資本市場：收入分配改革的“牽引器”

　　目前我國居民的收入差距呈現(xiàn)逐步擴大趨勢，這不利于資本市場的發(fā)展。如果收入分配改革能夠得到有效實施，居民的財產(chǎn)性收入將大幅增加，這將會有更多的社會可用資金進入資本市場，有利于資本市場的長期發(fā)展。同時，資本市場的發(fā)展也會促進居民財產(chǎn)性收入的增加，從而加強收入分配改革的成效。

　　改革完善資本市場 護航收入分配改革

　　資本市場的發(fā)展也會促進居民財產(chǎn)性收入的增加，從而加強收入分配改革的成效

　　國務(wù)院于今年年初批轉(zhuǎn)的文件《關(guān)于深化收入分配制度改革的意見》（以下簡稱為《意見》）明確提出，要“多渠道增加居民財產(chǎn)性收入”?！兑庖姟芬蟆凹涌彀l(fā)展多層次資本市場”，并提出了實現(xiàn)增加財產(chǎn)性收入的對策措施?？梢哉f，《意見》揭示了收入分配改革與資本市場發(fā)展之間的密切聯(lián)系。作為一個觸及根本性、基礎(chǔ)性制度安排的改革，收入分配的優(yōu)化必然會對我國的資本市場提出很高的要求并產(chǎn)生深遠的影響，而資本市場的發(fā)展也會在很大程度上影響收入分配改革目標的實現(xiàn)。

　　目前我國的一個重大社會經(jīng)濟問題是收入分配不公，貧富差距太大，中產(chǎn)階層規(guī)模不大且近年來還處于萎縮之中，這非常不利于資本市場的發(fā)展。如果收入分配改革能夠得到有效實施，整個社會的收入分配格局將發(fā)生重大變化，人均收入提高，貧富差距縮小，中產(chǎn)階層的數(shù)量會不斷增加。這樣，才會有更多的社會可用資金得以進入資本市場的同時，資金的流動性也將大幅度加強，這顯然有利于資本市場的長期發(fā)展。同時，資本市場的發(fā)展也會促進居民財產(chǎn)性收入的增加，從而加強收入分配改革的成效。

　　然而，我國的資本市場目前尚存在種種問題，亟須改革完善。目前存在的問題使得“多渠道增加居民財產(chǎn)性收入”的目標難以有效地實現(xiàn)。只有立足現(xiàn)實并著眼未來，切實解決資本市場中存在的深層次問題，才能為建立良好的收入分配優(yōu)化體系打好基礎(chǔ)。

　　從收入分配改革與資本市場發(fā)展的角度來看，我們可以分析資本市場三個方面的問題并提出發(fā)展與改革的基本思路。

　　一是資本市場結(jié)構(gòu)性問題。

　　第一，我國資本市場發(fā)展存在明顯的不均衡，股票市場大，債券市場小，這一點與發(fā)達國家成熟的資本市場情況不同。尤其是在債券市場中很大一部分是政府的政策性債券，公司信用類的債券比重較小，這不利于普通投資者進行一般性的投資。

　　第二，相比于現(xiàn)貨市場，金融衍生品市場發(fā)展需要進一步加快步伐。目前我國衍生品市場不發(fā)達，發(fā)展規(guī)模很小，這不僅使得金融產(chǎn)品單一化、缺乏資本市場有效的價格發(fā)現(xiàn)機制，對于投資者而言，也缺少了許多投資機會，不利于收入分配的自主調(diào)節(jié)。

　　第三，金融機構(gòu)發(fā)展存在很明顯的不均衡，銀行的資產(chǎn)規(guī)模和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)遠遠超過基金、證券、信托和保險等其他金融行業(yè)，銀行的壟斷性地位會對“多渠道增加投資者財產(chǎn)性收入”這一目標的實現(xiàn)產(chǎn)生嚴重的阻礙作用。

　　第四，由于投資渠道有限以及居民的現(xiàn)金偏好等原因，我國資本市場的融資方式多為間接融資，這在造成資金利用低效率的同時也使得間接融資的成本可以比較低，而如果間接融資仍然占主導(dǎo)地位，那么投資者尋求直接投資的成本就會較高，這會降低居民財產(chǎn)性收入增加的可能性，不利于達成收入分配改革的目標。以上問題會很大程度上制約居民增加財產(chǎn)性收入的能力。

　　因此，應(yīng)該大力發(fā)展債券市場以及金融衍生品市場，逐步開放國際投資市場，加強金融產(chǎn)品多樣性，為投資者提供更多的投資手段和資產(chǎn)管理模式；同時要提倡各個金融行業(yè)金融業(yè)務(wù)差異化，重點發(fā)展其各自的優(yōu)勢業(yè)務(wù)，合理引導(dǎo)社會資金的流向；繼續(xù)大力推進利率市場化并逐漸通過放寬債權(quán)融資要求等方式提高直接融資的比例，加強投資者資金的使用效率。

　　二是資本市場風(fēng)險性問題。

　　目前，股票市場是我國資本市場發(fā)展最快的部分，因此，如果收入分配改革的成效先于資本市場改革的成效，那么，很大一部分社會可用資金會流入股票市場。

　　但是，我國的股票市場存在較大風(fēng)險，缺乏長期的投資回報效率，不利于居民財產(chǎn)性收入增長。證券監(jiān)管的機制體制不完善是市場的共識，但是在完善的途徑上應(yīng)該有明確的長期選擇，而不是局限于一時的影響。

　　在收入分配改革和財產(chǎn)性收入增長的背景和目標之下，證監(jiān)部門首先應(yīng)該考慮的是如何制定并保持一定的監(jiān)管標準，為市場創(chuàng)造穩(wěn)定的政策環(huán)境，然后再考慮嚴格與寬松的問題。在審核IPO、上市公司信息披露透明度審查以及退市制度的執(zhí)行中要求堅決打破部門與集團利益，堅持公正、公平、公開，以投資者權(quán)益保護為核心開展監(jiān)管工作。

　　三是資本市場參與性問題。

　　中小企業(yè)、小微企業(yè)的發(fā)展對于改變居民收入分配結(jié)構(gòu)，改善貧富嚴重分化狀況具有重要意義。然而，我國資本市場上的金融管理體系和金融服務(wù)體系服務(wù)實體經(jīng)濟的力度還很不夠，由于制度上和體制上的約束，許多有潛力的中小企業(yè)、小微企業(yè)很難進入資本市場融資，這不利于企業(yè)的發(fā)展，也使得許多投資者失去了很好的投資機會。

　　因此，應(yīng)該大力推動中小企業(yè)私募債的發(fā)行，同時進一步規(guī)范金融中介機構(gòu)業(yè)務(wù)，保證廣大投資者的合法利益。此外，社會保障資金在資本市場中的運作也是值得關(guān)注的問題——除了財產(chǎn)性收入，轉(zhuǎn)移性收入也是收入分配改革中一個重要的環(huán)節(jié)，而社?；鸬谋Ｖ翟鲋嫡菍崿F(xiàn)轉(zhuǎn)移性收入增長的一個必要手段，同時也可以使資本市場發(fā)展的成果惠及社保覆蓋下的每一個公民。當(dāng)前社保基金保值增值的能力有待提高，這有賴于資本市場的改革以及未來實現(xiàn)社保基金投資多元化的可能性。

　　
來源：中國經(jīng)濟網(wǎng)——《證券日報》 申曙光

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