外需和投資可能拉低一季度GDP增速

從2012年四季度以來(lái)披露的一些數(shù)據(jù)可以看出，今年一季度物價(jià)上升的態(tài)勢(shì)比較確定，而在中央出臺(tái)部分新政之后，對(duì)不同行業(yè)的影響區(qū)別也較大。分析人士認(rèn)為，2013年一季度的經(jīng)濟(jì)增速可能環(huán)比不會(huì)有太大改觀，外需的不確定性和部分事件的影響可能將拉低經(jīng)濟(jì)增速，財(cái)政支出的下降和房地產(chǎn)投資的不確定性是一季度經(jīng)濟(jì)增速的關(guān)鍵變量。

支持上述結(jié)論的除了經(jīng)濟(jì)周期的觀點(diǎn)外，更重要的是當(dāng)前的外部因素和投資的傾向。如果仔細(xì)梳理，未來(lái)能夠影響一季度GDP的主要負(fù)面因素?zé)o非是以下幾個(gè)：出口增速、財(cái)政支出增速、融資量增速、企業(yè)效益下降影響居民收入等；而正面貢獻(xiàn)主要來(lái)自房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有可能小幅提速。而從目前各部門(mén)的表態(tài)和中觀的一些數(shù)據(jù)看，出口的低位徘徊、財(cái)政支出放緩以及短期內(nèi)地產(chǎn)投資面臨的不確定性將主導(dǎo)一季度的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)，因此負(fù)面的影響可能會(huì)超過(guò)正面。

首先從外部因素看，2012年12月單月中國(guó)出口同比增長(zhǎng)14.1%，2012年四季度中國(guó)出口同比增速9.4%。如果對(duì)出口做三個(gè)月移動(dòng)平均再進(jìn)行季調(diào)，可以發(fā)現(xiàn)調(diào)整后2012年12月的出口6個(gè)月變化年率僅為3%左右，而2012年10月與11月相應(yīng)的6個(gè)月變化年率分別為21%和9%。因此，2012年12月以來(lái)出口數(shù)據(jù)反映的信息是環(huán)比增速已經(jīng)顯著放緩。按照一些機(jī)構(gòu)對(duì)外需整體形勢(shì)的估計(jì)，2013年一季度出口同比增速同比估計(jì)大約為3%左右，二季度甚至可能回落到0%附近的水平，2013年出口全年同比8.1%，與2012年出口同比增長(zhǎng)7.9%大致持平。

第二個(gè)重要影響要素來(lái)自財(cái)政政策。從2012年四季度以來(lái)的財(cái)政支出數(shù)據(jù)可以看出，其同比增速已經(jīng)大幅放緩。盡管2012年四季度財(cái)政支出絕對(duì)數(shù)額較大，但與2011年四季度相比，增速只有個(gè)位數(shù)。因此未來(lái)財(cái)政支出放緩，可能對(duì)投資拉動(dòng)有一定的負(fù)面效應(yīng)?？梢钥吹?，在基礎(chǔ)設(shè)施方面，影響投資的主要因素是政府財(cái)力特別是地方政府財(cái)力。由于財(cái)政收入、賣(mài)地收入均顯著下降、杠桿水平在2008-2009年之后大幅上升，地方政府的投資擴(kuò)張能力將遇到不小的挑戰(zhàn)，因此未來(lái)地方政府的投資沖動(dòng)可能會(huì)受到一定的抑制。

此外，還需要關(guān)注的是2013年各地進(jìn)行換屆后，可能開(kāi)始深入執(zhí)行或準(zhǔn)備中央的一些具體政策，這可能會(huì)對(duì)傳統(tǒng)的投資模式、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式以及一些固有的發(fā)展方式造成一定的影響。因此在一季度經(jīng)濟(jì)可能面臨著一個(gè)緩沖調(diào)整期，在此期間內(nèi)，經(jīng)濟(jì)的投資增速可能會(huì)保持較為穩(wěn)健的水平。

綜合來(lái)看，2013年一季度GDP增速同比可能將小幅低于2012年四季度7.7%-7.8%左右的水平。按照2012年12月結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的精神，預(yù)計(jì)2013年全年GDP增長(zhǎng)在7.5%左右?！扒暗秃蠓€(wěn)”的態(tài)勢(shì)可能是目前市場(chǎng)多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)期的情景，但是考慮到房地產(chǎn)投資可能面臨的調(diào)整，預(yù)期和短期內(nèi)將會(huì)對(duì)一季度甚至二季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成一定的負(fù)面沖擊，因此經(jīng)濟(jì)增速可能難在短期出現(xiàn)改觀。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào) 張?zhí)┬?/p>

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