金融市場蛇行前進保險任務(wù)是“穩(wěn)增長”

2013年的中國金融市場，轉(zhuǎn)型是最熱的話題。面對巴塞爾三資本新規(guī)、利率市場化、信用風(fēng)險等等壓力，中國金融行業(yè)何去何從，市場爭議最甚。

2012年銀行年報還未正式披露，但業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計銀行業(yè)業(yè)績增速普遍下滑。截至目前，已有四家上市銀行公布了2012年業(yè)績快報，除了浦發(fā)銀行25.20%的凈利增速以外，其他三家已經(jīng)公布業(yè)績快報的上市銀行預(yù)計去年的凈利增速均超過30%。

雖然這些數(shù)據(jù)看上去“很美”，但對比2011年的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，上述銀行去年凈利潤的增幅已出現(xiàn)了不同程度的下滑，其中民生銀行和浦發(fā)銀行較為明顯。以民生銀行為例，該行2011年實現(xiàn)凈利潤279.2億元，同比增長58.81%。而2012年該行實現(xiàn)凈利潤375.55億元，同比增長34.51%，增幅回落24個百分點。

交通銀行金融研究中心發(fā)布的報告稱，2012年全年上市銀行凈利潤增速將從2011年的29%下降至17.2%。申銀萬國證券發(fā)布報告預(yù)計，上市銀行2012年業(yè)績維持穩(wěn)健增長,預(yù)計累計同比增長15.7%，環(huán)比三季度下降1.7%，單季同比增長9%，環(huán)比三季度下降7%。

□銀行

行業(yè)轉(zhuǎn)型是關(guān)鍵

■探因

經(jīng)濟減速和改革雙重擠壓

中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示，銀行業(yè)受到經(jīng)濟減速和利率市場化改革雙重擠壓，中間業(yè)務(wù)、銀行卡刷卡手續(xù)費等收入的降低短時間來看也要直接減少銀行業(yè)盈利；10%—20%的盈利增長將是銀行業(yè)增長的常態(tài)。

中信證券報告認(rèn)為，2012年二季度貸款定價效應(yīng)預(yù)計將基本結(jié)束，在信貸供需關(guān)系改善，企業(yè)融資成本負(fù)擔(dān)能力下降等因素作用下，新增貸款的議價能力或有所減弱。

同時，分析師普遍認(rèn)為，目前中國銀行業(yè)不良貸款正處于周期性底部，未來將進入上行周期，而經(jīng)濟外向型地區(qū)和中小金融機構(gòu)更容易受到不良貸款的沖擊，但不良出現(xiàn)集中性爆發(fā)風(fēng)險較低。去年銀行業(yè)中報中，不良貸款的上升就備受關(guān)注。

■展望

銀行業(yè)盈利增速可能放緩

2013年，在利率市場化持續(xù)加速和中國版“巴塞爾協(xié)議Ⅲ”的影響下，這一趨勢仍將持續(xù)，增速下滑至個位數(shù)將不足為奇。交通銀行近日發(fā)布報告預(yù)計，2013年上市銀行凈利潤增速可能下降到7%-8%左右。中投證券指出，由于貸款重定價的集中體現(xiàn)和存款成本上行的壓力，2013年上市銀行的業(yè)績將降至8.07%。

凈息差有望成為銀行業(yè)績的最大超預(yù)期因素。招商證券研究認(rèn)為，隨著經(jīng)濟的回暖，資金需求將有所回升，有利于銀行穩(wěn)定貸款定價收益，減緩貸款重定價對息差的沖擊。在經(jīng)濟企穩(wěn)回升、新型城鎮(zhèn)化推進、影子銀行治理過程中，銀行貸款資源稀缺性將凸顯，這些都有利于銀行凈息差拐點的出現(xiàn)。與此前市場甚至零增長的悲觀預(yù)期不同，目前不少研究人員將13年上市銀行整體業(yè)績增速調(diào)高到8%-10%左右。招商證券研究預(yù)計，銀行股13年有望收獲估值與業(yè)績提升的雙重收益，一季度的業(yè)績超預(yù)期行情值得期待。

不良貸款或有所反彈

2013年，在宏觀經(jīng)濟趨穩(wěn)的背景下，商業(yè)銀行不良貸款增長將趨緩。交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，銀行不良貸款2013年仍可能有所反彈，預(yù)計2013年全年不良貸款余額增長700億-900億元，不良貸款率將保持2012年末的水平，全年維持“一升一平”的格局。

連平認(rèn)為，未來，房地產(chǎn)貸款、政府融資平臺和小微企業(yè)等特定領(lǐng)域貸款的走勢仍是決定商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的關(guān)鍵因素。這其中，小微企業(yè)等特定領(lǐng)域貸款未來面臨的不確定性因素最多，可能推動不良貸款余額的繼續(xù)反彈?？傮w來看，控制特定領(lǐng)域貸款風(fēng)險將成為商業(yè)銀行短期風(fēng)險管理的重中之重，而房地產(chǎn)和平臺貸款則是決定商業(yè)銀行中長期資產(chǎn)質(zhì)量走勢的關(guān)鍵因素。

郭田勇也表示，預(yù)計未來銀行不良貸款將進一步出現(xiàn)惡化，“中國銀行業(yè)不良率的情況，每年都說雙降，現(xiàn)在已經(jīng)變成了單降，或者一降一升了，未來我們判斷很有可能出現(xiàn)雙升的情況?！?

銀行理財監(jiān)管繼續(xù)加強

去年下半年以來，一些銀行理財產(chǎn)品和代銷第三方產(chǎn)品頻現(xiàn)風(fēng)險事件。2012年12月，銀監(jiān)會下發(fā)了《關(guān)于銀行業(yè)金融機構(gòu)代銷業(yè)務(wù)風(fēng)險排查的通知》，《通知》要求各銀行加強內(nèi)部管理，對本行代理銷售的第三方產(chǎn)品的業(yè)務(wù)流程進行全面排查；但銀行自主發(fā)行的理財產(chǎn)品暫不在其列?！锻ㄖ愤€顯示，各銀行應(yīng)對照代銷產(chǎn)品清單，對本行的銷售系統(tǒng)進行自查，檢查代銷產(chǎn)品是否通過銷售系統(tǒng)實現(xiàn)系統(tǒng)出單和系統(tǒng)管控，是否存在線下銷售交易和手工出單情況；如代銷產(chǎn)品存在線下銷售交易和手工出單，產(chǎn)品是否經(jīng)過總行批準(zhǔn)。

一家股份制銀行相關(guān)人士在接受記者采訪時說：“現(xiàn)在檢查報告已經(jīng)完成并遞交監(jiān)管部門，但這可能是監(jiān)管加強的一個前奏，我們預(yù)計2013年在整個理財產(chǎn)品領(lǐng)域的監(jiān)管都會繼續(xù)加強。”

許多業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，在新的一年里，銀行理財產(chǎn)品收益率可能還會面臨持續(xù)下滑的窘境。“從目前來看，銀行理財產(chǎn)品呈現(xiàn)出穩(wěn)中有降的特征，不過未來要實現(xiàn)高收益會越來越難了?！?

■應(yīng)對

推進轉(zhuǎn)型促進發(fā)展

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松認(rèn)為，2013年的中國銀行業(yè)發(fā)展必然需要通過推進轉(zhuǎn)型，來實現(xiàn)綜合競爭能力的提升，以及服務(wù)于實體經(jīng)濟能力的提高。巴曙松認(rèn)為，首先，中國經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變促使銀行經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變。其次，經(jīng)濟增速放緩要求銀行提升全面風(fēng)險管理能力。第三，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)提高需要銀行加強資本管理約束并提高資本配置效率。第四，利率市場化推進等加快金融創(chuàng)新進程。最后，中國企業(yè)“走出去”和人民幣國際化帶動中國的商業(yè)銀行拓展海外布局。

廣發(fā)銀行行長利明

獻也曾表示，中國銀行業(yè)處于轉(zhuǎn)型的轉(zhuǎn)折點，未來要向精致化和差異化發(fā)展。利明獻指出，中國銀行業(yè)有兩個當(dāng)務(wù)之急：成本和效率的重建以及銀行業(yè)文化的重定位。目前民眾對銀行業(yè)的信任正在下降，銀行應(yīng)重定位公司文化，同時也面臨一個轉(zhuǎn)型升級的機會。

招商銀行行長馬蔚華更是銀行業(yè)轉(zhuǎn)型的倡導(dǎo)者，他在多個場合表示，中國銀行業(yè)現(xiàn)在面對的外部環(huán)境、市場監(jiān)管以及社會需求都已經(jīng)發(fā)生變化，這要求銀行業(yè)適應(yīng)新變化，盡早盡快實現(xiàn)轉(zhuǎn)型。

□黃金

謹(jǐn)慎樂觀

回顧2012年，黃金平均價格以倫敦黃金定盤價為基準(zhǔn)為1667.91美元/盎司，盡管大部分時間都處于盤整趨勢，但全球黃金交易所基金連續(xù)已是第7年增持黃金現(xiàn)貨。不過，北京金匯海納黃金制品有限公司相關(guān)專家指出，由于2012年股市的收益率在過去10年里首次超過黃金，不得不對整個市場在未來的走勢持謹(jǐn)慎的態(tài)度。

■探因

外圍較好帶來暖風(fēng)

上述專家介紹，2012年第四季度，歐債危機似乎有了轉(zhuǎn)機，這給黃金市場帶來了些許“暖意”，此外美國貨幣政策也趨于明朗化，這給黃金市場帶來充分的流動性。

從通脹問題上看，由于2012年上半年美國和全球的通脹都處于相對較高位置，上述專家認(rèn)為，2013年上半年的全球通脹水平不會高出警戒水平2%的理論紅線太遠，畢竟所謂通脹是和上年同期物價水平做比較，因此，當(dāng)流動性剛剛開始寬松的時候，央行等監(jiān)管機構(gòu)并不會采取過多的控制措施，也不會刻意去收緊流動性。

專家認(rèn)為，黃金作為儲備資產(chǎn)的地位會在2013年得到進一步加強，發(fā)展中國家依然會采取買進黃金儲備的政策，以保障貨幣當(dāng)局能夠有足夠的資產(chǎn)進行支付。而發(fā)達國家所面臨的經(jīng)濟衰退問題將會隨著財政問題的逐步解決得到改善，市場的活躍程度將會持續(xù)上升。

■展望

三季度開始或繼續(xù)盤整

不過，未來國際金價的走勢也并非一路向上。

北京金匯海納黃金制品有限公司相關(guān)專家指出，通常情況下當(dāng)通脹連續(xù)3個月以上都在逐步上升的時候，貨幣當(dāng)局的決策者就會考慮適度緊縮。從過去幾年來美聯(lián)儲、歐洲央行等主要發(fā)達國家央行的決策來看，貨幣政策發(fā)生變化往往會在第三季度。因此，2013年黃金的走勢并不能擺脫歷史規(guī)律——進入三季度后開始盤整。

■應(yīng)對

短期投機影響大

專家強調(diào)，2013年上半年寬松的貨幣環(huán)境是各國、各地區(qū)貨幣當(dāng)局在考察過去5年來的經(jīng)濟運行狀況和貨幣政策對經(jīng)濟、就業(yè)和物價的影響程度之后才制定出來的，由于金融危機所造成的惡劣影響已經(jīng)持續(xù)了4年多的時間，因此全球經(jīng)濟走出谷底的時間并不會太遠，“正是基于這個理由，我們對2013年下半年的黃金市場并不十分看好。”

此外，專家指出，2012年已經(jīng)出現(xiàn)的股市跑贏貴金屬市場的現(xiàn)象意味著流向股市等風(fēng)險市場的資金要遠遠超過黃金市場，短期投機將會對黃金市場造成深遠的影響。

□保險

首要任務(wù)是“穩(wěn)增長”

2012年，中國保險市場的發(fā)展進入瓶頸期，而這種趨勢在2013年似乎并不能得到扭轉(zhuǎn)。在保監(jiān)會2013年工作會議上，保監(jiān)會主席項俊波直言不諱地表示，2013年可能是保險業(yè)發(fā)展最為困難的一年，行業(yè)的首要任務(wù)是“穩(wěn)增長”。

數(shù)據(jù)顯示，2012年保險業(yè)保費收入1.55萬億元，同比增長8%，保險業(yè)務(wù)增速首次降至個位數(shù)。

壽險方面，東方證券分析師金麟介紹，自2008年以來，壽險新保增長持續(xù)乏力，保險公司在巨大的市場潛力和廣闊的市場前景面前躑躅不前。由于續(xù)期保費存在滾雪球效應(yīng)，2011年之前總保費一直是正增長，但是從2012月度保費來看，多數(shù)月份出現(xiàn)負(fù)增長。

去年此時，市場在預(yù)計2012全年新保增速時，普遍認(rèn)為在CPI下降、利率下降、理財產(chǎn)品發(fā)行量下降等的外部環(huán)境下，新保增速會較2011年有所上升。但出乎意料的是，新保增速仍然大幅下滑超出預(yù)期。

財產(chǎn)險方面亦不甚樂觀。金麟指出，產(chǎn)險行業(yè)保費中約75%是機動車輛險，近2年受新車銷量大幅回落影響，產(chǎn)險保費增速大幅下滑，2011年增速放緩，2012年進一步趨緩。

2012年3月，中國保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加強機動車輛商業(yè)保險條款費率管理的通知》，規(guī)定連續(xù)兩年綜合成本率高于100%，或上年償付能力充足率低于150%，保監(jiān)會將責(zé)令停止使用公司自行擬定的條款和費率。懾于這一“秋后算賬”的規(guī)定，行業(yè)不會進入無序競爭狀態(tài)，價格競爭應(yīng)該是在附加費率范圍內(nèi)進行。由于行業(yè)參考純風(fēng)險損失率尚未公布，車險費率市場化改革尚未正式開始，但是各公司在各地的車險業(yè)務(wù)競爭已經(jīng)暗中拉開帷幕。

■探因

多因素壓制收益

一向走勢強勁的保險行業(yè)緣何會突然跌入收入增長的低谷？

中信建投證券保險行業(yè)分析師繳文超指出，保費低迷最根本的原因在經(jīng)濟層面，物價高位運行和高房價因素導(dǎo)致有效購買力下滑，保險產(chǎn)品面臨大消費行業(yè)同樣的問題，即購買力下降導(dǎo)致的需求不足。此外，產(chǎn)品方面，缺乏產(chǎn)品創(chuàng)新打破分紅保險一枝獨大的局面；渠道方面銀行保險監(jiān)管政策仍然持續(xù)，銀行保險保費也將難有較大提升。銀行系保險公司的崛起勢必會對銀行保險形成沖擊。

影響保險公司業(yè)績收入的另一駕馬車——投資，在2012年對業(yè)績的影響也不可小覷。繳文超指出，2006-2007年、2009年保險公司從股市賺了很多錢，雖然2008年和2010年保險公司投資出現(xiàn)較大幅度下滑，但是由于儲備浮盈較多，因此體現(xiàn)在業(yè)績上較好。2011年，保險公司浮盈幾乎消耗殆盡，投資浮虧增加，但是由于浮虧不會體現(xiàn)為當(dāng)期業(yè)績，因此投資虧損問題尚未大面積暴露。雖然2012年保險公司總投資收益較2011年有所增長，但是由于要為過去兩年的投資浮虧買單，因此保險公司業(yè)績出現(xiàn)較大幅度下滑。

■展望

人身險前景難言樂觀

對于保險行業(yè)在2013年具體將如何演繹，業(yè)內(nèi)人士觀點普遍并不樂觀。中信建投證券保險行業(yè)分析師繳文超指出，從2011年至今，保費增長瓶頸顯露，保費已經(jīng)呈現(xiàn)出“L”形走勢，未來幾年保費可能呈現(xiàn)“U”形走勢，但是這個U形的底部時間可能需要幾年時間才能完成，因此2013年保險行業(yè)保費不會有明顯的改善。

繳文超認(rèn)為，2013年壽險保費能否出現(xiàn)有效回收，需從三個角度予以判斷，一是保險產(chǎn)品收益率能否跑贏5年期銀行定存；二是代理人團隊能否繼續(xù)有效擴張；三是保險公司的人員能否在銀行駐點銷售。如果上述三點都達不到，壽險業(yè)保費難言增長。他預(yù)計壽險行業(yè)保費規(guī)模和2012年相差不多，同比增速在0-5%之間。

中金公司研究員唐圣波預(yù)計，2013年壽險業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流將進一步下滑50%至1800億左右。主要原因在于，2008年銀保5年期躉交分紅產(chǎn)品，將于2013年到期，這將新增滿期支付至少1500億以上；另外，考慮到2008年銷售保單客戶的滿期利益和存款相比差距會加大，可能引致未滿期客戶的退保潮。壽險公司或?qū)⒗^續(xù)通過滾動銷售短期儲蓄類產(chǎn)品來緩解壓力，而暫緩轉(zhuǎn)型進程。

唐圣波認(rèn)為，未來壽險回歸風(fēng)險保障和中長期儲蓄需以健康險和年金業(yè)務(wù)為突破口。保險深度的國際橫向比較顯示，國內(nèi)狹義壽險業(yè)務(wù)趨于階段性飽和，但健康險和年金業(yè)務(wù)還有很大的發(fā)展空間。政策紅利可能成為下一輪壽險保費增長的催化劑。如果制度變革打開行業(yè)發(fā)展空間，預(yù)計未來十年中國壽險保費將恢復(fù)16%左右的補償式高速增長。

財產(chǎn)險發(fā)展毀譽參半

繳文超認(rèn)為，產(chǎn)險保費增速主要受制于新車銷量的下滑和產(chǎn)險經(jīng)營主體的擴張。未來幾年地方性保險公司會雨后春筍般出現(xiàn)，雖然占據(jù)的市場份額不大，但卻分流了大公司的市場份額。整體上看，產(chǎn)險保費增速好于壽險。

相對于繳文超較為樂觀的觀點，唐圣波則偏于悲觀。他指出，償付能力資本決定的保費供給與汽車銷量主導(dǎo)的保費需求之間的供求關(guān)系，是決定中國財險市場周期變化趨勢的內(nèi)在因素；而監(jiān)管政策則是影響周期進程和長短的外部推手。從供給端來看，財險業(yè)自2011年以來通過自身盈利、股東注資以及發(fā)行次級債等多種方式夯實資本實力，保費供給能力大幅提升。而需求端的變化則較為平穩(wěn)，新車銷量增速下降導(dǎo)致車險保費增速趨緩。由此，唐圣波判斷，財險市場承保盈利周期已經(jīng)確定向下，未來2-3年行業(yè)綜合成本率將持續(xù)惡化至100%以上。

■應(yīng)對

投資穩(wěn)定緩增

在投資方面，繳文超指出，從2013年開始，往后會延續(xù)2-3年，預(yù)計這一階段特征為：保險公司對過去浮虧消化完畢，資產(chǎn)配置偏重于固定收益類，權(quán)益?zhèn)}位大幅下降，股市波動對投資收益影響程度下降，保險公司投資收益將進入穩(wěn)定增長期，但保險公司投資收益率難有大幅提升。因此2013年保險公司投資收益體現(xiàn)為每股投資收益增加。

來源：京華時報

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