宏觀對沖基金失衡中尋機會

　　縱觀2012年，凱豐和頡昂基金憑借期貨對沖策略遙遙領先于傳統(tǒng)策略的非結構化私募產(chǎn)品。2012年的私募江湖之中，全球宏觀對沖策略基金在悄悄萌芽。放眼海外市場，全球宏觀策略獲得明顯的超額收益，更有索羅斯這樣的金融大鱷傳奇，使得該策略在眾多對沖策略中熠熠生輝。

　　失衡中尋機會

　　全球宏觀對沖基金，指利用宏觀經(jīng)濟的基本原理來識別金融資產(chǎn)價格的失衡錯配現(xiàn)象，在世界范圍內，在外匯、股票、債券、期貨及期權上進行杠桿性押注，以期獲得高額收益的基金。在市場價格動蕩起伏時，往往是宏觀對沖策略斬獲高額收益的良機。全球宏觀對沖基金首先會根據(jù)各項經(jīng)濟指標判斷當前經(jīng)濟所處的周期以及大致持續(xù)的時間，然后根據(jù)經(jīng)濟周期選擇相應的投資品種。在經(jīng)濟復蘇階段，會選擇股票進行投資，在經(jīng)濟過熱階段投資大宗商品 ，在經(jīng)濟滯脹階段會持有現(xiàn)金，在經(jīng)濟衰退階段會投資債券?；蛘咴趪H經(jīng)濟發(fā)生重大事件引起的資產(chǎn)價格劇烈波動中尋找獲利機會。被稱之為“金融大鱷”的索羅斯量子基金正是運用這一策略，在1997年的東南亞金融危機中，大規(guī)模運用“杠桿”不斷擠壓泰國金融市場并從中獲利。

　　目前國際上的對沖策略主要分為十大類，分別為全球宏觀對沖策略、新興市場策略、事件驅動策略、管理期貨策略、多重策略、多/空倉策略、可轉換債券套利策略、固定收益套利策略、股票市場中性策略和股票放空策略。在好買統(tǒng)計的全球對沖基金各策略近1年、2年、3年、5年和10年期排名和平均年化收益率，全球宏觀策略在1年、2年、5年和10年的平均年化收益率的排名中均列于各策略之首。在過去近20年間，全球宏觀對沖基金的平均業(yè)績明顯高于主要基準指數(shù)，體現(xiàn)出明顯的超額收益。并且，在2008年開始的全球熊市之中，全球宏觀策略的回撤幅度遠小于標準普爾500指數(shù)。

　　當然，這類策略也有其自身的風險所在?；鸾?jīng)理對于宏觀形勢的把握和對于金融投資工具的利用都會較大程度上影響基金業(yè)績，一旦錯判，會面臨較大虧損。

　　尚處萌芽期

　　不過，這種策略目前在國內還比較少見。根據(jù)研究中心的統(tǒng)計，目前市面上共有3只宏觀對沖策略的私募產(chǎn)品，分別為梵基一號、泓湖重域和拉芳舍天津合伙。他們主要利用宏觀經(jīng)濟的基本原理來識別金融資產(chǎn)價格的失衡錯配現(xiàn)象，配置于國內市場的投資品種，例如股票、期貨、債券等。好買根據(jù)產(chǎn)品最新凈值日凈值計算了這3只產(chǎn)品2012年的收益，梵基一號的收益為17.37%，泓湖重域的收益為10.50%，拉芳舍天津合伙的收益為2.36%。如果從成立以來的年化收益率計算，梵基一號、泓湖重域和拉芳舍天津合伙的年化收益率分別為11.06%、12.32%和-10.53%，三者的單月最大跌幅和月正收益比率分別為-11.33%、-3.83%、-18.61%、61.11%、57.14%和47.62%。并且，相對于同期滬深300的收益來看，三者的月勝率分別為61.11%、71.43%和47.62%。

　　三只基金PK

　　在這三只產(chǎn)品中，泓湖重域的表現(xiàn)相對平穩(wěn)，單月最大跌幅僅為3.83%，相對于滬深300指數(shù)的月勝率也有71.43%，為三只產(chǎn)品中勝率最大的基金。當然該產(chǎn)品最大單月漲幅也相對較小，僅有7.66%。它采取有限合伙結構，投資范圍包括國內各交易所上市的股票、債券、基金、商品期貨、股指期貨以及國內銀行間市場的各類利率工具等。

　　梵基一號采用了有限合伙模式，投資品種主要包括股票、商品期貨、股指期貨、債券、利率及相關產(chǎn)品、融資融券等，主要投資區(qū)域集中在國內金融市場。基金今年以來收益率為17.37%，在單邊向下的股市之中，依然為投資者賺取了一定的收益。不過，11.33%的單月最大跌幅還是在提醒著投資者這只基金背后蘊含的風險。

　　拉芳舍天津合伙成立以來沒有取得正收益。這只產(chǎn)品是國內第一只采用宏觀對沖策略的私募產(chǎn)品。該產(chǎn)品通過投資于中國境內的公開發(fā)行上市的股票、大宗商品期貨、股指期貨、可轉換公司債券、企業(yè)債、金融債和國債除銀行間的債券、新股等交易品種，實現(xiàn)合伙企業(yè)財產(chǎn)的保值、增值。這只基金是3只宏觀策略私募產(chǎn)品中波動相對較大的，其單月最大漲幅為26.06%，為三個產(chǎn)品中漲幅最大，但18.61%的單月最大跌幅也為三者中最大。

　　總的來看，這種策略在國內還處于萌芽階段。相對于能夠在全球范圍內進行資產(chǎn)配置的海外宏觀對沖基金，國內的宏觀對沖基金能投資的品種還相對較少，往往局限于國內金融市場。

來源：中國證券報

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