IPO重啟以市場化改革疏導新股"堰塞湖"

　　經過幾輪改革，新股發(fā)行仍未擺脫暫停的命運。隨著IPO財務核查第一階段的結束，新股發(fā)行下一步往何處走的問題再次提上日程：新股“堰塞湖”如何疏導？發(fā)審體制如何進一步改革？新股發(fā)行如何走出“開開停停”的怪圈？

　　近日，新華社連發(fā)5篇文章聚焦IPO重啟，并明確提出，以市場化改革解決IPO難題。

　　堅持淡化行政干預

　　去年年中以來，新股發(fā)行基本處于暫停狀態(tài)，排隊企業(yè)越來越多，“堰塞湖”規(guī)模逐漸增大，成為市場隱患。時至今日，盡管財務核查已經嚇退了160余家企業(yè)，但剩余的600多家數(shù)目仍然不小。

　　在多個輪回的討論之后，“堅持市場化導向、淡化行政干預”已經成為被業(yè)內普遍接受的觀點。具體而言，就是要逐步把發(fā)行決定權交還市場，通過市場去疏導“堰塞湖”。

　　歷史經驗表明，暫停IPO會導致新股成為稀缺資源，進而推高上市后漲幅，扭曲一、二級市場價差，如2009年IPO重啟后新股首日收益率高達74.15%，是改革后至今最高的一年。

　　推進現(xiàn)行審核制度改革

　　我國的新股發(fā)行體制是核準制，實質仍是以審批制為主。隨著市場形勢的變化，審批制也逐漸顯現(xiàn)出其缺陷。

　　首先，審批制并不能根本解決新股上市之后公司業(yè)績“變臉”和資源有效配置的問題；其次，隨著中國經濟的發(fā)展，企業(yè)的發(fā)行上市需求巨大，證監(jiān)會有限的審核資源難以滿足未來發(fā)行節(jié)奏市場化的要求；第三，審批制往往被理解為證券監(jiān)管機構對發(fā)行數(shù)量和公司質量的把控，一旦出現(xiàn)市場下跌或個體公司風險爆發(fā)，監(jiān)管機構往往成為市場詬病的對象。

　　不少業(yè)內人士建議，可以通過“監(jiān)審分離、審核下放”過渡，以實現(xiàn)市場化發(fā)行節(jié)奏，可以考慮先將再融資的審核權限下放交易所，證監(jiān)會審核資源向新股發(fā)行傾斜，加快對排隊企業(yè)的審核節(jié)奏。

　　最需完善市場基礎制度

　　要解決新股發(fā)行中的問題，監(jiān)管機構的工作重心應轉向構建和完善市場規(guī)則、健全集體訴訟或代為訴訟等責任追究機制、增大違約成本和保護投資者合法權益。

　　對于排隊形成“堰塞湖”的IPO公司，可以考慮分流一部分企業(yè)到新三板市場或者區(qū)域性股權市場掛牌交易，建立和完善配套的轉板制度，通過不同市場匹配不同發(fā)展階段企業(yè)的上市和融資需求。

　　同時，落實退市制度，建立與經濟發(fā)展階段相適應的資本市場容量，在容量范圍內到底保留哪些優(yōu)秀的上市公司，通過“有進有出”，交給市場去遴選，避免盲目擴張導致的投融資功能錯位，再次陷入“開開停?！钡墓秩?。期待監(jiān)管層抓住IPO重啟的契機，以真正的市場化改革來解決IPO難題。延伸閱讀

　　A股歷史上的七次IPO暫停

　　第一次：1994年7月21日-1994年12月7日

　　背景：窗口期大盤一度快速跌落至325.89點，隨后展開一輪大幅度上漲和回調。IPO重新啟動后，未能阻擋大盤繼續(xù)探底，到1995年2月股指探底至524點。

　　第二次：1995年1月19日-1995年6月9日

　　背景：這次暫停期間，大盤一度在三個交易日內從580點漲到926點。至新股發(fā)行恢復時，大盤又回調至700點。

　　第三次：1995年 7月

　　5日-1996年1月3日

　　背景：暫停期間股指先后走出兩撥小幅上漲行情，但之后一路下滑直至1996年初。黔輪胎的新股發(fā)行后，股指一路走高，至1996年底時股指已經升至1259點附近。

　　第四次：2001年7月31日-2001年11月2日

　　背景：當年6月，國有股減持方案出臺，上證綜指從2245點一路下泄。其間證監(jiān)會完全停止了新股發(fā)行。10月22日國有股減持叫停，市場一度上漲，11月2日IPO重啟，但12月再度向下，并開始了5年熊市。

　　第五次：2004年8月26日-2005年1月23日

　　背景：證監(jiān)會于當年公布了試行IPO詢價制度，在正式方案出臺前，IPO被暫停。由于新的詢價制度對股價形成不小沖擊，暫停發(fā)新并沒給股市帶來強勢逆轉。

　　第六次：2005年5月25日-2006年6月2日

　　背景：由于股權分置改革，這是A股歷史上最長的一次IPO空窗期，空窗期開啟后不久，上證綜指跌至998點?？沾捌诮Y束后，中國銀行、工商銀行、中國國航等先后上市，A股迎來了史上最大一輪牛市。

　　第七次：2008年12月6日-2009年6月29日

　　背景：A股在經歷了6124點的瘋狂之后一路下行，至2008年12月已下跌了一年多。進入2009年后，市場一度走出一波反彈。IPO在2009年6月末重啟，助推股指在一個月后站上3478點。

來源：華西都市報

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