政策效應與遠期成長共振 經(jīng)濟雙底對應股市拐點

　　近期公布的2013年一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)中，多項數(shù)據(jù)同比增速大幅低于市場預期，市場又一次經(jīng)歷恐慌情緒洗禮。事實上，仔細分析這些經(jīng)濟數(shù)據(jù)會發(fā)現(xiàn)，有部分數(shù)據(jù)被市場誤讀，未來趨勢仍然會呈現(xiàn)緩慢復蘇。

　　我國經(jīng)濟在2012年三季度見底，經(jīng)歷2012年四季度大規(guī)模投資與信貸擴張后，開始回升，2013年一季度經(jīng)濟增速再次回落，而如果未來經(jīng)濟增速逐漸回升，則2013年一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)將成為今年的最低點，與2012年三季度形成雙底。

　　首先，2012年一季度GDP增速為8.1%，基數(shù)相對較高，而2012年二季度后，基數(shù)逐漸走低，因此，2013年二季度后GDP會因單純基數(shù)走低而顯現(xiàn)增速逐漸增加。

　　其次，2012年四季度及2013年一季度，國內(nèi)融資總量大幅增長，并且創(chuàng)出歷史新高，投資也在增加，隨著項目開工需求增大以及補庫存的開始，拉動國內(nèi)經(jīng)濟的作用將會逐漸顯現(xiàn)。從發(fā)電量的每旬數(shù)據(jù)來說，3月份上、中、下旬已經(jīng)呈現(xiàn)逐漸回升的現(xiàn)象。世界及國內(nèi)的眾多經(jīng)濟組織普遍預期中國2013年GDP增速仍可達到8%，那么，2013年一季度GDP增速7.7%將成為全年低點。

　　在眾多利空因素及悲觀預期作用下，A股市場已經(jīng)充分體現(xiàn)了市場情緒的低迷，以及對貨幣政策收緊、IPO恢復、經(jīng)濟增速下降等的擔憂。其實，經(jīng)濟見底后，未來再出現(xiàn)更利空的“炸彈”的概率大為降低。也就是說，目前A股的低迷，已經(jīng)充分消化了利空情緒。接下來，市場將逐漸在各種超預期情況下，逐漸好轉(zhuǎn)。

　　經(jīng)濟數(shù)據(jù)的低迷，同樣會讓管理層在制定貨幣、經(jīng)濟政策方面逐漸在穩(wěn)健中偏向保經(jīng)濟增長與促進就業(yè)，畢竟7.5%是GDP增速的紅線。即使不會有重大的經(jīng)濟及貨幣調(diào)整政策，未來市場也不會再有政策收緊的擔憂。從實際執(zhí)行情況來看，銀行實施的治理非標準化理財產(chǎn)品政策以及地方融資平臺貸款清理政策，都是基于控制風險考慮的一貫做法，實際銀行的正常表外業(yè)務仍然不受影響。就這點來講，A股市場投資者此前因誤讀帶來的過于恐慌的情緒，未來將被逐漸扭轉(zhuǎn)。與此同時，地方政府換屆后發(fā)展經(jīng)濟的決心，將再次對市場形成預期拉動。

　　股票市場主要是判斷未來的預期，目前的樂觀預期還未形成，但經(jīng)濟谷底已經(jīng)顯現(xiàn)，隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，預期將會轉(zhuǎn)變，目前就是經(jīng)濟與市場情緒的谷底。長期來看，谷底是絕佳的機會，但短期來看，市場還將受到一些因素影響而反復波動。禽流感及美國恐怖襲擊事件等影響力尚未確定，市場短期將受到這些因素擾動，所以，目前市場還沒有到立刻反轉(zhuǎn)的時機。

　　另外，新一屆政府大力提倡我國經(jīng)濟的結構轉(zhuǎn)型，而結構轉(zhuǎn)型，并非一朝一夕就能完成。目前初步判斷，經(jīng)濟結構轉(zhuǎn)型需要2年以上的時間。在這個過程中，很難再出現(xiàn)經(jīng)濟的高速增長，相對應的股市估值，很難出現(xiàn)大幅飆升。大家的期望值還需像GDP增速目標一樣，往下調(diào)一調(diào)，但總體來講，國內(nèi)經(jīng)濟仍然呈現(xiàn)弱復蘇狀態(tài)。

　　在上述背景下，經(jīng)濟見底，估值隨后見底，但前途光明，道路曲折。在低估值區(qū)域，不要悲觀，同時，行業(yè)配置與個股選擇方面，需要穩(wěn)健。在不確定的環(huán)境下，關注業(yè)績確定增長以及預期增長的行業(yè)。

　　從中長期來看，在經(jīng)歷了過去幾年的信心磨滅后，股市已經(jīng)處于歷史性低位，新一屆政府讓人們更加相信改革憧憬，對未來的正面想象更多地影響著市場。目前中國經(jīng)濟處于弱復蘇階段，宏觀流動性相對寬松，市場情緒有所趨淡，周期股暫難全面高漲。相對而言，成長股對經(jīng)濟周期不敏感，更能發(fā)揮出自身的個性，而且成長股受益于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型預期，特別是一些有明確政策和經(jīng)濟活動支撐的領域，政策效應與遠期成長共振，在弱復蘇仍未轉(zhuǎn)強之際是攻守兼?zhèn)涞淖罴堰x擇。

　　
來源：中國經(jīng)濟網(wǎng)——《證券日報》 田渭東

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