公募基金冷對(duì)私募債 流動(dòng)性問(wèn)題困擾決策

中小企業(yè)私募債已推出數(shù)月，已上市數(shù)量也有50余只，鵬華中小企業(yè)純債、博時(shí)安心收益等多只債券基金都將其納入投資范疇。但事實(shí)上，中小企業(yè)私募債上市以來(lái)在二級(jí)市場(chǎng)幾無(wú)流動(dòng)性，基金對(duì)這一品種的投資仍持觀望態(tài)度。

根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，三季末披露季報(bào)的債券型基金，無(wú)一只持有中小企業(yè)私募債；而券商集合理財(cái)產(chǎn)品中，則只有廣發(fā)金管家弘利債券，持有12同里債125021.SH、12漕湖科技125025.SH等5只私募債，占資產(chǎn)凈值比僅2.17%。機(jī)構(gòu)之審慎可見(jiàn)一斑。

而公開(kāi)資料顯示，多數(shù)中小企業(yè)私募債自上市以來(lái)在二級(jí)市場(chǎng)上完全零成交。這對(duì)于講求流動(dòng)性的基金而言顯然不是好的投資品種。

私募債成交低迷，基金態(tài)度謹(jǐn)慎，這與機(jī)構(gòu)最初的研判基本一致。中信建投證券分析師黃文濤曾在6月份發(fā)表研報(bào)認(rèn)為，私募債規(guī)模相對(duì)基金規(guī)模較小，且流動(dòng)性相對(duì)較差，不易轉(zhuǎn)讓和變現(xiàn)，不能滿足基金的流動(dòng)性需求。再加上其信用事件和違約事件的處理沒(méi)有先例，基金既無(wú)動(dòng)力也無(wú)余地大量配置。

北京某基金公司債券研究員對(duì)記者分析表示，私募債的票面利息一般只有不到10%，本身沒(méi)有流動(dòng)性，機(jī)構(gòu)買入后只能持有到期，如果不發(fā)生違約事件，回報(bào)還是相對(duì)穩(wěn)定的，但一旦出現(xiàn)違約，就會(huì)對(duì)組合造成很大傷害。而且對(duì)于開(kāi)放式運(yùn)作的債券基金，投資任何券種都要考慮流動(dòng)性，否則萬(wàn)一出現(xiàn)大額贖回，就可能面臨兌付危機(jī)。

由于基金規(guī)模驟降導(dǎo)致的流動(dòng)性壓力，在過(guò)去的城投債上已有先例。去年，在對(duì)城投債兌付的擔(dān)憂引爆后，城投債一度無(wú)人愿接，而持有城投債比例較高的債券基金則被大量贖回，這一事件至今仍影響著基金公司的投資管理。

顯然，基金對(duì)于私募債這一新品種的投資還是顧慮重重。上海某基金公司債券基金經(jīng)理稱：“具體到投資，基金考慮更多的還是還款安全性的問(wèn)題，但在這一點(diǎn)上，私募債之間的差異比較大，需要做個(gè)案分析，這比較考驗(yàn)公司的債券研究能力。整體來(lái)看，中小企業(yè)私募的風(fēng)險(xiǎn)比其他類別券種要大，而收益率的補(bǔ)償還比較欠缺?！?/p>

事實(shí)上，單純從收益率來(lái)看，中小企業(yè)私募債的吸引力的確不算太大。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，已有多只債券基金的總回報(bào)超過(guò)10%，也就是說(shuō)，即使不投私募債，選擇投資其他風(fēng)險(xiǎn)更小的債券品種，基金也完全能夠?qū)崿F(xiàn)比較高的回報(bào)。

廣發(fā)金管家弘利債券投資經(jīng)理在三季報(bào)中稱，由于僅投資貨幣市場(chǎng)工具收益偏低，所以在三季度里投資了高票息的中小企業(yè)私募債。此類債券期限一般在3年以內(nèi)，票面利率在8%以上，能有效提高產(chǎn)品收益。但由于其信用風(fēng)險(xiǎn)較普通債券更高，因此公司建立了嚴(yán)格的篩選機(jī)制，只投資風(fēng)險(xiǎn)較低的品種。目前其投資的私募債大都具有較強(qiáng)的外部擔(dān)保，擔(dān)保機(jī)構(gòu)多為國(guó)企，總體風(fēng)險(xiǎn)較低。

博時(shí)安心收益擬任基金經(jīng)理陳凱楊也稱，對(duì)中小企業(yè)私募債的投資將綜合考慮投資標(biāo)的的流動(dòng)性和收益性。

相較而言，專戶可能更加適合投資私募債。前述上海債券基金經(jīng)理稱，目前基金公司內(nèi)部投資私募債的主要是專戶產(chǎn)品。“專戶產(chǎn)品的規(guī)模擴(kuò)張比較有把握，相對(duì)有序，流動(dòng)性壓力更可控。一些比較大規(guī)模的公募基金把私募債納入投資范圍，也是因?yàn)檎急确浅５停瑢?duì)流動(dòng)性影響不大?！?/p>

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