資金流向致維穩(wěn)行情受壓 紅十月收漲懸念尚存

二次上攻仍顯猶豫雙底or頭肩底？

9月底以來，A股市場出現(xiàn)了本次調整以來難得一見的周線三連陽，滬指還征服了10周線，反彈有深入的跡象。但日線圖顯示，股指上攻過程中仍顯猶豫。目前距離三季報披露結束不足2周，同時距離十八大召開剩下不足三周的時間，投資者此階段將如何把握呢？

宏觀分析來看，經濟層面上，9月及三季度宏觀經濟數(shù)據(jù)披露后，經濟短周期觸底企穩(wěn)的概率在增加，這為市場操作提供一定的信心支撐；政策層面上，十八大腳步漸進漸進，維穩(wěn)的預期只增不減，這為二級市場反彈行情演繹注入動力。然而美中不足或者需要注意的有兩大點：

一是隨著三季報披露近尾聲，微觀業(yè)績地雷防不勝防，這種威懾力不止在A股市場，歐美股市也難逃一劫。內外雙殺對行情演繹不利。

上周收盤顯示，在連續(xù)逞強后外圍市場也經受了業(yè)績不及預期的洗禮。上周五歐美股市及大宗商品價格紛紛下挫。GE、微軟與麥當勞等大型企業(yè)財報不佳，科技板塊遭受重創(chuàng)，美國三大股指跌幅超過1.5%，創(chuàng)6月份以來最大日跌幅。全周道指累計收高0.1%，納指累計收跌1.3%，標普500指數(shù)累計收高0.3%。同時，歐洲股市結束四日連漲。

主要大宗商品方面，周五，美國11月原油期貨急跌2.05美元，結算價報90.05美元/桶。本周，美國原油期貨下跌1.9%。業(yè)內人士判斷，在美國房市復蘇及中國經濟顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象之后，國際油價下周將會錄得增長；紐交所12月份交割的黃金期貨價格下跌20.70美元，報收于每盎司1724美元，跌幅為1.2%。

二是市場增量資金不足，反彈空間無法有效打開。本輪反彈以來，滬市成交額基本在800億之下徘徊，增量資金入場的積極性較為疲弱。從短期走勢看，滬指沿60日線反復震蕩多日后，上周后期股指選擇再度上攻，但面對2150-2165區(qū)域出現(xiàn)猶豫。這種猶豫對短期行情而言是有害的，若不能迅速攻克，必將招致再度回落，而方向選擇的時間窗就在本周中期左右。

參與本輪反彈行情，除了注意上述兩點外，還需結合最新的消息面這個變量。

○李克強18日指出，適時將郵電通信、鐵路運輸、建筑安裝等行業(yè)納入營改增改革試點，逐步將營改增擴大到全國。這是官方首次明確營改增試點將增加郵電通信等三個行業(yè)。營改增的目標之一是整體不增加或減少稅負。上述三個行業(yè)營改增可能對相關上市公司利潤有積極影響。

○25日將舉行頁巖氣探礦權第二次招標開標會，相關概念股炒作有望升溫。

○央企中交集團再度出手，18日增持振華重工500萬股并計劃繼續(xù)增持，對個股及市場信心形成支撐。

○政策松綁資管業(yè)務，券商創(chuàng)新再獲鼓勵。19日，證監(jiān)會和證券業(yè)協(xié)會就券商資管業(yè)務發(fā)文，將取消現(xiàn)行的行政審批，改為事后備案管理。新政還為資管業(yè)務擴大了投資范圍、減少了投資限制。證監(jiān)會方面同時表示，此前提出的11項券業(yè)創(chuàng)新措施已經細化為36項任務，將在本月中下旬和11月中旬密集出臺，年底前全部落地。

○外匯占款重回增長，金管局干預港匯。9月份金融機構外匯占款新增1306.8億元，在連續(xù)兩個月的負增長后，再度回到正增長的軌道上。9月份新增額也創(chuàng)下了8個月以來的新高；香港金管局20日買入6.03億美元以阻止港元升值。這是2009年12月8日以來金管局再次出手干預港元升值。

上述數(shù)據(jù)表明歐美貨幣寬松的效果開始顯現(xiàn)，人民幣資產的吸引力增加。外匯占款增加對應央行加大人民幣投放，資金面將更為寬裕，短期內央行降低存準率可能性下降。

○機構動向方面，上周開放式偏股型基金平均倉位為74.86%，相比前一周上升了1.15%，剔除各類資產市值波動對基金倉位的影響，基金整體主動加倉0.90個百分點。

綜上，周末消息面整體偏多。技術上，目前處于重要壓力區(qū)下方，若成交無法有效放大，勢必導致雙底構筑失敗，股指將再度回落。不過，在經濟數(shù)據(jù)漸露喜色情況下，股指難見系統(tǒng)大幅殺跌，進而籌劃構筑頭肩底的可能較大。操作上，技術隘口，不可過于激進。

維穩(wěn)情緒糾結股市指數(shù)上下兩難

9月份股市跌宕起伏，最終以小陽報收，從而結束了連續(xù)多月下跌的被動局面，并且為10月份的行情打下了一個相對比較好的基礎。不過，從10月份前兩個交易周的情況看，股市運行頗為糾結。雖然大盤在低位呈現(xiàn)出了較為明顯的支撐，但是上漲動力十分有限，反彈空間因此受到了相應抑制，給人一種欲振乏力之感。

月線四連陰終結的必然

回頭來看，9月份股市之所以能夠幾度出現(xiàn)反彈，很大程度上與人們對于實體經濟將止跌企穩(wěn)的預期有關，這種預期也與對有關方面采取的相關政策解讀密切相關。比如9月7日股市大漲，契機就是發(fā)改委宣布批準一批基礎建設項目。這種狀況一直延續(xù)到現(xiàn)在。上周四，股市再度出現(xiàn)了較大回升，主要原因是在中央相關會議上傳出了對經濟已經開始趨穩(wěn)的判斷。本輪股市的調整，一般認為是開始于2009年的8月，當時股指接近3500點，是國際金融危機全面爆發(fā)以后的一個高點。從這以后開始，股指基本上一路下跌，到現(xiàn)在為時已經超過了三年。與此同時，人們看到實體經濟增長不斷放緩，生產者物價指數(shù)PPI更是延續(xù)了35個月的下降。從這個角度來說，股市的下跌是有著深刻的基本面背景?，F(xiàn)在隨著經濟趨穩(wěn)，基本面也得到了初步改善，股市對此也是必然會作出反應。月線四連陰的終結，2000點附近顯現(xiàn)出來較為強烈的抵抗，雖然這些在表面來看似乎都有些許偶然性，但在這背后應該說還是有其必然性的?？梢韵胂蟮氖牵趯嶓w經濟平穩(wěn)運行，進而出現(xiàn)小幅回升以后，股市也就會表現(xiàn)出應有的積極一面。也因為這樣，近一段時間來，對于后市樂觀的輿論逐漸增加。在有了“紅九月”以后，人們還期待著“紅十月”。

10月收漲尚存懸念

但是，事與愿違的是，10月份以來的股市行情，走勢并不很強。盡管在盤中也有過數(shù)次拉升，并且形成了個股全面普漲的格局，但是這種算是比較強的上漲，往往是“一日游”性質，難以延續(xù)。截至目前，10月份的股市高點也還沒有能夠超過9月份。這也就是說，盡管股市很難進一步打開向下的空間，并且在低位形成了越來越強的支撐，但是跌不下去并不等于就一定能夠有力地漲上來，客觀上此間上行的阻力也是很大的，大盤在此陷入了下難上亦難的窘境。問題還在于，在一些投資者看來，當前的股市行情具有“維穩(wěn)”性質，是人們對于“維穩(wěn)”的強烈預期導致了股市得以在年內低點上方窄幅波動。隨著時間的推移，一旦這個因素開始淡化，那么說不定屆時大盤仍然存在再度向下調整的壓力，因此現(xiàn)在談論“紅十月”似乎還嫌早了一些。

其實，這幾周來股市反復拉鋸，絕對上漲空間不大，是有其客觀原因的。雖然現(xiàn)在大家對于實體經濟的預期有所好轉，但這更多是基于宏觀層面的判斷，而這與微觀層面的實質性好轉還是有區(qū)別的。實際上，最近對股市產生較大負面作用的正是一些上市公司業(yè)績不佳等微觀信息。現(xiàn)在這個時候又正是上市公司開始披露三季報，是一個業(yè)績風險集中爆發(fā)的時段，為了避免遇到個股地雷，投資者的操作普遍比較謹慎。表現(xiàn)在具體的買賣行為上，就只能是在個股上的快進快出，畢竟很少有人會在這個敏感的時候進行中線以上的布局。

除了操作層面的因素外，從市場角度而言，還存在一個更大的問題，就是由于股市持續(xù)下跌，投資者的財產性損失嚴重，反過來也導致了股市被邊緣化，資金開始大量外流。相比股市，債市雖然獲利不高，但仍然還是有不小的正收益。時下，一個不可否認的事實是，對于普通投資者來說，固定收益類品種的吸引力正在超過權益類品種，股市如果沒有一波像樣的行情，形成比較大的財富效應，這種局面是很難改變的。問題恰恰在于，現(xiàn)在的股市并不具備形成趨勢性行情的條件，這就決定了其無從在證券市場上的資金爭奪戰(zhàn)中占據(jù)主動，因此自然也就出現(xiàn)了股指很難有效上漲的局面。從盤面來看，10月份恐怕難以突破2200點，一旦市場內外的不確定性因素大規(guī)模顯現(xiàn)，那么股指再度回到2100點以下也是不難想象。所以，現(xiàn)在的確無法對10月份股市是否收漲下定論，因為大盤上行力度太弱。

不改底部區(qū)域判斷

不過，不管10月份股市是漲是跌，都不會改變行情已經進入底部區(qū)域，并且以在小區(qū)間內窄幅震蕩為基本特征的格局。畢竟大環(huán)境在慢慢好轉，股指向上的能量也就比較容易積聚，大盤容易形成活躍的個股行情，并且底部也有可能有所抬高。只是這將會是一個較為漫長的過程。具體到本周股市，未必會很流暢。9月份創(chuàng)下的2145點這個高點，會對股指構成壓力，不能排除大盤沖高回落的可能。

上證指數(shù)創(chuàng)本輪反彈新高

節(jié)后第二周兩市小幅回調后繼續(xù)上漲，上證指數(shù)沖高至2137點，創(chuàng)下本輪反彈的新高。全周上證指數(shù)上漲1.11%，深證成指上漲1.69%，滬深300指數(shù)上漲1.21%。成交方面，其較前一周有所萎縮，上海市場日均成交金額在500億左右，仍屬于年內較低的水平。

消息面上，三季度宏觀經濟數(shù)據(jù)公布。盡管三季度當季國內生產總值GDP同比增速較二季度有所下滑至7.4%，不過從工業(yè)增加值、固定資產投資增速、社會消費品零售總額增速來看，都不同程度地出現(xiàn)了較為積極的信號。同時，在人民幣新增貸款總量環(huán)比下滑的情況下，企業(yè)新增中長期貸款反而出現(xiàn)上升，企業(yè)經營活躍度上升，經濟見底回升的跡象有所顯現(xiàn)。溫家寶總理也表示，中國經濟增速基本趨于穩(wěn)定，并且繼續(xù)出現(xiàn)積極的變化。隨著各項政策措施進一步落實到位，中國經濟還會進一步企穩(wěn)。市場對于基本面的擔憂情緒得以緩解。

從趨勢上看，上證指數(shù)周線已經三連陽，上證指數(shù)反彈幅度接近5%。目前上證指數(shù)處于主力波段的上邊界，買入信號并未消失。

從各項量化指標看，主力資金指標ZLZJ在上周保持了持續(xù)凈流入的狀態(tài)，近幾個交易日凈流入幅度有所增加。與此前一周相比，主力入場情緒較為積極。市場寬度的短期指標KDS進入了紅色風險區(qū)域，長期指標KDL持續(xù)反彈后也開始接近紅色風險區(qū)域。市場廣度的短期指標GDS近期無明顯趨勢，長期指標GDL持續(xù)走強。主力進出指標中主力動向線DXX在主力成本線CBX上方運行，買入信號未變，近期主力動向線和主力成本線之間的距離擴大，主力做多的意愿增強。

上述指標顯示隨著主力資金的持續(xù)流入，主力做多意愿的增強，市場反彈的空間依舊存在。依據(jù)系統(tǒng)判斷，市場依舊處于反彈之中。市場寬度的短期指標和長期指標都處于風險區(qū)域附近，有一定的回調風險，不過其他指標回調風險尚不大，目前以持股為宜。

裝修裝飾業(yè)受資金關注

通過“行業(yè)力道”來描述行業(yè)的強弱，根據(jù)各行業(yè)中短期的走勢，對其市場表現(xiàn)進行量化賦值，最低1分至最高99分，表明由弱到強的級別。

下圖列出了行業(yè)力道排名80分以上的各個行業(yè)。其中，裝修裝飾業(yè)、金融信托業(yè)、銀行業(yè)的5天力道明顯走強，其余行業(yè)的5天力道變化較為平穩(wěn)。具體來看，國務院提出制定符合國情的房地產政策體系，市場預期房地產調控或定向放松，裝修裝飾業(yè)受資金關注。美國規(guī)模最大的投資管理集團貝萊德資本增持工行、中行H股，銀行業(yè)上周表現(xiàn)不俗。此外，三季報業(yè)績高增長的金融信托業(yè)同樣走勢強勁。

我們從兩個緯度來觀察股票的好壞：一個是基本面維度。通過個股的成長能力、盈利能力、分紅能力、安全性評級、股值評價、主力動向六項指標綜合評定，由優(yōu)到差列A、B、C、D、E、F、G共7個綜合評級。其中綜合評級在C以上的股票，我們稱為“質好”股；另一個是技術面的維度。通過個股相對強弱、趨勢強弱、主力能量等量化技術指標，相對大盤走勢評定出“強、中、弱”，中短期明顯走勢強于大盤的股票，我們稱為“強勢”股。

上周資金凈流出52億元

上周迎來各項重要經濟數(shù)據(jù)公布，9月CPI重回“1”時代，給政策留有更多寬松空間，且各項指標顯示經濟增速已觸底企穩(wěn)，四季度或將迎來反彈。滬深大盤在權重股帶動下，下半周出現(xiàn)一定反彈。而大智慧超贏數(shù)據(jù)顯示，上周兩市資金凈流出51.8億元，相比前一周流出規(guī)模有所擴大，但分析人士認為，隨著實體經濟的企穩(wěn)增長，后期市場機會或將大于風險。

根據(jù)大智慧superview統(tǒng)計，上周滬深指數(shù)資金總流入量為2189.35億元，總流出量為2241.12億元，凈流出量為51.77億。與前一周相比，上周資金流出有所擴大，但上周資金流出集中在周初。從時間維度來看，周一資金凈流出額為31.59億，周二為凈流出3.97億元，周三為凈流出21.36億元，周四為凈流入19.73億元，周五為凈流出14.58億。

從板塊來看，上周共有5個板塊實現(xiàn)資金凈流入，26個板塊有資金凈流出。上周凈流入最多的板塊為銀行（3.17億）、工程建筑（1.48億）、運輸物流（0.75億）、外貿（0.31億）、紡織服裝（0.31億），凈流出最多的板塊為有色金屬（-13.64億）、化工化纖（-6.24億）、券商（-4.26億）、農林牧漁（-3.5億）、煤炭石油（-2.7億）。

作為前期超跌以及低估值的板塊，銀行板塊最近幾周一直吸引著大批資金流入。有業(yè)內人士分析認為，若宏觀經濟好轉，減息預期可能性會降低，從而息差縮小擔憂將減弱，銀行股可能還有一波行情。另外，近日公布的固定資產投資額顯示，由于基建開工加快，中國固定資產投資額增長明顯加速，作為基建投資受益板塊的工程建筑再次受到市場青睞。

資金流出方面，此前連續(xù)吸引資金大幅流入的化工化纖板塊由于投資者在上周最終選擇獲利離場而出現(xiàn)資金流出。另外，券商最近幾周表現(xiàn)靚麗，創(chuàng)新業(yè)務的開展降低了其對經紀業(yè)務的依賴性，上周公布的財務數(shù)據(jù)也顯示創(chuàng)新業(yè)務開始對其業(yè)績形成支撐。但由于前期漲幅過高，并表現(xiàn)出強抗跌性，后市存在補跌可能，業(yè)內人士建議投資者注意券商板塊調整的風險。

繼上周季報行情拉開序幕之后，上周市場熱度依舊不減。展望后市，分析人士認為，兩市或將繼續(xù)以穩(wěn)為主，后期可關注相關政策刺激及周期股輪動帶來的投資機會。

上周機構資金凈流出6.11億元

9月底以來，A股市場出現(xiàn)一波反彈行情，近期一直呈現(xiàn)凈流入狀態(tài)的機構資金，上周小幅凈流出6.11億元，其中滬市凈流出3.12億元，深市凈流出2.99億元。

具體到板塊，上周機構資金凈流出前三名依次為有色金屬、銀行和保險；機構資金凈流入前三名依次為教育傳媒、化工化纖和電子信息。

來源：新華網

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