經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)外貿(mào)回暖 人民幣仍存小幅升值壓力

人民幣即期匯率近段時(shí)間連續(xù)觸及漲停，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的一致預(yù)期。對(duì)此，我們特邀對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長(zhǎng)丁志杰，對(duì)人民幣升值壓力增大的原因等話題進(jìn)行分析。丁志杰認(rèn)為，長(zhǎng)期來看，人民幣對(duì)美元匯率還將上升，目前中間價(jià)保持穩(wěn)定，這也使人民幣存在升值2%的壓力。

交易性因素是“漲?！敝饕?/strong>

主持人：人民幣對(duì)美元即期匯率盤中連續(xù)漲停的原因是什么？

丁志杰：總體來看，每天市場(chǎng)的賣盤大于買盤，一個(gè)非常小的失衡也可能導(dǎo)致人民幣漲停，這與目前市場(chǎng)機(jī)制和參與者都存在一定問題有關(guān)。

從去年9月以來，銀行間外匯市場(chǎng)盤中交易與過去相比，出現(xiàn)明顯的“大起大落”，階段性觸及跌停和階段性漲停交替。這一方面跟央行逐漸放手有關(guān)，另一方面也跟市場(chǎng)不成熟有關(guān)。當(dāng)前即期匯率連續(xù)觸及漲停的主要原因是交易性因素，也就是前一階段商業(yè)銀行推遲結(jié)匯、增持外匯頭寸的結(jié)果。

主持人：四季度人民幣升值壓力增大是什么原因？

丁志杰：四季度人民幣出現(xiàn)升值壓力，首先是由于基本面及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)企穩(wěn)回升勢(shì)頭，其次是外貿(mào)開始回暖，而最主要的則是市場(chǎng)交易的技術(shù)層面因素。

資本項(xiàng)目逆差或成常態(tài)

主持人：即期人民幣匯率升值的同時(shí)，為何外匯占款增量依然較少？

丁志杰：央行的外匯儲(chǔ)備幾乎沒有增長(zhǎng)，這可能是因?yàn)檠胄胁辉敢庠儋I入外匯。我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模已占全世界的30%，在這種情況下，央行不增加外匯，商業(yè)銀行也不愿意持有外匯。在人民幣升值預(yù)期下，持有外匯可能會(huì)面臨匯兌損失。

10月份我國(guó)貿(mào)易順差是319.9億美元，外商直接投資83.34億美元，合計(jì)逾400億美元，但央行外匯占款增長(zhǎng)不到40億美元。對(duì)于外匯的流向，一是企業(yè)持匯，二是受前段時(shí)間商業(yè)銀行相繼下調(diào)外幣存款利率影響，企業(yè)收入的外匯沒有調(diào)入境內(nèi)，三是企業(yè)到銀行結(jié)匯，銀行外匯的周轉(zhuǎn)量增加，這部分外匯不屬于銀行自有外匯，而是形成在銀行的外匯資金轉(zhuǎn)入。

主持人：今年二三季度資本項(xiàng)目都出現(xiàn)逆差，如何看待這一現(xiàn)象？未來資本項(xiàng)目逆差是否會(huì)成為國(guó)際收支的新常態(tài)？

丁志杰：未來如果我國(guó)經(jīng)常賬戶一直保持順差，政府也不增加持有外匯儲(chǔ)備，那經(jīng)常項(xiàng)目順差必然對(duì)應(yīng)著資本項(xiàng)目逆差。也就是說，貿(mào)易順差不再對(duì)應(yīng)于央行外匯儲(chǔ)備的增加，而轉(zhuǎn)為境內(nèi)企業(yè)和個(gè)人持有，由個(gè)人和企業(yè)通過對(duì)外投資等方式運(yùn)用。

人民幣仍存升值壓力

主持人：人民幣對(duì)美元匯率波幅是否需要繼續(xù)擴(kuò)大，在何種情形下擴(kuò)大波幅較合適？

丁志杰：人民幣對(duì)美元匯率波幅在4月份由0.5%擴(kuò)大到1%，彈性擴(kuò)大1倍。從國(guó)際市場(chǎng)上看，發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣當(dāng)日2%的波幅，基本就能滿足99.9%的波動(dòng)要求。目前的人民幣匯率波幅基本上也能滿足波動(dòng)需求，人民幣匯率形成機(jī)制改革，最重要的還是匯率形成機(jī)制，使中間價(jià)制定能夠更多遵循市場(chǎng)。

主持人：人民幣匯率形成機(jī)制改革下一步的方向是什么？

丁志杰：有管理的人民幣匯率浮動(dòng)機(jī)制，配套要素都已經(jīng)啟動(dòng)。當(dāng)前關(guān)鍵的問題是，市場(chǎng)需要一個(gè)適應(yīng)期。5月份人民幣即期匯率連續(xù)跌停，反映了目前市場(chǎng)行為的一致性，大型銀行還沒有承擔(dān)做市商的功能。我國(guó)外匯市場(chǎng)的發(fā)展和匯率制度、匯率水平，都處于趨勢(shì)性變化的特殊時(shí)期。

主持人：您認(rèn)為哪些因素決定未來人民幣匯率走向？人民幣明年是否會(huì)繼續(xù)升值？

丁志杰：在中間價(jià)保持穩(wěn)定的情況下，人民幣升值的壓力沒有釋放出來。如果堅(jiān)持讓匯率的中間價(jià)保持相對(duì)穩(wěn)定，我個(gè)人認(rèn)為人民幣還會(huì)有升值2%的壓力。與此同時(shí)，美國(guó)財(cái)政懸崖、歐洲債務(wù)危機(jī)等不確定事件的發(fā)生，都可能對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生影響。

來源：中國(guó)證券報(bào)

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