券商資管規(guī)模膨脹逆勢發(fā)展源于創(chuàng)新

臨近年底，多家券商傳出投行、經(jīng)紀等傳統(tǒng)業(yè)務部門裁員降薪的消息，而從券商營業(yè)部的情況來看，持續(xù)了一年的交易清淡后，不少年初新增的營業(yè)部早已處于煎熬之中。

相對于傳統(tǒng)部門的不斷裁員，券商的資產(chǎn)管理部門近來卻在不斷擴張。近期，一些資產(chǎn)管理投資經(jīng)理等職位的招聘屢見報端，如日信證券、華林證券等就打出招聘廣告，大量招聘資產(chǎn)管理的專業(yè)人才。

券商資管業(yè)務緣何逆勢擴張？擴張最迅速的業(yè)務有哪些？資金池是否存在風險？

定向理財產(chǎn)品急速膨脹

一般來說，券商資管業(yè)務可以劃分為集合理財、定向理財與專項理財?！八^集合理財，就是大家把錢交給證券公司，由證券公司管理?！比招抛C券資產(chǎn)管理部研究員馮磊介紹說。

前幾年集合理財產(chǎn)品是券商資管收入的主要貢獻者，但近年來，集合理財產(chǎn)品規(guī)模卻在持續(xù)縮水。據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，證券公司全部受托管理資金的本金在2011年底是2800億元左右，今年上半年，這一數(shù)字膨脹到4800億元，到了3季度末，約為9300億元，截至12月初，券商資管規(guī)模已達1.2萬億元。其中，集合理財產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)縮水，僅為1800億元左右。

在集合理財計劃縮水的情況下，券商資管的“大躍進”完全來自于定向資管產(chǎn)品業(yè)務。業(yè)內(nèi)保守估計，券商定向理財?shù)囊?guī)模目前應已達8000億元。

據(jù)證監(jiān)會有關部門工作人員介紹，定向理財業(yè)務往往由客戶規(guī)定資金的用途，目前很多券商向銀行定向發(fā)行理財產(chǎn)品，再由銀行花錢向券商購買票據(jù)，或者做委托貸款，銀行對資金的用途都作了嚴格規(guī)定。

“這對雙方都是有益的，如此一來，銀行的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到了表外，同時券商扮演了通道的角色，也能收取一定的通道費用?！痹摴ぷ魅藛T介紹說。

其實，早在2011年年中，集合理財發(fā)行受困的申銀萬國，就開始發(fā)力定向資管業(yè)務。隨后，各家券商紛紛跟進，使得該項業(yè)務迅速增長。在這一波銀證合作浪潮中，借助通道業(yè)務實現(xiàn)資產(chǎn)管理規(guī)模超常規(guī)增長的券商不在少數(shù)。中國證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計的《證券公司2012年前三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)》顯示，國泰君安資管規(guī)模達到1306億元，成為券商中資管規(guī)模過千億元的券商，而宏源證券資管規(guī)模也已膨脹至938億元，逼近千億元。

逆勢發(fā)展源于創(chuàng)新需要

由于近年來監(jiān)管層叫停了傳統(tǒng)的信貸類銀信合作業(yè)務和銀信合作票據(jù)類業(yè)務，商業(yè)銀行必須找到新通道來填補這一空白。而謀求轉(zhuǎn)型突圍的券商資管業(yè)務創(chuàng)新近年來一直呼聲很高，與亟須新通道的商業(yè)銀行一拍即合。

監(jiān)管層對于券商業(yè)務創(chuàng)新一直表示鼓勵，并出臺了多項措施。今年10月19日，證監(jiān)會正式發(fā)布《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務管理辦法》及配套實施細則，對券商業(yè)務創(chuàng)新進一步松綁。

按照新的管理辦法，券商集合資產(chǎn)管理計劃由審批制改為備案制，并取消限額特定資產(chǎn)管理計劃和定向資產(chǎn)管理雙10%的限制，適當允許集合計劃份額在投資者之間轉(zhuǎn)讓并調(diào)整集合計劃強制清盤的相關規(guī)定。此外，還將券商理財集合計劃的最低客戶門檻統(tǒng)一由5萬元降低至1萬元。

監(jiān)管層政策持續(xù)“松綁”，各家券商也在產(chǎn)品創(chuàng)新方面“埋頭苦干”，對沖產(chǎn)品、定向增發(fā)產(chǎn)品、保證金賬戶產(chǎn)品接連推出。而目前效果最明顯、引發(fā)業(yè)內(nèi)最密切關注的則是券商資管運營模式上的創(chuàng)新，即券商銀行合作的定向資管業(yè)務。

據(jù)申銀萬國證券公司資管業(yè)務部門工作人員介紹，其與銀行合作的主要是票據(jù)業(yè)務，即商業(yè)銀行將理財資金定向委托給券商管理，券商再利用這部分資金購買銀行票據(jù)。

但隨著更多券商的加入，目前券商定向資產(chǎn)管理呈現(xiàn)競爭激烈狀態(tài)，傭金價格被一再拉低，也使得券商在開展通道業(yè)務之外開始謀求新的發(fā)展空間。

嚴格防范托管資金風險

根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，券商資管業(yè)務無須公開信息披露，僅須向證券業(yè)協(xié)會進行報備，其中存在一些風險。特別是近來火熱的銀證合作的通道業(yè)務，將銀行的資產(chǎn)從表內(nèi)轉(zhuǎn)移到表外，其中潛在的風險也日益凸顯。

國泰君安資產(chǎn)管理公司總裁章飚表示，委托貸款業(yè)務中使用的委貸合同全部是銀行的格式文本，有些條款明顯有失公平，這些文本將所有的風險均交由委托人承受，而定向資管作為委貸業(yè)務的委托人如果不能將風險轉(zhuǎn)移出去，一旦業(yè)務出現(xiàn)問題，將面臨很大的風險。

證監(jiān)會有關部門負責人表示，“未來對于這塊領域的風險不會視而不見”。

但多家券商在接受記者采訪時表示，所有的理財資金都經(jīng)過銀行托管，并嚴格遵守相關規(guī)定，并不存在市場擔憂的風險。日信證券資產(chǎn)管理部研究員馮磊也對記者表示，“公司對各項理財產(chǎn)品的資金有著嚴格的區(qū)分，不能隨便挪用。同時，公司會分析產(chǎn)品的收益率，對可能存在的風險都會綜合判斷。對于收益、風險明顯不對等或收益水平很低的業(yè)務，一般都會主動放棄。”

章飚指出，對于正準備做大資產(chǎn)管理規(guī)模而實現(xiàn)業(yè)務騰飛的多數(shù)券商來說，目前的集合信托計劃、商業(yè)銀行理財產(chǎn)品均非傳統(tǒng)的標準化產(chǎn)品，最終用途大多涉及實業(yè)融資，如何在紛繁復雜的預期收益率表象下識別和管控實質(zhì)風險尤為重要。

來源：中國經(jīng)濟網(wǎng)——《經(jīng)濟日報》

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