通脹無近憂 CPI或徘徊于“2時代”

　　盡管2月CPI攀升至3.2%，曾令市場一片嘩然；但最新公布的3月CPI同比增速僅為2.1%，這顯著解除了短期內(nèi)市場對于通脹的擔憂。就今年上半年來看，通脹不具備大幅上行的基礎(chǔ)，未來CPI或更多受食品價格的擾動。分析人士指出，鑒于通脹并無近憂，其對政策的壓制將不再存在，貨幣政策將繼續(xù)保持此前的中性基調(diào)。

　　4月農(nóng)產(chǎn)品價格震蕩回升

　　根據(jù)農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)顯示，全國農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格總指數(shù)在經(jīng)歷了3月份的大幅回落之后，4月份重回震蕩上行的通道。截至4月10日，該指數(shù)收報202.20點，較3月末的196.30點回升了3.01%，回升的幅度較為溫和。

　　從占食品價格權(quán)重較高的豬肉價格來看，禽流感的影響對豬肉價格的沖擊也較為明顯。截至4月7日當周，全國22個省市的生豬價格均價為12.47元/公斤，環(huán)比上周下跌2.35%，這已經(jīng)是春節(jié)后生豬價格連續(xù)第七周下行。

　　生豬價格自春節(jié)以后的跌跌不休，主要源于養(yǎng)殖戶對后市信心的嚴重不足。根據(jù)以往經(jīng)驗，每年春節(jié)過后，豬肉價格都會出現(xiàn)一定程度的下降，尤其是3-5月份正值豬肉消費的淡季，這期間一般是一年生豬售價的最低點。從如今的生豬和能繁母豬存欄量來看，現(xiàn)在可能是長達數(shù)月的“冰凍期”的開始階段，接下來的數(shù)月才是讓養(yǎng)殖戶真正難熬的歲月；再加上禽流感疫情的升級，豬肉需求也受到人為地限制，因而豬肉價格持續(xù)走弱。

　　國際大宗商品價格方面，CRB期現(xiàn)貨指數(shù)4月以來依舊延續(xù)震蕩盤整的走勢。截至4月10日，CRB現(xiàn)貨指數(shù)收報477.29點，較3月末的479.78點小幅回落；與此同時，CRB期貨指數(shù)最新收報547.07點，較3月末的551.65點也小幅回落。整體而言，國際大宗商品價格短期仍將維持弱勢，因而不必擔憂輸入型通脹壓力會卷土重來。

　　通脹的關(guān)注度將顯著下降

　　4月以來，農(nóng)產(chǎn)品價格再度回升，但豬肉價格卻一如既往延續(xù)弱勢下行的走勢；而受強勢美元的影響，國際大宗商品價格仍處于相對低位。在此背景下，3月CPI重回2時代或只是一個開始，整個二季度或都不會出現(xiàn)通脹所引發(fā)的擔憂情緒。

　　從3月份CPI的分項來看，食品價格上漲2.7%，低于此前市場的預(yù)期；非食品價格上漲1.8%，與市場預(yù)期基本一致。需要指出的是，3月下旬食品價格的加速下跌所導(dǎo)致的食品價格回落才是CPI低于預(yù)期的主因。

　　事實上，在經(jīng)濟弱復(fù)蘇的背景下，通脹并不是什么大問題。應(yīng)該說，本輪物價漲幅的高低更多和基數(shù)高低以及和經(jīng)濟波動關(guān)系不大的食品價格漲跌有關(guān)?？紤]到去年CPI基數(shù)是前高后低，預(yù)計今年物價的漲幅將呈現(xiàn)前低后高的特征。

　　分析人士指出，在經(jīng)濟弱復(fù)蘇、通脹壓力又不大的背景下，宏觀政策總體上將保持穩(wěn)定，主要通過結(jié)構(gòu)性工具進行針對性的調(diào)控。在去年保增長的束縛下，當年的貨幣政策實際上是偏寬松，而今年的貨幣政策可能會真正回歸中性，貨幣政策工具在控制傳統(tǒng)的信貸、調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣工具之外，將更多通過利率工具調(diào)節(jié)市場流動性。至少目前來看，還未出現(xiàn)上調(diào)準備金率或加息的信號。

來源：中國證券報

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