流動(dòng)性收緊預(yù)期增強(qiáng) 債市投資依然可期

　　流動(dòng)性已經(jīng)成為春節(jié)后資本市場最熱門的話題。央行在 2 月 19 日重啟正回購，并在2月中凈回籠資金1940億。對(duì)流動(dòng)性收緊的擔(dān)憂自然使資本市場如臨大敵。

　　記者就此采訪了正在發(fā)行的諾安純債定期開放債券型基金的擬任基金經(jīng)理汪洋。他認(rèn)為，流動(dòng)性最寬裕的時(shí)期固然已經(jīng)過去，但過緊的流動(dòng)性顯然也不是央行希望看到的。因此，不必?fù)?dān)心資金回籠。相反，這使得債券市場成為當(dāng)前理想的投資渠道。

　　實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍需火力

　　2月26日，央行延續(xù)上周的正回購操作，但回籠資金的規(guī)模只有 50 億元，較之前大幅減少，甚至在27日出乎意料地開展逆回購詢價(jià)。顯然，央行對(duì)流動(dòng)性的管理非常謹(jǐn)慎。

　　汪洋認(rèn)為，在這一系列操作的背后，保護(hù)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的同時(shí)控制通脹的意圖十分明顯。

　　據(jù)南京銀行的報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性復(fù)蘇可能并沒有預(yù)計(jì)的那樣樂觀。從過往數(shù)據(jù)來看，1月份中長期貸款占比在多數(shù)情況下高于當(dāng)年平均水平，1月份出現(xiàn)中長期貸款占比上升并不意外。但是，今年中長期貸款中企業(yè)貸款的占比同比下降了 13.36%，表明中長期貸款的大幅增長中實(shí)體企業(yè)的需求貢獻(xiàn)相對(duì)偏弱，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)資金需求較為低迷。

　　采購經(jīng)理人指數(shù)也表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍處于低水平穩(wěn)定的狀態(tài)。2月匯豐中國制造業(yè) PMI 初值為 50.4，創(chuàng) 4個(gè)月以來的最低水平。這意味著，此次回籠資金更可能是針對(duì)年初信貸過快投放和新增外匯占款增加進(jìn)行的調(diào)節(jié)。即便央行對(duì)流動(dòng)性的管理思路已經(jīng)由放轉(zhuǎn)收，資金面并無大規(guī)模收緊的可能性。

　　債券市場仍具吸引力

　　既然經(jīng)濟(jì)的溫和復(fù)蘇仍需要充足的資金保障，通脹壓力雖有預(yù)期但尚未顯現(xiàn)，汪洋認(rèn)為，預(yù)計(jì)未來資金面將保持中性略寬的局面。若未來流動(dòng)性還將總體保持寬松，則在經(jīng)濟(jì)弱回升的格局的基本面支持下，債券市場仍是理想的投資渠道。

　　短期看，資金寬松使今年以來的利率債品種收益率普遍下行。華泰證券研究報(bào)告顯示，受市場資金面寬松的影響，1年期國債收益率下行較多，其余各期限收益率走勢平穩(wěn)，呈現(xiàn)出小幅震蕩的態(tài)勢。未來，只要資金面仍保持寬松，則中長期債券市場即可保持活力。相比之下，專注在債券領(lǐng)域進(jìn)行長期投資的基金表現(xiàn)更為搶眼，根據(jù)萬德數(shù)據(jù)顯示，截至2013年2月28日，目前市場上已有的三年期定期開放式債券基金的平均年化收益率達(dá)8.07%。另外，經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇使信用債使高評(píng)級(jí)的信用債頗受市場青睞。

來源：鄭州日?qǐng)?bào) 王震

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