貨幣市場不改寬松預期呈現(xiàn)動態(tài)平衡格局

近日，央行在公開市場開展750億元逆回購操作——

臨近年底，鑒于商業(yè)銀行競相發(fā)行大規(guī)模次級債以及攬存力度加大，央行持續(xù)開展逆回購操作，以維持市場資金面動態(tài)平衡。

市場分析人士認為，從目前情況看，市場流動性仍較為充裕，但同時也存在諸多不確定因素，因此央行還將采取多種手段，主動調控，促進市場流動性“再平衡”。未來一段時間，央行仍將較為倚重逆回購操作，但會在逆回購操作規(guī)模、品種、期限等方面進行優(yōu)化調整，從而更加靈活、更加精準地調控市場資金面。

市場不改寬松預期

12月18日，央行以利率招標方式開展了750億元的逆回購操作。其中，7天期品種交易量為200億元，28天期品種交易量為550億元，中標利率分別為3.35%和3.60%。

這是央行自6月26日以來連續(xù)第25周開展的逆回購操作。幾個月來，央行每周兩次例行的公開市場業(yè)務全部為逆回購，同時不斷優(yōu)化逆回購操作期限結構，進一步強化了逆回購工具流動性調節(jié)能力，提升銀行體系中短期流動性的穩(wěn)定性。

所謂逆回購，是指央行向一級交易商購買有價證券，并約定在未來特定日期將有價證券賣給一級交易商的交易行為。逆回購為央行向市場上投放流動性的操作，逆回購到期則為央行從市場收回流動性的操作。

據(jù)統(tǒng)計，本周公開市場共有1020億元逆回購到期，較上周的2620億元大幅萎縮，創(chuàng)下8月20日當周以來的最低水平。另外，本周將有260億元央票到期，無正回購到期。據(jù)此計算，在央行不進行任何操作的情況下，本周公開市場將自然凈回籠資金760億元。而在央行于18日開展750億元逆回購操作后，本周還剩10億元的自然凈回籠規(guī)模。鑒于央行在20日還有一次例行的公開市場操作，預計本周公開市場實現(xiàn)凈投放的可能性較大。

12月以來，銀行間市場上資金面持續(xù)維持寬松態(tài)勢。12月17日，隔夜及7天期質押式回購加權平均利率分別為2.2659%和3.0310%，均較12月14日無顯著變化。值得一提的是，自12月4日以來，7天期回購利率已持續(xù)運行在3.05%以下的較低水平。

在持續(xù)逆回購操作對市場流動性起到一定穩(wěn)定作用的同時，年底財政存款大量投放，也將相應增加市場資金供給。從往年情況來看，每年11月、12月財政存款都將大幅下滑，特別是12月的下滑速度更甚，從去年數(shù)據(jù)來看，這兩個月的財政存款釋放量高達16056億元，其中12月份達到1.2萬億元。分析人士預計，今年12月份財政存款投放有望達到20%的增速，投放總金額可能會在1.5萬億元以上。因此，短期來看，財政資金釋放將成為維持12月份市場流動性穩(wěn)定的關鍵手段。

從外匯占款來看，在10月數(shù)據(jù)大幅低于預期之后，11月外匯占款數(shù)據(jù)再次不符合市場預期，甚至出現(xiàn)了逆轉。央行最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，11月金融機構外匯占款較10月環(huán)比下降736.27億元，繼9月、10月連升兩月之后轉為下降。

方正證券宏觀策略組首席分析師湯云飛表示，11月出口增速下滑，可能是外匯占款下降的一個主要原因。另外，11月份貿(mào)易順差低于市場預期，也在一定程度上影響了外匯占款?！斑B升兩月后下降的外匯占款并不影響國內(nèi)市場的流動性?！睖骑w說，目前上海銀行間隔夜同業(yè)拆放利率基本維持在2%至3%之間，其他期限利率也沒有出現(xiàn)大幅上漲，這表明市場流動性仍較為充裕。

不確定性因素仍存

進入12月份，眾多銀行大規(guī)模發(fā)行次級債、商業(yè)銀行為應對年末監(jiān)管考核而紛紛掀起的攬儲大戰(zhàn)等不確定性因素，都將進一步影響市場資金面，加劇市場資金緊張。

統(tǒng)計顯示，2012年的最后7周，國內(nèi)多家商業(yè)銀行或將通過發(fā)行約1500億元的次級債再融資，而這一數(shù)字，已遠遠超過前10個月600億元的發(fā)行總量。

短期來看，年底商業(yè)銀行存款沖刺將打亂當前市場資金面。進入12月，各家銀行紛紛推出高息短期理財產(chǎn)品，預期年化收益率均較前期理財產(chǎn)品上調0.1個百分點，大多集中在4.50%以上，高收益利率在當前股市低迷的大環(huán)境下更吸引投資者的關注，而這也勢必會對貨幣市場帶來壓力。

此外，從宏觀經(jīng)濟基本面來看，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)部分向好，經(jīng)濟短期企穩(wěn)態(tài)勢明顯。最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年1月至11月，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長10.0%，11月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長10.1%，環(huán)比增長0.86%；今年前11個月，全國居民消費價格總水平同比增長2.7%，11月份CPI溫和反彈，同比增長2.0%。

但與此同時，11月份生產(chǎn)者物價指數(shù)同比下降2.2%，環(huán)比下降0.1%，延續(xù)了前9個月負增長態(tài)勢，也在某種程度上顯示出經(jīng)濟復蘇仍存在壓力?？傮w而言，宏觀經(jīng)濟基本面的變化，也將成為12月份乃至明年初市場流動性的影響因素。

來源：中國經(jīng)濟網(wǎng)——《經(jīng)濟日報》 王信川 錢箐旎

　　版權及免責聲明：凡本網(wǎng)所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章，不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀