貨幣活化利好資本市場 未來政策放松空間難擴大

從央行公布的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，前期貨幣政策放松的積極效果已經(jīng)顯現(xiàn)，尤其是9月份M1增速回升略快于M2顯示了貨幣活化的跡象，社會融資規(guī)模的快速增長也說明融資方式正在走向多元化。這些變化都將對資本市場起到積極作用，同時出于通脹等因素考慮，未來貨幣政策進一步放松的空間將被壓制。這從以下五點即可看出。

一是貨幣活化跡象顯現(xiàn)。9月末，M2同比增長14.8%，分別比上月末和上年末高1.3個和1.2個百分點；M1同比增長7.3%，比上月末高2.8個百分點，比上年末低0.6個百分點。M2增速創(chuàng)下自2011年7月以來的增速新高，M1也為今年以來高點。

從央行公布的數(shù)據(jù)看，9月新增信貸規(guī)模并不低，而穩(wěn)健增長的社會融資規(guī)模卻亮點頗多：9月新增信托貸款攀升至人民幣2024億元，8月份為1180億元。企業(yè)債券凈融資2278億元，雖低于8月份的2584億元，但也較上年同期大幅上升。這說明，9月份新增貸款環(huán)比減少，并非流動性吃緊，而是企業(yè)的融資渠道拓寬了。

上述數(shù)據(jù)變化體現(xiàn)了央行對融資結構改善的指導方向，提升了存量貨幣的使用效率。尤其是9月份M1和M2同比增速有所回升，M1增速回升略快于M2，有貨幣活化跡象，M2更是超過全年設定增長14%的目標，這對資本市場是個積極信號。

二是外匯占款穩(wěn)步回升。央行新近更新的《貨幣當局資產負債表》顯示，8月份央行外匯占款增加55億元人民幣，實現(xiàn)連續(xù)三個月增長且規(guī)模穩(wěn)步擴大。在當前國內經(jīng)濟有所企穩(wěn)、跨境資金外流放緩、人民幣升值預期漸強等背景下，未來我國外匯占款或將重拾升勢，這可能是央行遲遲未降準的原因之一，同時也令今年年內再次降準的概率有所降低。

三是出口增長超預期。海關公布的數(shù)據(jù)顯示，9月出口1863.5億美元，同比增長9.9%，單月出口規(guī)模創(chuàng)歷史新高；進口1586.8億美元，增長2.4%，貿易順差276.7億美元。經(jīng)季節(jié)調整后中國9月出口環(huán)比增長10.9%，進口環(huán)比增長13.8%。優(yōu)于預期的出口增長將能夠幫助支持就業(yè)，也減輕了貨幣政策進一步寬松的壓力。

四是CPI反彈壓力不可小覷。9月CPI同比漲幅再度回落至2%下方，但非食品價格呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，大多數(shù)分析人士都認為四季度通脹將保持穩(wěn)中有升態(tài)勢，明年甚至可能加速上行。

央行副行長易綱在出席國際貨幣基金組織IMF和世行東京年會時表示，今年中國CPI漲幅有望保持在2.7%左右，今后則需密切關注農業(yè)和農產品價格以及輸入型通脹對CPI的影響。

對通脹的擔憂也將影響貨幣政策工具的使用。

五是實體經(jīng)濟出現(xiàn)積極變化。盡管9月PPI同比跌幅創(chuàng)35個月來最大，但環(huán)比跌幅已大幅收窄，從之前四個月的下滑0.4-0.8%不等，收窄為環(huán)比下降0.1%，且工業(yè)生產者購進價格指數(shù)環(huán)比為五個月來首次轉正。這都說明伴隨政府投資逐步增加，投資品需求正在上升，上游行業(yè)盈利最糟糕的時期可能已經(jīng)過去。

上述五點說明，去年年底以來央行采取的一些措施已經(jīng)取得實質成效，未來這些政策措施將繼續(xù)發(fā)酵。從這個角度看，今年貨幣政策進一步放松的概率有所降低。

“與背負巨額財政赤字或已將利率降至接近于零的國家不同，中國還有政策空間。中國有很好的條件利用財政和貨幣政策來支撐經(jīng)濟增長?！币拙V在接受媒體采訪時說。

因此，在通脹壓力猶存、房價反彈壓力未減的形勢下，逆回購仍將是當前央行最倚重的流動性調控工具。同時，盡管信貸及整體融資情況已經(jīng)明顯改善，并且能夠支持穩(wěn)投資和穩(wěn)增長的資金需求，但如有必要，央行仍會使用降準或降息的措施來提振經(jīng)濟。因此，這些經(jīng)濟運行出現(xiàn)的積極變化以及充足的政策“彈藥”，將成為資本市場深化發(fā)展的重要條件。

來源：中國經(jīng)濟網(wǎng)——《證券日報》 閻 岳

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