利率市場化離我們還有多遠(yuǎn)

　　市場化是經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域改革的核心內(nèi)容，我國早已實(shí)現(xiàn)了商品的市場化，然而，利率市場化卻由于種種原因而推進(jìn)緩慢。從長期來看，平均實(shí)際利率應(yīng)該大致等于平均經(jīng)濟(jì)增長率，即投資的平均單位成本應(yīng)該等于平均單位收益。然而，最近十年，我國的這兩個(gè)指標(biāo)卻相差了8%左右。這種實(shí)際利率長期低于均衡利率的現(xiàn)象不利于經(jīng)濟(jì)和金融的穩(wěn)定發(fā)展。

　　我國利率市場化的歷程

　　1993年，我國的GDP增長率連續(xù)兩年超過14%，在同年召開的黨的十四屆三中全會(huì)上，我國提出了利率市場化改革的初步設(shè)想，包括對(duì)中央銀行利率體系的建設(shè)和對(duì)市場利率體系的建設(shè)兩個(gè)方面，最終目標(biāo)是放開對(duì)存貸款利率的限制，其定價(jià)完全由市場決定。1996年，人民銀行放開了對(duì)銀行同業(yè)間拆借利率的限制，實(shí)現(xiàn)了銀行間同業(yè)拆借利率的完全市場化；同年，財(cái)政部開創(chuàng)性地通過交易所平臺(tái)，利用利率招標(biāo)、收益率招標(biāo)和劃款期招標(biāo)等多種方式發(fā)行國債。這標(biāo)志著我國利率市場化改革的大幕拉開。

　　1997年東南亞爆發(fā)金融危機(jī)。為了應(yīng)對(duì)這次危機(jī)，我國采取了一系列利率調(diào)控措施穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。首先是人民銀行擴(kuò)大了對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款上浮幅度的限制；其次是加快各金融機(jī)構(gòu)自身風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)水平的建設(shè)，使各銀行建立適合自身的利率浮動(dòng)管理辦法；然后是規(guī)定由人民銀行統(tǒng)一確定貼現(xiàn)利率和再貼現(xiàn)利率；最后是合并了法定準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金存款賬戶，實(shí)行統(tǒng)一利率。2000年我國啟動(dòng)了外幣的利率市場化改革。在東南亞金融危機(jī)和人民幣存貸款利率七次降息、美聯(lián)儲(chǔ)六次加息的共同影響下，我國放開了對(duì)外幣貸款利率和300萬美元以上大額外幣存款利率的限制。

　　2003年，黨的十六屆三中全會(huì)確定了利率市場化改革的思路，明確利率由市場供求形成，人民銀行通過貨幣政策工具調(diào)控市場利率。同一年，人民銀行再次擴(kuò)大了貸款利率浮動(dòng)幅度、擴(kuò)大了協(xié)議存款的存款人范圍、放開了小額外幣存款的利率下限。2004年,為了應(yīng)對(duì)過熱的經(jīng)濟(jì)，我國取消了人民幣貸款的利率上限和存款的利率下限，出臺(tái)了再貸款浮息制度，同時(shí)為應(yīng)對(duì)當(dāng)年美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)5次加息的影響，我國完全放開了1年期以上小額外幣的存款利率，使境內(nèi)外幣利率的完全市場化基本實(shí)現(xiàn)。2006年，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的情況下，人民銀行將商業(yè)性個(gè)人住房貸款的利率浮動(dòng)范圍擴(kuò)大至基準(zhǔn)利率的0.85倍；2008年5月汶川特大地震發(fā)生后，為支持災(zāi)后重建，人民銀行將商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下限擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的0.7倍；2012年6月，人民銀行進(jìn)一步擴(kuò)大利率浮動(dòng)區(qū)間，存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍；貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍。

　　當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境

　　2002年黨的十六大勝利召開以后，我國的GDP以每年超過9%的速度增長。2005年股票市場的股權(quán)分置改革造就了我國股市從1990年開市以來的最長一波牛市行情；接著，人民銀行在2006年8月將商業(yè)性個(gè)人住房貸款的利率浮動(dòng)范圍擴(kuò)大至基準(zhǔn)利率的0.85倍，刺激了居民貸款買房的熱情。在股市和樓市的強(qiáng)勁帶動(dòng)下，2007年我國GDP的增長率高達(dá)14.2%，然而過熱的經(jīng)濟(jì)卻主要依靠的是投資的拉動(dòng)作用，這造成了社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不平衡、國內(nèi)消費(fèi)的不足以及居民消費(fèi)占GDP的比重逐年下降等問題。

　　2008年美國的次貸危機(jī)使我國的出口業(yè)大幅萎縮，這讓國人看到了拉動(dòng)國內(nèi)需求對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要意義，拉動(dòng)內(nèi)需一時(shí)間成為社會(huì)的熱門詞匯；這場危機(jī)的同時(shí)也讓國人看到，在大部分發(fā)達(dá)國家深陷債務(wù)泥潭，金融業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重動(dòng)蕩的時(shí)候，我國的金融業(yè)由于自身的封閉性，受到的波及較小，于是人民幣匯率市場化、資本賬戶開放、人民幣國際化等與金融全球化相關(guān)的內(nèi)容也成為了業(yè)內(nèi)討論的熱點(diǎn)。

　　雖然目前的經(jīng)濟(jì)金融問題看似紛繁復(fù)雜，然而細(xì)細(xì)梳理我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，其都有一個(gè)共同特征：市場的扭曲造成了資源沒有得到有效的配置。在這種情況下，作為資金價(jià)格的利率，特別是影響我國經(jīng)濟(jì)消費(fèi)結(jié)構(gòu)的存貸款利率，由于其具有對(duì)金融市場的基礎(chǔ)配置作用以及對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控作用，成為了我國下一步改革的重點(diǎn)。

　　利率市場化需要哪些條件

　　首先是穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。從市場反應(yīng)來看，每一次基準(zhǔn)利率調(diào)整之后，各大銀行幾乎都對(duì)其存貸款利率進(jìn)行了同步調(diào)整，這一方面說明了銀行競爭的激烈，另一方面也說明了目前的利率還遠(yuǎn)沒有達(dá)到市場的均衡利率。此時(shí)若放開利率管制，必然導(dǎo)致各銀行高息攬存的現(xiàn)象，結(jié)果是企業(yè)最終承擔(dān)了資金價(jià)格上漲所帶來的成本。

　　其次是要有健全的金融體系。而我國目前的金融體系較為單一，雖然建設(shè)多層次資本市場的理念提了多年，但是進(jìn)展依舊緩慢，而利率市場化必須要有較為完善的金融市場作為支撐，才能滿足不同投資者和融資者的需求，市場才能形成更為合理的利率價(jià)格。

　　第三是明確的基準(zhǔn)利率。由于市場的基準(zhǔn)利率代表了整個(gè)金融體系中能夠以最低風(fēng)險(xiǎn)獲得資金的成本，因此“錨利率”的確定在利率市場化的進(jìn)程中顯得尤為重要。

　　第四是要有合理的改革順序。國際上的成功案例都是采用“先長期后短期、先大額后小額”的改革順序，這樣可以避免銀行“借短貸長”的期限錯(cuò)配，以確保改革的順利有序進(jìn)行。我國早已確定了“先外幣、后本幣；先貸款后存款；存款先大額長期、后小額短期”的改革思路，并且目前已完成了外幣的利率市場化，存貸款利率也分別放開了對(duì)下限和上限的限制，只剩下最后一步有待跨越。

　　第五是要有完善的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制為改革提供保障。

　　最后是要建立有效的監(jiān)管機(jī)制。有效的監(jiān)管機(jī)制包括了兩方面的含義，即維持公平的市場環(huán)境和對(duì)市場的審慎監(jiān)管。

來源：光明日?qǐng)?bào)

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