經(jīng)濟(jì)乍暖還寒 增長動(dòng)能偏弱

中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)過2012年的探底之后，2013年將會(huì)進(jìn)入緩慢復(fù)蘇階段。在經(jīng)歷了高增長之后，中國經(jīng)濟(jì)步入增速減緩階段，從去年一季度開始到今年三季度，出現(xiàn)了連續(xù)7個(gè)季度的增速下降。之后，轉(zhuǎn)折終于出現(xiàn)。9月之后各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已連續(xù)多月呈上升態(tài)勢，中國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢。

“我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)已從2012年四季度開始復(fù)蘇，這一勢頭將延續(xù)到2013年，預(yù)計(jì)2013年GDP平均增速將從2012年的7.6%回升至8%。”瑞銀中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤表示。

基建投資繼續(xù)推進(jìn)

瑞銀預(yù)計(jì)，2013年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將企穩(wěn)、美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也會(huì)更加穩(wěn)固。中國實(shí)際出口增速將略高于全球貿(mào)易增長，以美元計(jì)，預(yù)計(jì)2013年中國出口額將增長8%左右，與今年大致持平。

汪濤認(rèn)為，基建投資和房地產(chǎn)是明年中國經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵所在。她預(yù)計(jì)，2013年政府將繼續(xù)推進(jìn)基建投資。信貸支持力度加大以及稅收收入和房地產(chǎn)市場的改善應(yīng)有助于滿足基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的資金需求。城市交通和鐵路交通、水利項(xiàng)目以及節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目可能將成為政策支持的對象。

另外，房地產(chǎn)銷售的持續(xù)回暖應(yīng)會(huì)帶動(dòng)房地產(chǎn)建設(shè)活動(dòng)溫和復(fù)蘇，保障房建設(shè)也起到支持作用。另一方面，由于企業(yè)部門仍需逐步消化過剩產(chǎn)能，預(yù)計(jì)制造業(yè)投資增速將持續(xù)低迷，而去庫存將在2013年初基本結(jié)束。

中金公司認(rèn)為，明年宏觀政策總體上是“寬財(cái)政、穩(wěn)貨幣”。寬財(cái)政主要體現(xiàn)在兩方面：財(cái)政赤字?jǐn)U大和基礎(chǔ)設(shè)施投資增速加快，有利于穩(wěn)增長。預(yù)計(jì)今年實(shí)際有效的財(cái)政赤字約為1.07萬億元，明年將接近1.3萬億元。

明年基礎(chǔ)設(shè)施投資也將較今年有所加快，預(yù)計(jì)增速16.2%，較今年的13.5%顯著上升?；A(chǔ)設(shè)施投資增速加快，將拉動(dòng)重工業(yè)的增速，帶動(dòng)企業(yè)逐步進(jìn)入加庫存的周期，有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長。

在貨幣政策方面，預(yù)計(jì)M2增長目標(biāo)維持在14%的水平，央行明年上半年可能降準(zhǔn)2次，降息1次。但是，明年的貨幣政策條件卻面臨諸多不確定性，穩(wěn)貨幣的難度較大，貨幣政策面臨諸多挑戰(zhàn)。

人民幣升貶值都有限

在匯率方面，瑞銀認(rèn)為，人民幣可預(yù)見的、穩(wěn)定的升值已經(jīng)終結(jié)。隨著中國經(jīng)常賬戶順差占GDP比重將至3%或以下，人民幣已經(jīng)不存在大幅低估。并且人民幣離岸和在岸遠(yuǎn)期市場均反映出人民幣貶值預(yù)期。

但是，盡管貶值可能會(huì)促進(jìn)出口，但效果有限，因?yàn)橹袊隹谧呷醯闹饕蚴前l(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體需求疲軟，并非中國的競爭力下降。如果一旦人民幣貶值，其他貨幣也可能出現(xiàn)競爭性貶值。此外，人民幣不會(huì)持續(xù)貶值的另一個(gè)可能的理由是，中國正計(jì)劃擴(kuò)大人民幣在國際貿(mào)易和投資方面的使用范圍，人民幣可以在一個(gè)特定區(qū)間內(nèi)更為自由地波動(dòng)，在一段時(shí)間里升值或貶值，但不會(huì)偏離太多。政府可能會(huì)在未來數(shù)月再次擴(kuò)大交易區(qū)間，從當(dāng)前的±-1%擴(kuò)大至± 1.5%。但在正常情況下，瑞銀預(yù)計(jì)2013年央行制定的人民幣兌美元匯率中間價(jià)將維持在6.2~6.4的區(qū)間內(nèi)。

CPI有所回升

在消費(fèi)方面，2012年消費(fèi)保持穩(wěn)健增長，前三季度實(shí)際消費(fèi)增長甚至超過投資增長，但隨著政府加大對基礎(chǔ)設(shè)施投資的信貸支持力度，消費(fèi)增長目前再度落后。2013年，房地產(chǎn)業(yè)和居民收入的復(fù)蘇有望提振消費(fèi)，但食品通脹壓力可能會(huì)對消費(fèi)構(gòu)成一定抑制作用。不過，隨著投資增長將在明年下半年放緩，整體消費(fèi)增長仍應(yīng)較為堅(jiān)挺。

通脹壓力一直是近些年來宏觀運(yùn)行中的突出問題。政府也一直是把穩(wěn)物價(jià)、抑通脹作為宏觀調(diào)控的重要任務(wù)。今年的政府工作報(bào)告提出，2012年要保持物價(jià)穩(wěn)定，把物價(jià)上漲幅度控制在4%以內(nèi)的目標(biāo)。目前來看這個(gè)目標(biāo)基本可以實(shí)現(xiàn)。

瑞銀表示，受益于內(nèi)需復(fù)蘇、貨幣條件寬松以及公用事業(yè)價(jià)格可能的進(jìn)一步調(diào)整，明年非食品通脹也將回升，預(yù)計(jì)CPI同比增長率將從今年11月開始回升，2013年CPI預(yù)計(jì)將平均增長3.5%。

具體來看，隨著基數(shù)效應(yīng)的消退、食品和非食品通脹壓力日益增大，預(yù)計(jì)明年CPI將逐季回升。2013年上半年CPI同比增長率將回升至3%以上，下半年將進(jìn)一步升至3.5%以上，最高點(diǎn)可能將出現(xiàn)于夏末或秋初。而PPI環(huán)比增速將繼續(xù)回升，同比增速可能將在2013年二季度轉(zhuǎn)正。

房地產(chǎn)“小陽春”

明年的房地產(chǎn)政策會(huì)有所變化嗎？在連續(xù)兩年實(shí)施政策緊縮后，商品房市場在2011年底和2012年上半年明顯降溫。這也在很大程度上造成了整體經(jīng)濟(jì)放緩。在此背景下，房地產(chǎn)銷售回暖以及建設(shè)活動(dòng)企穩(wěn)應(yīng)是政府希望看到的結(jié)果，因?yàn)檎⒉幌Ｍ?jīng)濟(jì)進(jìn)一步減速。瑞銀認(rèn)為，新一屆政府會(huì)保持謹(jǐn)慎，避免引發(fā)新一輪房地產(chǎn)泡沫，但同時(shí)也會(huì)希望明年房地產(chǎn)活動(dòng)能夠?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長提供支持。因此，預(yù)計(jì)政府將會(huì)維持目前大中城市實(shí)施的限購令，也會(huì)繼續(xù)支持普通住房需求，并且不會(huì)在全國范圍內(nèi)推出房產(chǎn)稅或?qū)嵤┢渌愃频闹亓考壌胧?/p>

“中國房地產(chǎn)最壞的時(shí)候已經(jīng)過去，短期將見‘小陽春’?！比鹗啃刨J亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師陶冬11月23日在第十屆上海理財(cái)博覽會(huì)上表示，“隨著現(xiàn)金流的復(fù)蘇，今后幾個(gè)季度，開發(fā)商會(huì)大量買地，新一輪房地產(chǎn)建設(shè)會(huì)陸續(xù)展開。政策不會(huì)再有嚴(yán)厲的打壓措施出臺，因?yàn)榻裉旆康禺a(chǎn)市場是唯一一個(gè)還在上升的引擎?！?/p>

在陶冬看來，房地產(chǎn)市場有泡沫，但是有泡沫不代表今天就會(huì)破滅，他相信中國的房地產(chǎn)泡沫破滅需要三大要素同時(shí)存在：第一，中國的過度流動(dòng)性收緊；第二，中國的貿(mào)易順差必須要大幅度減少，甚至某一天變成逆差，這已經(jīng)開始出現(xiàn)了，但是需要幾年的時(shí)間；第三，美國的量化寬松政策需要退出，因?yàn)橹袊嗣駧胚€和美元掛鉤。

完善民間資本的政策環(huán)境

在看到經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長中存在的問題不能忽視。雖然中國經(jīng)濟(jì)短期“軟著陸”態(tài)勢已確認(rèn)，但民營企業(yè)自主增長的動(dòng)能仍然偏弱，而中長期的結(jié)構(gòu)問題仍待解決。這就需要從政策上去促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

陶冬表示，中國現(xiàn)在陷入了流動(dòng)性陷阱中。經(jīng)濟(jì)最大的問題，是成本高漲、產(chǎn)能過剩，導(dǎo)致民間資本不愿意投資。

“中國需要民間資本重回投資領(lǐng)域，靠民間資本來創(chuàng)造就業(yè)、創(chuàng)造利潤，制造增長?！碧斩粲酢?/p>

從十八大報(bào)告提到“毫不動(dòng)搖鼓勵(lì)、支持、引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展，保證各種所有制經(jīng)濟(jì)依法平等使用生產(chǎn)要素、公平參與市場競爭、同等受到法律保護(hù)”來看，預(yù)計(jì)明年在“新36條”和各部門細(xì)則的基礎(chǔ)上，旨在保證民間投資權(quán)益的《民間投資促進(jìn)法》有望出臺，以法律形式明確民間投資能夠進(jìn)入的領(lǐng)域、方式和比例等。同時(shí)，利用特許經(jīng)營、項(xiàng)目融資和創(chuàng)投基金等新型方式，擴(kuò)大政府、國有企業(yè)和民間資本合作，并緩解民企的融資壓力。鼓勵(lì)民資的另一面，是加快國有企業(yè)從一般性競爭領(lǐng)域退出，預(yù)計(jì)明年國有資本退出非主營業(yè)務(wù)的房地產(chǎn)領(lǐng)域可望先行一步。

中金公司認(rèn)為，改革的一個(gè)重要方面是進(jìn)一步推進(jìn)結(jié)構(gòu)性減稅。目前已經(jīng)在全國10省市試點(diǎn)的營業(yè)稅改增值稅改革2013年基本確定將擴(kuò)展至全國范圍，并將郵電通信、鐵路運(yùn)輸、建筑安裝等行業(yè)納入改革范圍。營業(yè)稅改為增值稅后起征點(diǎn)可能改為適當(dāng)提高免征額。其他減稅措施可能包括對企業(yè)設(shè)備更新和自主研發(fā)的稅收優(yōu)惠，對進(jìn)口消費(fèi)品的關(guān)稅將進(jìn)一步降低。另外，增值稅稅率本身也有下調(diào)的空間。

來源：理財(cái)周刊 張學(xué)慶

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