改變“股強債弱”必須大力發(fā)展債市

　　我國債券市場應在進一步擴大規(guī)模的基礎(chǔ)上，著力加大產(chǎn)品創(chuàng)新和改革監(jiān)管體制

　　在我國的《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》中用兩個量化指標明確了我國金融業(yè)發(fā)展和改革的目標：一是“十二五”時期金融服務業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重保持在5%左右，二是到“十二五”期末非金融企業(yè)直接融資占社會融資規(guī)模比重提高至15%以上。

　　為了達到15%的目標，只能通過顯著提高股票和債券等直接融資比重來完成?？墒?，我國目前是“股強債弱”，提高直接融資比重不能繼續(xù)讓股市“千斤重擔一肩挑”，改變“股強債弱”是國內(nèi)資本市場走向成熟必須經(jīng)歷的過程。另外，如果讓企業(yè)像完成任務那樣在股市中去發(fā)揮直接融資功能，由于一些企業(yè)存在融資過度及圈錢傾向，將導致市場本身嚴重受傷，過去10年上證指數(shù)的“原地踏步”與直接融資過度依賴股市有重大關(guān)系。因此，未來提高直接融資比重的潛力在我國的債券市場。

　　當前，無論是存量還是增量，債券市場正在成為我國社會融資體系中的重要支柱，目前已形成了銀行、券商、基金、保險共同參，政府債與信用債共同發(fā)展的格局。

　　近年來，我國的債券市場有很大的發(fā)展，但跟一些比較成熟的金融體系相比，我國債券市場的規(guī)模、發(fā)育的深度等還有相當大差距。具體來說主要有以下一些問題：

　　一是債券市場規(guī)模偏小。2011年末，歐元區(qū)、美國、中國的GDP占全球的比重分別為18.8%、21.5％、10.1％，而債券市場市值占全球債券市值比重分別為19.98%、37.93％、4.48%，顯然我國債券市值占全球比重遠低于GDP所占比重。如果以債券存量規(guī)模占本國GDP比重來衡量一國債券市場規(guī)模的話，那么發(fā)達國家的這一指標一般都大于100％，而2011年末我國的這一指標僅為47％。

　　二是市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理。債券產(chǎn)品依然是以政府債為主，公司信用債尤其是高收益類債券發(fā)展滯后，這與合理的結(jié)構(gòu)還有很大的差距。2011年末，公司信用類債券余額僅占到債券市場總余額的23％，而在成熟市場中這一比例大都在60％以上。高收益?zhèn)袌鰩缀跆幱诳瞻?，而美國市場上高收益?zhèn)既抗緜囝~的1/4 左右。

　　三是市場創(chuàng)新不足。如果說西方國家尤其是美國債券市場存在創(chuàng)新過度話，那么我國債券市場則表現(xiàn)為創(chuàng)新不足。在發(fā)達國家，證券化產(chǎn)品是債券市場的重要組成部分，而我國債券市場上證券化產(chǎn)品供給嚴重短缺，至于債券遠期、國債期貨等衍生產(chǎn)品在我國才剛剛起步，這方面與發(fā)達國家的差距很大。

　　四是政府監(jiān)管體制分散。由于我國對債券市場是實行多部門監(jiān)管，常常會有各部門監(jiān)管分工不盡合理、責權(quán)邊界模糊等現(xiàn)象出現(xiàn)，這樣就會導致債券發(fā)行標準、交易規(guī)則、信息披露等方面缺乏統(tǒng)一規(guī)范，不利于控制風險。

　　為了解決以上諸多問題，我國債券市場應在進一步擴大規(guī)模的基礎(chǔ)上，著力加大產(chǎn)品創(chuàng)新和改革監(jiān)管體制。具體要做到：第一，大力發(fā)展公司信用類債券。大力發(fā)展公司信用類債券對于拓展企業(yè)直接融資渠道、豐富市場投資工具、促進金融市場穩(wěn)定具有重要意義。第二，著力擴大證券化債券試點。證券化債券是成熟市場中常見的債券類產(chǎn)品，在市場占有相當?shù)谋戎兀覈壳暗淖C券化債券余額占全部債券余額的比重還不及1%，因此要擴大我國資產(chǎn)證券化試點，特別是銀行按揭證券化試點，從而能更好地滿足提高商業(yè)銀行流動性和豐富投資品的需求。第三，改革和完善債券市場監(jiān)管體制。借鑒國際上成功經(jīng)驗及做法，構(gòu)建一個統(tǒng)一、權(quán)威、高效的監(jiān)管體系。具體來說，就是要將債券發(fā)行和交易等環(huán)節(jié)的政府監(jiān)管職能盡可能整合到一個部門，消除體制性障礙，實現(xiàn)債券在不同市場間的自由流動。

來源：中國經(jīng)濟網(wǎng)——《證券日報》 郭衛(wèi)東

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