證監(jiān)會(huì)公布"新三板"管理辦法

　　為了加快推進(jìn)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)建設(shè)，切實(shí)為廣大中小企業(yè)提供資本市場(chǎng)服務(wù)，2013年2月2日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱《暫行辦法》），自公布之日起實(shí)施。

　　《暫行辦法》主要有四大亮點(diǎn)：一是確立了全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的法律地位，是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的全國(guó)性證券交易場(chǎng)所；二是規(guī)定了掛牌股票轉(zhuǎn)讓可以采取做市方式、協(xié)議方式、競(jìng)價(jià)方式或證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的其他轉(zhuǎn)讓方式，另外主辦券商業(yè)務(wù)包括推薦股份公司股票掛牌，對(duì)掛牌公司進(jìn)行持續(xù)督導(dǎo)，代理投資者買賣掛牌公司股票，為股票轉(zhuǎn)讓提供做市服務(wù)及其他全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司規(guī)定的業(yè)務(wù)；三是明確了股票在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的公司為非上市公眾公司，且股東人數(shù)可以超過(guò)200人；四是提出了不符合持續(xù)掛牌條件的，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)及時(shí)作出股票暫?；蚪K止掛牌的決定。

　　首先，全國(guó)性證券交易場(chǎng)所法律地位的明確意味著全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)將完全脫離深證證券交易所，新三板投資者不再使用深交所賬戶，而需重新開(kāi)設(shè)股票賬戶，從此，北京、上海、深圳形成了全國(guó)證券交易場(chǎng)所“三足鼎立”局面。其次，證監(jiān)會(huì)此次引入了做市商制度Market Maker Rule，做市商制度也稱為報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度，是指在場(chǎng)外交易市場(chǎng)上，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券經(jīng)營(yíng)法人最為特許交易商，不斷地向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買賣價(jià)格，并在該價(jià)位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易的一種機(jī)制。做市商一方面可以引導(dǎo)投資人對(duì)掛牌公司估值定價(jià)，另一方面還負(fù)有提供股票流動(dòng)性的義務(wù)，做市商與客戶交易時(shí)不收取傭金，而是通過(guò)雙向報(bào)價(jià)買賣過(guò)程中的價(jià)差收入來(lái)彌補(bǔ)提供做市商服務(wù)時(shí)產(chǎn)生的成本支出，從而形成一定的利潤(rùn)來(lái)源。第三，允許非上市公眾公司股東人數(shù)超過(guò)200人的規(guī)定將吸納更多資本注入“新三板”。最后，對(duì)于不符合掛牌條件的掛牌企業(yè)，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)可以暫?；蚪K止其掛牌股票，此決定有利于建立起良好的優(yōu)勝劣汰機(jī)制，通過(guò)吸納優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)入的同時(shí)不斷淘汰劣質(zhì)公司，為我國(guó)全國(guó)統(tǒng)一的場(chǎng)外交易市場(chǎng)注入新的生機(jī)和活力，保證掛牌企業(yè)整體素質(zhì)，促進(jìn)我國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)健康發(fā)展。

　　2013年是“新三板”劃時(shí)代的一年，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的掛牌是我國(guó)構(gòu)建全國(guó)統(tǒng)一的場(chǎng)外市場(chǎng)的重要里程碑，而《暫行辦法》中做市商制度的引入更是市場(chǎng)參與者翹首以盼的交易制度的重大突破?；旌系慕灰追绞?、穩(wěn)定的交易價(jià)格、活躍的市場(chǎng)交易、新增的利潤(rùn)來(lái)源不僅激發(fā)了券商的參與熱情，更增強(qiáng)了對(duì)高科技企業(yè)、投資人的吸引力，交投活躍的場(chǎng)外市場(chǎng)才能起到對(duì)主板排隊(duì)在審企業(yè)分流的作用，也才能成為VC/PE機(jī)構(gòu)另一個(gè)有價(jià)值的退出途徑。但是，清科研究中心同時(shí)認(rèn)為，作為退市制度有益補(bǔ)充的轉(zhuǎn)板制度也應(yīng)適時(shí)被納入其中，因?yàn)檗D(zhuǎn)板制度能夠打通場(chǎng)外市場(chǎng)與主板市場(chǎng)間的通道，使盈利能力好、業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)的掛牌企業(yè)通過(guò)“綠色通道”轉(zhuǎn)板到高一層次的資本市場(chǎng)，有利于其以較低成本進(jìn)入主板市場(chǎng)獲得更大的發(fā)展機(jī)遇；另外，《暫行辦法》相應(yīng)細(xì)則也應(yīng)盡快出臺(tái)，以供具體實(shí)施時(shí)加以參考與規(guī)范。

來(lái)源：投資界

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