規(guī)避監(jiān)管藏理財(cái)組合類(lèi)產(chǎn)品發(fā)行暴增

雖然沒(méi)能重現(xiàn)2011年的極速狂飆，但45.44%的增幅仍然使得2012年銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模達(dá)24.71萬(wàn)億元，再創(chuàng)新高。普益財(cái)富近日發(fā)布報(bào)告顯示，2012年，我國(guó)針對(duì)個(gè)人發(fā)行的銀行理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量達(dá)28239款，較2011年上漲25.84%，而發(fā)行規(guī)模更是達(dá)到24.71萬(wàn)億元人民幣，較2011年增長(zhǎng)45.44%。

組合類(lèi)投資產(chǎn)品為2012年25.84%的發(fā)行數(shù)量增幅貢獻(xiàn)了絕大多數(shù)份額。2012年組合投資類(lèi)產(chǎn)品發(fā)行量11226款，同比大增75.74%，較2011年增加4838款?！蹲C券日?qǐng)?bào)》記者翻閱此類(lèi)產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)發(fā)現(xiàn)，債券及貨幣市場(chǎng)工具類(lèi)資產(chǎn)、債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)、以及各類(lèi)信托計(jì)劃和資管產(chǎn)品是組合類(lèi)產(chǎn)品的主要投資方向。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，組合類(lèi)產(chǎn)品包含多個(gè)投資去向，模糊了產(chǎn)品類(lèi)型，這就方便打銀信、銀證合作的“擦邊球”。

普益財(cái)富預(yù)測(cè)，在證券公司、基金公司、保險(xiǎn)公司以及期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)繼續(xù)放開(kāi)的情況下，銀行理財(cái)迎來(lái)的可能是進(jìn)一步的合作和創(chuàng)新，而非競(jìng)爭(zhēng)。展望2013年，銀行可能發(fā)行投資于包含證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃在內(nèi)的組合類(lèi)產(chǎn)品數(shù)量有望大幅增加。

組合類(lèi)產(chǎn)品數(shù)量增76%

2012年銀行理財(cái)市場(chǎng)，可以稱(chēng)作“組合年”。這是因?yàn)榻M合投資類(lèi)產(chǎn)品不僅市場(chǎng)占比達(dá)到近4成，而且發(fā)行數(shù)量增幅更是達(dá)到了75.74%。

根據(jù)投資對(duì)象不同，理財(cái)產(chǎn)品可分為債券與貨幣市場(chǎng)類(lèi)、信貸類(lèi)、票據(jù)資產(chǎn)類(lèi)、股權(quán)投資類(lèi)、新股申購(gòu)類(lèi)、證券投資類(lèi)不含優(yōu)先受益權(quán)型、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品、組合投資類(lèi)及其他類(lèi)產(chǎn)品。普益財(cái)富統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在這八類(lèi)產(chǎn)品中，有五類(lèi)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量下降，而組合投資類(lèi)產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品增加卻尤為顯著，同比增幅分別達(dá)到75.74%和34.49%。

2012年組合投資類(lèi)產(chǎn)品發(fā)行量達(dá)到11226款，較2011年增加4838款。而去年所有個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行增量也不過(guò)約5800款，組合類(lèi)產(chǎn)品的貢獻(xiàn)超群。雖然有13847款產(chǎn)品投資于債券和貨幣市場(chǎng)工具，約49%的占比仍然位居首位。但是組合類(lèi)產(chǎn)品已經(jīng)以39.75%的市場(chǎng)占有率緊隨其后，相比于2011年的28.47%市場(chǎng)占比也是大幅攀升。

對(duì)于組合投資類(lèi)產(chǎn)品無(wú)論在發(fā)行的絕對(duì)數(shù)量還是市場(chǎng)占比都有較大的增長(zhǎng)，普益財(cái)富研究員葉林峰認(rèn)為背后有著深層次的原因：“為了防止中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸，2012年央行連續(xù)下調(diào)基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率，并以逆回購(gòu)操作方式靈活釋放流動(dòng)性，這一政策信號(hào)被市場(chǎng)解讀和確認(rèn)為謹(jǐn)慎寬松的貨幣政策，貨幣市場(chǎng)利率和債券類(lèi)品種的收益率隨之下降。在這樣的市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境下，單純以貨幣市場(chǎng)工具和債券品種為投向的債券與貨幣市場(chǎng)類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行增速減慢，而包含貨幣市場(chǎng)工具和債券品種的組合投資類(lèi)產(chǎn)品，由于其投向增加了信貸資產(chǎn)、信托貸款、收益權(quán)或其他投資品種，風(fēng)險(xiǎn)稍有增大，但同時(shí)也拉高了該類(lèi)產(chǎn)品的收益水平。”

無(wú)論是人民幣債券類(lèi)產(chǎn)品還是人民幣組合投資類(lèi)產(chǎn)品，1個(gè)月至3個(gè)月、3個(gè)月至6個(gè)月、6個(gè)月至1年這三個(gè)期限段的產(chǎn)品的預(yù)期收益率都非常明顯地呈現(xiàn)出下滑趨勢(shì)。但是橫向比較來(lái)看，組合投資類(lèi)產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)還是顯而易見(jiàn)的。

普益財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，上述三個(gè)主流期限段的預(yù)期收益率，人民幣組合投資類(lèi)產(chǎn)品比人民幣債券類(lèi)產(chǎn)品分別平均高出0.19、0.20和0.41個(gè)百分點(diǎn)。普益財(cái)富研究員肖芳認(rèn)為，這與銀行開(kāi)發(fā)組合投資類(lèi)產(chǎn)品的初衷相符，即通過(guò)組合投資在配置債券和貨幣市場(chǎng)工具的基礎(chǔ)上增加融資類(lèi)投資工具和權(quán)益類(lèi)投資工具，減緩銀行理財(cái)產(chǎn)品隨市場(chǎng)利率、債券和貨幣市場(chǎng)工具收益下滑的速度。組合投資的方式不僅分散降低了銀行開(kāi)發(fā)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，也確實(shí)給投資者帶來(lái)了實(shí)惠，2012年組合投資類(lèi)產(chǎn)品猛增也直接反映了這類(lèi)產(chǎn)品存在強(qiáng)勁的供給和需求動(dòng)力。

模糊化投資規(guī)避監(jiān)管

本報(bào)記者近日咨詢(xún)了多家銀行網(wǎng)點(diǎn)，組合類(lèi)投資產(chǎn)品的收益率基本都在4%以上，并且都是非保本浮動(dòng)收益型。一位客戶(hù)經(jīng)理告訴記者，組合類(lèi)產(chǎn)品分散了投資風(fēng)險(xiǎn)，并且能實(shí)現(xiàn)較好的收益，比較受客戶(hù)歡迎。

但是對(duì)于組合類(lèi)產(chǎn)品的投資方向，受訪的客戶(hù)經(jīng)理卻語(yǔ)焉不詳。記者翻閱一家國(guó)有大行的組合類(lèi)產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)，投資方向一項(xiàng)是這么描述的：本產(chǎn)品所募集的全部資金將歸集一并運(yùn)用，本產(chǎn)品募集資金投資于債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)、債券及貨幣市場(chǎng)工具類(lèi)資產(chǎn)、以及其他符合監(jiān)管要求的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合。各類(lèi)資產(chǎn)的投資比例為：債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)0-70%、債券及貨幣市場(chǎng)工具類(lèi)資產(chǎn)0-50%、其他符合監(jiān)管要求的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合0-70%。

上述這款產(chǎn)品的說(shuō)明書(shū)并沒(méi)有明確寫(xiě)出債券類(lèi)資產(chǎn)和其他資產(chǎn)組合的具體指向。而另一家國(guó)有大行發(fā)行的組合類(lèi)產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)則顯示，“本產(chǎn)品主要投資于以下符合監(jiān)管要求的各類(lèi)資產(chǎn)：一是債券存款等高流動(dòng)性資產(chǎn)，包括但不限于各類(lèi)債券、存款、貨幣市場(chǎng)基金、債券基金、質(zhì)押式回購(gòu)等貨幣市場(chǎng)交易工具；二是債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)，包括但不限于債權(quán)融資類(lèi)信托計(jì)劃、北京金融資產(chǎn)交易所委托債權(quán)等；三是其他資產(chǎn)或者資產(chǎn)組合，包括但不限于證券公司集合資產(chǎn)管理計(jì)劃或定向資產(chǎn)管理計(jì)劃、基金管理公司特定客戶(hù)資產(chǎn)管理計(jì)劃、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司投資計(jì)劃等?！?

在記者看到的組合類(lèi)產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)中，對(duì)于投資方向最精準(zhǔn)的描述也僅以“包括但不限于”的字樣進(jìn)行概述，各類(lèi)資產(chǎn)的比例分配也都是以0-90%等劃定大致范圍。一位分析人士告訴記者，組合投資類(lèi)產(chǎn)品投資方式多樣化，操作起來(lái)更加靈活。理財(cái)募集資金對(duì)應(yīng)于一個(gè)資產(chǎn)池，模糊了具體產(chǎn)品的類(lèi)型，這種做法實(shí)際上是應(yīng)對(duì)監(jiān)管的一種變通。

記者通過(guò)過(guò)往研究機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，組合投資類(lèi)產(chǎn)品自從2010年開(kāi)始便穩(wěn)步增長(zhǎng)。而銀監(jiān)會(huì)正是從2010年開(kāi)始逐步規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)。此后，銀行增加了組合類(lèi)投資產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量，并且在投資方向中大多提到包含信托計(jì)劃。這種做法也被分析人士解讀為把銀信產(chǎn)品包裝為組合類(lèi)產(chǎn)品，從而規(guī)避了監(jiān)管。

不過(guò)隨著監(jiān)管部門(mén)持續(xù)對(duì)銀信合作的收緊，2012年銀證合作開(kāi)始取代銀信合作，成為銀行信貸出表的重要渠道。證券業(yè)協(xié)會(huì)近期公布的數(shù)據(jù)顯示，截至去年年底，證券公司受托管理資金本金總額達(dá)1.89萬(wàn)億元，相比于2011年末2819億元的規(guī)模激增了近六倍。

與此形成呼應(yīng)的是，去年銀行發(fā)行的組合類(lèi)產(chǎn)品投資方向越來(lái)越多地指向證券公司集合資產(chǎn)管理計(jì)劃或定向資產(chǎn)管理計(jì)劃，甚至還包含了基金、保險(xiǎn)等其他金融機(jī)構(gòu)的資管計(jì)劃。業(yè)內(nèi)人士透露，銀證合作高速增長(zhǎng)已經(jīng)引起監(jiān)管部門(mén)重視，可能會(huì)成為今年監(jiān)管的重點(diǎn)。

而銀監(jiān)會(huì)1月14日召開(kāi)的年度工作會(huì)議上，也提出嚴(yán)控表外業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)，“要嚴(yán)格監(jiān)管理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、銷(xiāo)售和資金投向”，并且提出了“實(shí)行固定收益和浮動(dòng)收益理財(cái)產(chǎn)品分賬經(jīng)營(yíng)、分類(lèi)管理”的新的監(jiān)管措施。

有業(yè)內(nèi)人士指出，銀行方面肯定不愿意細(xì)化資金池的運(yùn)作，但是若要有效防控表外業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)，完全透明的信息披露必不可少，具體到列出每一款產(chǎn)品的詳細(xì)投資內(nèi)容，而非泛泛的方向和范圍。

來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)——《證券日?qǐng)?bào)》

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