人民幣其實(shí)很穩(wěn)定 料將至少維持至年底

目前，如果有人說人民幣很穩(wěn)定，那么恐怕會引來一片駁斥；如果有人說人民幣今年貶值了，那么恐怕更是會被斥為滿口胡言。

因?yàn)槭聦?shí)似乎是不言自明。7月25日之前人民幣貶值預(yù)期強(qiáng)烈，對美元一路下挫，隨后又近乎踩到彈簧般地快速上揚(yáng)，這種全年大貶大升的格局自2005年7.21匯改啟動以來是絕無先例的。7月25日，根據(jù)路透數(shù)據(jù)，銀行間詢價(jià)市場美元兌人民幣最高逼近6.40，而目前已跌至6.24附近，3個(gè)月的時(shí)間里人民幣對美元升值約2.4%，與年初開盤價(jià)相比，人民幣也大約升值了1%。所以，從兌美元的雙邊匯率來看，人民幣明顯是在劇烈波動中升值的。

但是，我國的貿(mào)易伙伴并非美國一家，結(jié)算貨幣也并非美元一種，將美元兌人民幣的名義匯率等同于人民幣的對外價(jià)格是有失公允的。盡管人民幣對美元波動很大，但反映人民幣整體匯率水平的有效匯率并未大幅起落。

根據(jù)國際清算銀行數(shù)據(jù)，在人民幣貶值預(yù)期最為強(qiáng)烈，也是人民幣即期價(jià)格貶值最為劇烈的4月至7月，銀行間即期市場美元兌人民幣從6.30附近最高探至6.3967，人民幣貶值幅度約為1.5%，但同期人民幣名義有效匯率小幅升值1.2%，實(shí)際有效匯率小幅升值0.3%。7月26日開始，即期市場人民幣對美元開始持續(xù)升值，截至9月底，累計(jì)升值約1.8%，但同期人民幣名義有效匯率卻從106.27下滑至104.99，貶值1.2%，實(shí)際有效匯率同期貶值1.0%。從1-9月整體數(shù)據(jù)看，人民幣名義有效匯率較年初貶值約0.2%，實(shí)際有效匯率貶值約1.7%。

人民幣兌美元名義匯率變動方向與有效匯率變動方向恰好相反，造成這種情況的直接原因是美元指數(shù)同期的升貶值幅度超過了美元對人民幣名義匯率的升貶值幅度。例如，7月下旬之后，隨著QE3預(yù)期漸濃以及隨后歐洲央行“無上限”購債計(jì)劃的公布，美元指數(shù)大幅走軟，從84附近下滑至9月底的80左右，下跌約4.9%。同期，無論是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的歐元、日元，還是與人民幣同屬新興市場貨幣的韓元、泰銖、印度盧比、俄羅斯盧布等大多對美元明顯升值，其中歐元和日元分別升值約6.1%和0.3%；韓元、泰銖、印度盧比和俄羅斯盧布分別升值了3.2%、2.6%、6.3%和5.1%。但在央行調(diào)控下，同期人民幣對美元的升值幅度僅為1.8%，遠(yuǎn)小于其他貨幣的平均水平，這自然使得人民幣的有效匯率發(fā)生貶值。

因此，從全球視角看人民幣匯率波動，與單純考察人民幣兌美元雙邊匯率，所得出的結(jié)論是截然不同的。從有效匯率的角度看，人民幣不但沒有升值，反而有所貶值，認(rèn)為人民幣升值嚴(yán)重影響中國出口競爭力的觀點(diǎn)在部分地區(qū)、部分行業(yè)和部分企業(yè)來說無疑是成立的，但從經(jīng)濟(jì)全局的角度看理由并不充分。

從出口數(shù)據(jù)也不難看出，人民幣名義匯率的波動并非出口擴(kuò)張困難的原因。在全球經(jīng)濟(jì)普遍疲軟，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的大環(huán)境下，無論是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體還是新興市場經(jīng)濟(jì)體，其外貿(mào)增長情況均不樂觀。就國內(nèi)媒體最為關(guān)注的出口而言，2012年前8個(gè)月，我國出口累計(jì)同比增長7.1%，在全球主要經(jīng)濟(jì)體中，僅低于歐元區(qū)9.0%的增幅。同期韓國和印度尼西亞則分別出現(xiàn)了1.5%和5.6%的負(fù)增長。如果再考慮到去年同期，韓國和印尼出口同比分別增長24%和36%的事實(shí)，不難看出中國今年的出口規(guī)模其實(shí)并不低。過度關(guān)注縱向的同比或環(huán)比數(shù)據(jù)，而忽略橫向的比較，不利于認(rèn)識問題的全貌。

縱觀2012年的匯市行情，調(diào)控人民幣兌美元名義匯率并非央行政策重心，維持人民幣有效匯率的基本穩(wěn)定，進(jìn)而維持中國出口競爭力的整體穩(wěn)定似乎更受央行重視。從這個(gè)角度看，人民幣今年真的很穩(wěn)定，而且這種穩(wěn)定料將至少維持至年底。

來源：中國證券報(bào) 韓會師

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