中小企業(yè)私募債發(fā)行遇冷 券商承銷熱情大幅下降

經(jīng)過6月的短暫井噴后，7月以來發(fā)行數(shù)量驟降并呈現(xiàn)逐月下滑態(tài)勢

與啟動初期的熱火朝天相比，中小企業(yè)私募債目前面臨的境遇則有些尷尬。一級市場方面，經(jīng)過6月的短暫井噴后，7月以來發(fā)行數(shù)量驟降并呈現(xiàn)逐月下滑態(tài)勢； 二級市場方面，機構投資者熱情不足。

小企業(yè)資金薄弱擔保壓力大

中小企業(yè)私募債6月份發(fā)行啟動至今已接近半年，但與最初的熱鬧情景相比，私募債在逐漸放緩腳步。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，中小企業(yè)私募債自6月份發(fā)行以來，6月發(fā)行26只，7月發(fā)行7只，8月發(fā)行12只，9月發(fā)行3只，10月發(fā)行4只，可以看出不僅投資者的熱情在大大降低，發(fā)行主體熱度也在下降。

對此某券商人員表示，現(xiàn)在的情況是由多方面因素造成的，小企業(yè)實力弱算是其中一方面。事實上中小企業(yè)私募債就是為解決小企業(yè)資金薄弱融資難的問題，但中小企業(yè)通過私募債形式進行融資也存在巨大困難，由于中小企業(yè)私募債也稱為“中國式垃圾債”，因此試點的這一批中小企業(yè)審核較為嚴格，但我們都知道很大一部分的小企業(yè)還達不到那么高的審核標準，這就讓很大一部分的小企業(yè)被拒之門外。

另一個問題就是擔保，監(jiān)管部門出于對風險因素的考慮，為降低中小企業(yè)私募債風險，鼓勵中小企業(yè)私募債采用擔保發(fā)行，但不強制要求擔保。對是否進行信用評級沒有硬性規(guī)定。私募債券增信措施以及信用評級安排由買賣雙方自主協(xié)商確定。

他表示，小企業(yè)私募債在發(fā)行時，雖然沒有硬性規(guī)定中小企業(yè)發(fā)行私募債必須要找擔保，但由于現(xiàn)階段私募債發(fā)行人大多采用了擔保方式進行信用增級，這就讓投資人對擔保形成了一種“硬性指標”的認知，同時一些機構也注重是否有好的擔保公司對其擔保，否則不予考慮，這無形中就加重了小企業(yè)審核階段的壓力，以現(xiàn)階段小企業(yè)的實力來說，承擔一個2A級擔保公司的擔保費是一個重大的包袱。

“最后還有一個問題，本來私募債的一大優(yōu)勢就是發(fā)行周期短節(jié)奏快，但現(xiàn)在市場持債熱度大大降低，對發(fā)行人來說發(fā)行成功后還要等幾個月才能拿到資金，這對小企業(yè)來說他們耗費不起，所以現(xiàn)在中小企業(yè)對于私募債也并不是太熱衷?！彼硎?，同時由于現(xiàn)階段只是試點，范圍固定流動性弱，因而現(xiàn)階段申請中小企業(yè)私募債的小企業(yè)并不多，積極性也不高。

機構積極性降低

記者了解到，二級市場遇冷是中小企業(yè)私募債發(fā)行放緩的重要原因。某證券律師對記者表示，市場對中小企業(yè)私募債償付能力普遍采取謹慎態(tài)度。

“中小企業(yè)私募債算是一個新產(chǎn)品，新產(chǎn)品發(fā)行必然會引起一些熱潮，所以六七月份時私募債交易較好，但經(jīng)過市場檢驗它并不受歡迎，所以從八月份開始熱度減退直到現(xiàn)在的冷清局面?！?

“前一段時間就有券商反應市場熱情不高，中小企業(yè)私募債銷不出去，究其原因中小企業(yè)私募債是信用債券，其本身實力并不強，雖然有擔保但與收益率相當?shù)某峭秱啾?，就凸顯出其償付能力問題，償付風險大也就意味著銷售風險大?！彼硎尽?

與此同時，券商代銷中小企業(yè)私募債收益與風險不成正比，發(fā)行主體給承銷機構的收益很低，但中小企業(yè)私募債未來面臨包括企業(yè)成長不確定性的被動違約及運作不規(guī)范的主動賴賬帶來的信用風險，這對承銷機構來說存在較大風險，不管是包銷還是代銷如果銷不出去只能折在手里有自己承擔，這很打擊券商等機構的積極性。

上述律師還表示，由于中小企業(yè)私募債級別低可以歸屬于垃圾債類，受環(huán)境影響較大，經(jīng)營不穩(wěn)定違約是可以預測到的事情。由于私募債只是試點，在一些方面并不成熟，這就需要逐步加強完善。如適當放開私募信息披露，加強風控機制等。

來源：中國經(jīng)濟網(wǎng)——《證券日報》 宋振怡

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