風(fēng)險走高 債市進(jìn)入魚尾行情

　　3月CPI同比增幅2.1%，達(dá)到年內(nèi)新低。信用債市場結(jié)束了前2個月的上行，開始小幅下跌。債市所顯示出的魚尾特征亦越發(fā)明顯。對債券投資者來說，目前可能是全年階段性最好的賣點(diǎn)之一，因?yàn)榻衲昕赡苊媾R的是債市的魚尾行情，而去年的高收益將回歸平淡。

　　風(fēng)險大于機(jī)會

　　債券牛市漸入尾聲，風(fēng)險亦開始增加。

　　申銀萬國固定收益分析師萬淑珊認(rèn)為，總體來看，由于食品價格回落幅度大，通脹壓力在3月顯著緩解，3月通脹水平低于預(yù)期，短期內(nèi)可能帶來債券市場交易熱情。但3月CPI漲幅為全年最低，后期面臨回升。而且食品價格前期超預(yù)期下跌可能意味著后期的超預(yù)期上漲。從目前農(nóng)產(chǎn)品的高頻數(shù)據(jù)來看，4月農(nóng)產(chǎn)品價格已經(jīng)開始上漲，估計4月CPI將回升至2.4%附近。隨著基本面利好一一兌現(xiàn)，目前可能是全年最好的賣點(diǎn)之一，建議交易性投資者擇時離場。

　　伴隨著CPI下降，3月以來信用債市場收益率結(jié)束了前2個月的下行趨勢，開始小幅回升，尤其是短端品種出現(xiàn)了比中長端更為明顯的抬升。市場價格出現(xiàn)下跌。

　　債市的供給增加，尤其是短期信用債供給放量，是收益率回升的重要因素之一即價格下跌。從數(shù)據(jù)可以看到，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求較強(qiáng)，債券市場相對信貸市場較低的融資利率使得企業(yè)發(fā)債的意愿加強(qiáng)。3月信用債發(fā)行量超過前2月總量的3/4，對市場形成壓制。

　　好買基金認(rèn)為，未來債券市場最大的風(fēng)險點(diǎn)來自于幾個方面：首先，CPI的低點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，今年前2個月豬肉價格出現(xiàn)了下降，母豬的存量有所回落，這樣會導(dǎo)致下一次豬肉價格起漲周期到來時，豬肉供應(yīng)跟不上。而豬肉在CPI的占比約為3%，因此下半年CPI預(yù)計會有所抬頭。

　　其次，從貨幣供應(yīng)量看，2月M2同比增長15.2%，遠(yuǎn)高于央行13%的增長目標(biāo)，未來M2的供應(yīng)量會有所收緊。與此同時，社會融資量要保證，就勢必會提高債的供應(yīng)。另外，市場利率化也將是債市擴(kuò)容的重要推手。

　　從債的需求因素分析，對理財池、影子銀行的清理，在非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)投資受限的背景下，高收益客戶資金將轉(zhuǎn)向?qū)Ψ菢?biāo)準(zhǔn)債券資產(chǎn)替代性最強(qiáng)的信用債市場，短期會利好債市，尤其是中低評級信用債。但長期看，亦可能增加供給，從而形成供需雙向擴(kuò)張的格局，難言絕對利好。

　　此外，限制高收益的非標(biāo)產(chǎn)品投資，很可能意味著理財產(chǎn)品預(yù)期收益率將面臨大幅回落，理財市場發(fā)展速度有向下調(diào)整的壓力。

　　另一個相對負(fù)面的因素是信用風(fēng)險。無錫尚德的破產(chǎn)雖然未對信用債市場造成直接沖擊，但還是可能引發(fā)投資者對于企業(yè)償付能力的擔(dān)憂。超日債雖然在3月初成功應(yīng)對首次付息，但青海國資委拒絕接手超日的消息還是給其未來蒙上了一層陰影。特別是在其大概率出現(xiàn)連續(xù)2年虧損的情形下，4月超日債將面臨停牌的風(fēng)險，屆時也將給短期信用債市場增添一定的不確定性。

　　債基拋券分紅

　　債券市場已經(jīng)漸漸進(jìn)入魚尾行情，風(fēng)險將逐步大于機(jī)會，這可能已經(jīng)是不爭的事實(shí)。對于穩(wěn)健的投資者，可以選擇暫時觀望，對于激進(jìn)的投資者則可以適當(dāng)關(guān)注可轉(zhuǎn)債配置較高的債券型基金。

　　而對于已經(jīng)持有債券基金的投資者，倒也不必過于緊張，債券基金通常也會進(jìn)行波段操作，其波動幅度一般比債市波動小很多。有些債券基金甚至?xí)x擇在這一時點(diǎn)主動降低倉位，并大比例分紅。

　　如富國旗下債券基金，包括富國新天鋒、富國天豐、富國天利、富國純債、富國產(chǎn)業(yè)債等5只債券基金，新近宣布將按照每10份基金份額分紅0.08元、0.06元、0.2元、0.1元與0.22元的標(biāo)準(zhǔn)，向投資者發(fā)放紅利。

　　Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年一季度，納入統(tǒng)計的100只債基共分紅110次，累計分紅總額為16.46億元。而去年同期，債券基金僅分紅37次，共分紅2.02億元。富國此次大規(guī)模分紅，已經(jīng)占到全債券市場基金分紅額的十分之一。

　　富國基金表示，基于對宏觀基本面的分析，以及債券市場收益率目前的相對位置和絕對水平，二季度債券投資將轉(zhuǎn)向以防御為主。在投資券種的選擇上，流動性的權(quán)重相對于收益率的權(quán)重應(yīng)當(dāng)有所上調(diào)，保持組合的流動性比保持組合的收益率更加重要。但與此同時，由于債券市場整體規(guī)模穩(wěn)定增長，市場上并不缺少值得挖掘的投資品種。

　　另外值得注意的是，一季度轉(zhuǎn)債表現(xiàn)不俗。可轉(zhuǎn)債基金成為一季度表現(xiàn)最好的基金種類，平均收益率超過8%。不過企業(yè)盈利僅為弱勢復(fù)蘇，轉(zhuǎn)債市場難以走出趨勢性行情，反復(fù)震蕩仍是未來一個季度的主旋律，這類基金可能更適合激進(jìn)型投資者。

　　海外高收益?zhèn)蚩膳渲?/strong>

　　另外，海外高收益?zhèn)彩强梢钥紤]的方向。海外債市和國內(nèi)債市雖然有相關(guān)度，但券種更為豐富、同類別高收益?zhèn)氖找媛矢撸?dāng)然波動可能也較大。

　　此前博時基金發(fā)行了第一只海外高收益?zhèn)?，近期又有國泰基金將發(fā)行針對中國公司的海外高收益?zhèn)?。海外高收益?zhèn)@然以高收益為其亮點(diǎn)。以國泰海外高收益?zhèn)鶠槔摶饦I(yè)績比較基準(zhǔn)——摩根大通亞洲債券中國總收益指數(shù)，包括100余只中企高收益?zhèn)瑐骄毕⒓s7.5%，優(yōu)質(zhì)個券約10%以上。截至3月22日，自成立以來，摩根大通亞洲債券中國總收益指數(shù)年化收益率正好達(dá)7.5%，而同期中證全債僅3.5%。過去一年該指數(shù)收益率為14.1%，而中證全債僅4.2%。從收益率來看的確具有吸引力。

　　兩只基金的區(qū)別在于，國泰中國企業(yè)境外高收益?zhèn)饕灾袊髽I(yè)境外發(fā)行的債券，尤其是高收益?zhèn)鶠橥顿Y對象。投資全球市場債券類金融資產(chǎn)不低于基金資產(chǎn)的80%，投資中國企業(yè)境外高收益?zhèn)壤坏陀诠潭ㄊ找骖愘Y產(chǎn)的80%。

　　基金動態(tài)

　　諾安鴻鑫保本發(fā)行

　　諾安鴻鑫保本基金正在通過工商銀行等渠道發(fā)行。諾安鴻鑫保本基金承諾，對于認(rèn)購并持有到期的投資者，在3年保本期結(jié)束后，若出現(xiàn)虧損，則補(bǔ)償投資者的本金損失。該基金的投資風(fēng)險極低。目前市場上已有的保本基金平均年化收益率高達(dá)13.49%。

　　創(chuàng)新申贖分離分級債基面世

　　鵬華基金推出申贖日分離的創(chuàng)新分級債基——鵬華豐利分級債基。該基金的優(yōu)先份額鵬華豐利A于4月15日起發(fā)售，其約定年化收益率為4.4%，投資者可前往招行等各大銀行、券商網(wǎng)點(diǎn)認(rèn)購。鵬華豐利A先贖回后申購的機(jī)制，實(shí)現(xiàn)根據(jù)前一工作日的贖回量控制新增的申購量。

　　景順長城再奪“金基金”獎

　　景順長城基金經(jīng)理余廣管理的核心競爭力、能源基建兩基金再次摘得“2012年金基金”獎。這兩只基金屢次獲獎，曾分別榮獲今年明星基金獎的“2012年度股票型明星基金獎”和“三年持續(xù)回報股票型明星基金獎”。景順長城能源基建基金還獲得今年中國基金業(yè)金牛獎的“2012年股票型金?；稹薄?/p>

　　貨幣基金收益高

　　截至4月3日，71只貨幣基金A類的平均7日年化收益率達(dá)到3.72%，易方達(dá)保證金收益貨幣7日年化收益率高達(dá)A類3.935%、B類4.435%。同期其他場內(nèi)貨幣基金的7日年化收益率分別為：匯添富收益快線A類3.388%、華寶添益A類3.057%、華夏保證金A類2.746%。

　　匯添富現(xiàn)金寶贖回上限提高

　　自匯添富現(xiàn)金寶首先實(shí)現(xiàn)貨幣基金“T+0”功能以來，貨幣基金以其“活期般便利，超定期收益”的特性日益受到關(guān)注.4月9日匯添富基金發(fā)布公告，將現(xiàn)金寶賬戶的貨幣基金T+0取現(xiàn)額度提升到行業(yè)最高的500萬元。

來源：理財周刊 馮慶匯

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