周小川：貨幣政策只關(guān)注低通脹會對改革造成抵制

要防止貨幣政策調(diào)控的時候出現(xiàn)超調(diào)，同時有的刺激性政策要適時退出

“要防止貨幣政策調(diào)控的時候出現(xiàn)超調(diào)，同時有的刺激性政策要適時的退出?！毖胄行虚L周小川在18日舉行的2012年金融街論壇上稱，這次金融危機大家提出來，貨幣政策要進行逆周期的調(diào)控，不能太過于順周期。國務(wù)院對貨幣政策的要求過去一直是科學性、前瞻性和要求性，與此同時也提出了針對性、靈活性的描述。他在17日舉行的2012財新峰會上強調(diào)，貨幣政策如果只關(guān)注低通脹，會對改革造成抵制。

要有效的選擇調(diào)控工具

周小川指出，具體而言首先就是調(diào)整的方向，另外就是數(shù)量，還有就是時間特性，先調(diào)快后放慢，還是先調(diào)慢后放快。還有就是在多變量的時候，在多個調(diào)控工具的時候，要有效的選擇調(diào)控工具。

“所以實際上經(jīng)濟宏觀調(diào)控系統(tǒng)的利弊得失應(yīng)該進行比較，這個溝通是非常有用的?！敝苄〈ㄕf，本次全球金融危機提出的最大問題就是經(jīng)濟系統(tǒng)的順周期性，成為了這次危機的重要原因。

周小川強調(diào)，中國的貨幣政策，觀察的系統(tǒng)狀態(tài)變量既有經(jīng)濟增長率，又有通貨膨脹率、就業(yè)，還有國際收支平衡。使用的工具也不是一個，有利率、存款準備金率、央票、回購等這些工具。在使用這些工具的時候，市場就會變得復(fù)雜，計算也可能變得復(fù)雜。但是人們所做的努力還是盡量把這種復(fù)雜的系統(tǒng)盡量簡化，這樣使得溝通比較容易，操作也比較簡單。同時，還有一個指標就是如何檢查貨幣政策的調(diào)控是否有效，還有一個評價的函數(shù)。這種貨幣政策工具箱的變化導致了宏觀審慎政策框架。

增加變量改進調(diào)控效果

“宏觀審慎政策框架現(xiàn)在提出了一些新的變量和工具，例如流動性覆蓋率、杠桿率等等內(nèi)容?！敝苄〈ㄕf，這些內(nèi)容中國也是率先從2009年下半年開始試行，2010年中央經(jīng)濟工作會議正式就確定了使用宏觀審慎政策框架，2011年人民銀行也向所有金融界各大銀行給出了宏觀審慎框架的一個初步的計算公式。這個計算公式在自變量方面包括了若干的狀態(tài)變量和變化的數(shù)據(jù)，比如說國民經(jīng)濟增長多少，銀行貸款增長多少，資本充實率現(xiàn)在是多少，現(xiàn)在的流動性指標怎么樣。有了這些指標，就可以通過反饋的形式計算出一些指標性、調(diào)控性的目標。與此同時，這是一個兩層的調(diào)控，假如銀行的狀況偏離了這種反饋調(diào)節(jié)狀態(tài)，央行還可以用差別存款準備金率來給予一種激勵，希望能夠達到那個調(diào)控的狀態(tài)。所以從這個角度解釋，宏觀審慎調(diào)節(jié)框架是在過去原有的反饋調(diào)節(jié)系統(tǒng)的基礎(chǔ)之上，又增加了新的觀察變量和調(diào)控工具，使得它中間同時也是工程化的，也是定量的，有方向的，也有時間特性的，用這種辦法來實現(xiàn)經(jīng)過金融危機以后改進的貨幣政策調(diào)控。

周小川強調(diào)，對于中國在本次全球金融危機當中采取出手要快，出拳要重的調(diào)節(jié)，可以講實現(xiàn)了率先復(fù)蘇，而這個復(fù)蘇在全球也是很受鼓舞的，提振了信心。但是同時也要認識到，任何一種調(diào)控都不能是有百利而無一害的，也要服從于系統(tǒng)特性的描述，也可能有過沖，有超調(diào)，也會有振蕩。如果振蕩希望它是一個衰減的振蕩，這樣這個系統(tǒng)能夠比較快的實現(xiàn)穩(wěn)定。

貨幣政策采取多目標制

周小川表示，中國經(jīng)濟在轉(zhuǎn)軌過程中，普遍存在“過熱沖動”，所以貨幣政策始終需要強調(diào)防范通貨膨脹。

他同時表示，貨幣政策實行多目標制，首先還是因為中國經(jīng)濟處于轉(zhuǎn)軌過程中。央行的貨幣政策要保持宏觀經(jīng)濟主要指標的健康，同時必須推動改革開放。如果沒有改革開放，經(jīng)濟發(fā)展和金融穩(wěn)定不易實現(xiàn)，貨幣政策傳導機制也將始終處于不健全、不健康的狀態(tài)。如果只關(guān)注低通脹，會對改革造成抵制。

周小川表示，新世紀以來，中國一直處于國際收支雙順差局面，這與當年亞洲金融風暴沖擊的歷史經(jīng)驗有關(guān)。雙順差會導致流動性投放過多，對貨幣供應(yīng)量和通貨膨脹產(chǎn)生重要影響。與其被動地考慮通脹，不如把國際收支平衡當作貨幣政策的一項目標，這樣能更主動應(yīng)對。

“貨幣政策手段運用上，是從有計劃經(jīng)濟色彩的手段，逐步轉(zhuǎn)向更加市場化的手段；應(yīng)對本輪國際金融危機時，中國貨幣政策的特點是：快速反應(yīng)、力度充足、適時退出?！敝苄〈ㄔ诳偨Y(jié)新世紀以來貨幣政策時表示。

來源：中國經(jīng)濟網(wǎng)——《證券日報》 閆立良

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