券商直投業(yè)務松綁 行業(yè)發(fā)展步入成熟期

編者按：中國證券業(yè)協(xié)會2日發(fā)布實施《證券公司直接投資業(yè)務規(guī)范》，標志著券商直投業(yè)務納入自律管理范疇。協(xié)會5日在京召開研討會，就《規(guī)范》出臺對行業(yè)發(fā)展的影響，以及項目推進中可能產生的風險等話題進行了深入探討。本報今日推出專題，將會上的專家觀點和業(yè)內聲音做一較為完整的呈現(xiàn)。

券商直投業(yè)務盈利模式向差異化方向轉化

與會券商表示，應逐步開始設立VC、新三板、細分行業(yè)等各類具有專業(yè)特色的基金，滿足實體產業(yè)不同階段的融資需求

5日，中國證券業(yè)協(xié)會在京組織召開“證券公司直接投資業(yè)務創(chuàng)新發(fā)展”專題會。會議就近日中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的《證券公司直接投資業(yè)務規(guī)范》簡稱《規(guī)范》對行業(yè)發(fā)展的影響及意義、在創(chuàng)新發(fā)展大環(huán)境下如何防范證券公司直接投資業(yè)務中利益輸送、利益沖突和內幕交易、如何加強風險控制等問題進行了深入討論，并對下一步直接投資業(yè)務的發(fā)展提出了具體的政策建議。

協(xié)會直接投資業(yè)務專業(yè)委員會主任委員，廣發(fā)證券股份有限公司常務副總裁、廣發(fā)信德投資管理有限公司董事長秦力主持會議。秦力表示，《規(guī)范》的出臺意義重大。一是體現(xiàn)了證券行業(yè)創(chuàng)新、發(fā)展的理念，對證券公司基礎功能—投資功能再造有積極的促進作用，也有利于為證券公司直投業(yè)務營造公平的競爭環(huán)境。二是直投基金設立由協(xié)會事后備案，體現(xiàn)了放松管制、加強自律的監(jiān)管理念。與此同時，對證券公司加強投資者適當性管理、內部控制等提出了更高要求。三是《規(guī)范》打開了直接投資業(yè)務創(chuàng)新的空間，增強了業(yè)務靈活性，有利于證券公司直接投資業(yè)務盈利模式轉化，向差異化方向發(fā)展。

“《規(guī)范》的頒布實現(xiàn)了直投行業(yè)的創(chuàng)新和突破?！苯鹗顿Y有限公司董事總經理張望認為，《規(guī)范》規(guī)定直投公司可以設立各種類型的直投基金，并將直投基金的事先審批變?yōu)槭潞髠浒?，體現(xiàn)了業(yè)務產品和管理方式的創(chuàng)新；允許直投行業(yè)進行適度的負債和擔保，允許進行股權投資有關的債權投資以及基金投資，體現(xiàn)了業(yè)務方式業(yè)務范圍的創(chuàng)新。

緩解資金募集難題

由于受到當前世界經濟復蘇乏力、中國經濟增長放緩等宏觀因素的影響，投資人對市場持謹慎觀望態(tài)度，從而導致機構募資難度加大、平均單筆募資規(guī)模下滑。據(jù)清科數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2012年上半年共有71支可投資于中國大陸的私募股權投資基金完成募集，數(shù)量較2011年同期下降近40%；其中披露金額的68支基金共計募集52.14億美元，同比減少77.1%，環(huán)比減少67.6%，募集金額在過去的四年中僅超過2009年上半年，為三年來新低。與此同時，上半年新募基金平均單支募資規(guī)模僅為7667.84萬美元，為2008年以來歷史最低水平。

按照新發(fā)布《規(guī)范》的規(guī)定，“直投基金的合格投資者必須是具備充分的風險識別、判斷和承受能力，且認購金額不低于人民幣一千萬元的法人機構或專業(yè)從事股權投資或基金投資業(yè)務的有限合伙企業(yè)；合格投資者為有限合伙企業(yè)的，該有限合伙企業(yè)的有限合伙人應當為認購金額不低于人民幣一千萬元的法人機構。同時，直投基金的合格投資者不得超過二百人?！?

“將‘專業(yè)從事股權投資或基金投資業(yè)務的有限合伙企業(yè)’納入募集對象，將在一定程度上緩解資金募集的難題，為直投子公司提供更充足的投資資金，從而贏得更多投資機會和可持續(xù)發(fā)展空間?！毙胚_證券總經理助理武贈祥表示。

中信建投證券研究發(fā)展部總監(jiān)王士明對此也表示認同，他說，《規(guī)范》擴大了直接投資業(yè)務范圍，規(guī)定直投子公司不僅可以使用自有資金或設立直投基金，對企業(yè)進行股權投資，而且還可以進行與股權相關的債權投資，或投資于與股權投資相關的其他投資基金。長期以來，我國的券商盈利模式較為單一，過度依賴于傳統(tǒng)的通道業(yè)務?！兑?guī)范》的出臺有助于促進券商業(yè)務收入來源的多元化，增加新的利潤來源，同時也有助于為客戶提供更加多樣化和個性化產品和服務。

拓寬盈利模式

《規(guī)范》為券商直投業(yè)務提出了創(chuàng)新發(fā)展的方向，券商直投業(yè)務不能再局限于以Pre-IPO為主的投資模式，參會券商紛紛表示，國內券商應當借鑒國際大行和大型PE機構的經驗和模式，發(fā)揮證券公司平臺的綜合優(yōu)勢和專業(yè)優(yōu)勢，發(fā)掘多種投資機會，進行各類業(yè)務創(chuàng)新。

國泰君安創(chuàng)新投資有限公司總經理聶小剛指出，公司應借鑒國際大行和大型PE機構的成功經驗，它們一般具備種類繁多、業(yè)務豐富的直接投資業(yè)務，包括私募股權投資基金、并購基金、風險投資基金、大宗商品投資、房地產投資、對沖基金、FOF等。在目前階段，應逐步開始設立VC、新三板、細分行業(yè)等各類具有專業(yè)特色的基金，重點在于滿足實體產業(yè)不同階段的多元化融資需求，充分利用券商直投的專業(yè)優(yōu)勢提高實體經濟的資源配置效率。

他同時還指出，應大力開展并購投資業(yè)務。隨著中國經濟和資本市場的發(fā)展，兼并收購案例必將快速增多。全球股權投資市場最常見的業(yè)務模式是并購投資，是PE投資退出的主要渠道之一。并購投資的主要業(yè)務模式是通過收購目標企業(yè)股權，獲得對目標企業(yè)的控制權，然后對其進行一定的重組改造，持有一定時期后再出售。并購投資對投資機構的背景平臺、資金實力和專業(yè)能力等要求較高，而這正是券商直投的優(yōu)勢所在。在此建議授予券商直投上市公司并購財務顧問的業(yè)務許可，券商直投公司若能獲得并購財務顧問牌照，將不僅可以開展并購投資，還能夠利用券商積累多年的并購業(yè)務經驗，為目標企業(yè)提供并購的財務顧問服務，進而在PE行業(yè)確立并購投資業(yè)務的優(yōu)勢地位。

來源：中國經濟網——《證券日報》 侯捷寧

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