IPO停滯券商不"寂寞" 并購(gòu)重組打開另一扇窗

　　去年，國(guó)內(nèi)發(fā)行審核政策、發(fā)行市場(chǎng)和投行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化，呈現(xiàn)傳統(tǒng)IPO業(yè)務(wù)發(fā)行停滯，再融資業(yè)務(wù)市場(chǎng)波動(dòng)加大，債券和并購(gòu)業(yè)務(wù)迅速擴(kuò)張的市場(chǎng)形勢(shì)。對(duì)于券商來(lái)說(shuō)，加大債券、并購(gòu)和再融資業(yè)務(wù)的開拓力度成為一種趨勢(shì)，而就目前來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展也給券商投行業(yè)務(wù)開了一扇窗，投行部門在兼并重組業(yè)務(wù)方面的收入也會(huì)有所增長(zhǎng)。

　　并購(gòu)業(yè)務(wù)在海外各大券商

　　投行業(yè)務(wù)中占據(jù)重要地位

　　目前，國(guó)內(nèi)的并購(gòu)市場(chǎng)發(fā)展迅速。長(zhǎng)江證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2011年中國(guó)市場(chǎng)并購(gòu)交易金額為1619.76億美元，在全球所占比重為6.49%，全球排名第5，這為券商的并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)創(chuàng)造了廣闊的空間。

　　財(cái)務(wù)顧問(wèn)不僅提供并購(gòu)計(jì)劃、項(xiàng)目評(píng)估等咨詢業(yè)務(wù)，也會(huì)在并購(gòu)中為企業(yè)提供過(guò)橋貸款或牽頭組建銀團(tuán)過(guò)橋貸款等融資服務(wù)，以幫助企業(yè)順利完成并購(gòu)。

　　并購(gòu)業(yè)務(wù)已在海外各大券商的投資銀行業(yè)務(wù)中占據(jù)重要地位，有的券商并購(gòu)顧問(wèn)費(fèi)收入對(duì)投資銀行業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)已超過(guò)了傳統(tǒng)的承銷業(yè)務(wù)。

　　以高盛為例，高盛的并購(gòu)顧問(wèn)業(yè)務(wù)緣起20世紀(jì)70年代的并購(gòu)浪潮，高盛反其道而行大力拓展“反惡意收購(gòu)”的財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)，這一創(chuàng)新既提高了高盛的聲譽(yù)又在并購(gòu)顧問(wèn)業(yè)務(wù)方面樹立了領(lǐng)先地位。目前，高盛的并購(gòu)顧問(wèn)服務(wù)覆蓋了買方并購(gòu)、賣方出售與資本重組等顧問(wèn)業(yè)務(wù)。

　　高盛的并購(gòu)業(yè)務(wù)范圍包括已公告的并購(gòu)和已完成的并購(gòu)，2008年全球金融危機(jī)前高盛的并購(gòu)業(yè)務(wù)交易量均保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，危機(jī)發(fā)生后，并購(gòu)業(yè)務(wù)連續(xù)3年下滑，但2011年恢復(fù)增長(zhǎng)，并購(gòu)業(yè)務(wù)量達(dá)到1.27萬(wàn)億美元，較2010年增長(zhǎng)31.6%；投行收入結(jié)構(gòu)上，財(cái)務(wù)顧問(wèn)和承銷收入平分秋色，2006年至2011年，并購(gòu)收入平均占凈收入比例為46.2%。

　　另外，隨著PE/VC通過(guò)IPO方式退出周期長(zhǎng)、回報(bào)率低等問(wèn)題，并購(gòu)重組將成為PE的重要退出渠道。2012年完成的并購(gòu)案例中，就有不少涉及PE的退出。華泰聯(lián)合承攬的漢纜股份以非公開發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購(gòu)買資產(chǎn)項(xiàng)目，在2012年4月通過(guò)并購(gòu)重組委審核。

　　而對(duì)于券商投行來(lái)說(shuō)，并購(gòu)項(xiàng)目的上報(bào)和審批過(guò)程都比較快，時(shí)間也比IPO短，雖然收入規(guī)模不大，但考慮到時(shí)間成本，也不失為填補(bǔ)IPO空窗期的一個(gè)選擇。

　　投中集團(tuán)統(tǒng)計(jì)顯示，受資本市場(chǎng)降溫影響，去年投行并購(gòu)交易完成數(shù)量及規(guī)模分別環(huán)比下降32%和17%。參與交易金額排名方面，中金公司、國(guó)泰君安證券、中信證券分別以271.57億美元、57.73億美元和43.33億美元名列三甲，其后分別是中信建投證券、招商證券、廣發(fā)證券、西南證券、高盛高華證券、中銀國(guó)際、華泰聯(lián)合證券；并購(gòu)交易數(shù)量排名方面，中金公司、招商證券和中信證券名列前三，參與并購(gòu)案例數(shù)量分別為42起、26起和24起，第四至第十名分別是平安證券、國(guó)信證券、國(guó)泰君安、中信建投、海通證券、西南證券、華泰聯(lián)合證券。

　　華泰并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)

　　凈收入同比增長(zhǎng)68%

　　今年1月底，工信部、發(fā)改委和國(guó)資委等12部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)兼并重組的指導(dǎo)意見(jiàn)》。據(jù)悉，該方案主要涉及九大行業(yè)，而這些行業(yè)又涉及900多家上市公司。實(shí)際上，僅今年1月就已經(jīng)有221家A股上市公司發(fā)布過(guò)一次或多次并購(gòu)重組的公告，而去年同期僅有85家。業(yè)內(nèi)人士表示，并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的市場(chǎng)潛力較大，投行部門在兼并重組業(yè)務(wù)方面的收入也會(huì)有所增長(zhǎng)。

　　從部分上市券商去年年報(bào)中也可看出并購(gòu)重組業(yè)務(wù)對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)，另外有部分券商去年的并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)凈收入已經(jīng)超過(guò)了2011年同期。

　　華泰證券年報(bào)稱，去年公司投資銀行業(yè)務(wù)IPO發(fā)行逆市增長(zhǎng)，債券承銷、再融資業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)重要突破，并購(gòu)重組業(yè)務(wù)保持行業(yè)領(lǐng)先。去年，并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)凈收入（境內(nèi)上市公司）為1.27億元，而2011年同期為7600萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)68%。另外，中信證券、興業(yè)證券等公司在該項(xiàng)業(yè)務(wù)方面的凈收入也有所增長(zhǎng)。

　　西南證券在年報(bào)中提到，去年公司完成5個(gè)再融資項(xiàng)目、13個(gè)債券發(fā)行項(xiàng)目、8個(gè)并購(gòu)項(xiàng)目，累計(jì)募集資金285.39億元，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.17億元。繼續(xù)保持了并購(gòu)和再融資的行業(yè)領(lǐng)先地位，其中并購(gòu)業(yè)務(wù)家數(shù)市場(chǎng)排名第二。

來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)——《證券日?qǐng)?bào)》

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