證券業(yè)未來(lái)或現(xiàn)新一輪并購(gòu)重組潮

　　有券商負(fù)責(zé)人認(rèn)為，中小券商應(yīng)是求新求變最有活力的群體，除找準(zhǔn)著力點(diǎn)、加快創(chuàng)新外，加速推動(dòng)此類(lèi)中小券商的并購(gòu)重組，實(shí)現(xiàn)股東的多元化，引入外資、民營(yíng)股東，不失為一條出路，這實(shí)際也是放這些證券公司一條“生路”。市場(chǎng)人士稱(chēng)，近期已經(jīng)有一些產(chǎn)業(yè)集團(tuán)開(kāi)始出售旗下證券公司，在市場(chǎng)化加速推進(jìn)的新格局下，未來(lái)可能出現(xiàn)新一輪并購(gòu)重組潮。

　　體制僵化管控過(guò)多 創(chuàng)新大潮中“小腳穿大鞋”

　　在100多家證券公司中，有不少中小券商屬于“產(chǎn)業(yè)管金融”類(lèi)型，其控股股東是非金融行業(yè)的“巨無(wú)霸”。數(shù)據(jù)顯示，此類(lèi)證券公司近幾年的發(fā)展大多不溫不火，少有亮點(diǎn)，有的還連續(xù)出現(xiàn)虧損。在這一輪創(chuàng)新中，在“慢婆婆”機(jī)制束縛下，他們又面臨新的窘境。

　　“股東管理的理念是不出風(fēng)險(xiǎn)放第一位，業(yè)績(jī)好壞反倒是其次?！蹦戏揭患易C券公司負(fù)責(zé)人告訴中國(guó)證券報(bào)記者，業(yè)內(nèi)不少跨行業(yè)國(guó)有大企業(yè)控股的中小證券公司，在風(fēng)險(xiǎn)控制方面比較嚴(yán)格，但也往往體制僵化與市場(chǎng)脫節(jié)，在創(chuàng)新大潮中面臨被動(dòng)的局面。

　　該負(fù)責(zé)人所在的證券公司由一家大型國(guó)有集團(tuán)控股，股東背景十分雄厚。在前幾年的券商綜合治理中，證券公司曾出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)，讓大股東傷透了腦筋。后來(lái)雖然出手挽救，保住了證券公司牌照，卻多年來(lái)不再有大資金投入，證券公司發(fā)展也一直徘徊不前。隨著股市持續(xù)低迷，公司業(yè)績(jī)也不斷下滑，最近兩年虧損越來(lái)越嚴(yán)重。此輪創(chuàng)新啟動(dòng)之后，雖然證券公司高管多次與大股東溝通，但提出的很多發(fā)展建議難以得到落實(shí)和推動(dòng)，在一些重要業(yè)務(wù)部門(mén)的薪酬激勵(lì)制度方面也難以完全與市場(chǎng)接軌。

　　另一家小券商相關(guān)負(fù)責(zé)人也有同感。這家小券商的大股東背景實(shí)力更加雄厚，在全球500強(qiáng)企業(yè)中都排在前列，但其主營(yíng)業(yè)務(wù)與金融行業(yè)相差甚遠(yuǎn)。此前該證券公司曾出現(xiàn)巨額虧損，經(jīng)過(guò)大股東扶持給了一些項(xiàng)目，才勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)盈利。“體制太僵化，決策鏈條太長(zhǎng)，不利于證券公司的發(fā)展?！痹撠?fù)責(zé)人表示，證券行業(yè)正全面走向市場(chǎng)化，變化極快，而大股東在自己所處的領(lǐng)域處于壟斷地位，計(jì)劃性極強(qiáng)，其文化也是求穩(wěn)，大到證券公司的業(yè)務(wù)發(fā)展方向，小到辦公用品的審批，處處都是“慢性子”。

　　比如買(mǎi)電腦，整個(gè)集團(tuán)實(shí)行嚴(yán)格預(yù)算及統(tǒng)一招投標(biāo)采購(gòu)。年初就做好全年的計(jì)劃，最多調(diào)整一兩次，不會(huì)有大的變化。去年，證券公司買(mǎi)電腦的預(yù)算使用較少，于是今年大股東在證券公司去年實(shí)際花費(fèi)的基礎(chǔ)上新增了一些預(yù)算，然而今年卻迎來(lái)券商設(shè)立分支機(jī)構(gòu)松綁等創(chuàng)新政策，如果要進(jìn)行擴(kuò)張，大股東給出的預(yù)算根本不夠。當(dāng)別的券商已經(jīng)開(kāi)始招兵買(mǎi)馬，為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)新格局大干快上時(shí)，他們卻還在為增加購(gòu)買(mǎi)電腦的預(yù)算，來(lái)回與大股東解釋打報(bào)告。

　　更讓一些中小券商感到無(wú)奈的是，為嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)，不少大股東從集團(tuán)的后備干部序列中給證券公司委派董事長(zhǎng)、總經(jīng)理等高管，甚至是一些業(yè)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)人。這些高管此前完全未涉足過(guò)證券公司業(yè)務(wù)，在業(yè)務(wù)發(fā)展中往往“心有余而力不足”。

　　雖然有的證券公司也引入職業(yè)經(jīng)理人做高管，但大股東對(duì)公司財(cái)務(wù)、人事控制過(guò)嚴(yán)，在激勵(lì)機(jī)制上與市場(chǎng)脫節(jié)，一批從市場(chǎng)引入的優(yōu)秀人才，要么不適應(yīng)選擇離開(kāi)，要么也被僵化的體制同化，喪失了市場(chǎng)活力。甚至還有一些人將證券公司作為跳板，希望能實(shí)現(xiàn)進(jìn)入集團(tuán)母公司工作的“曲線救國(guó)”路線。

　　“大股東不懂證券業(yè)務(wù)，即便有心扶持，也往往是隔靴搔癢。同時(shí)又怕出問(wèn)題，于是管控過(guò)嚴(yán)、插手過(guò)多。”一位證券公司負(fù)責(zé)人表示，以薪酬為例，大股東集團(tuán)負(fù)責(zé)人的年薪甚至比不上下屬子公司證券公司的副職收入，從事傳統(tǒng)行業(yè)的大股東對(duì)投行團(tuán)隊(duì)的成本更是難以理解，也就很難招到優(yōu)秀的人才。

　　背靠大樹(shù)難乘涼，這是創(chuàng)新一年來(lái)，一些股東是“航母級(jí)”產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的中小券商負(fù)責(zé)人的感受。

　　如果要“拼爹”，他們的股東都是能上500強(qiáng)企業(yè)名錄的“高富帥”。然而，這些股東大多為大型國(guó)有集團(tuán)，主營(yíng)業(yè)務(wù)與金融毫不沾邊。外行管內(nèi)行以及體系過(guò)于龐大、管理體制過(guò)于僵化，讓這些券商在創(chuàng)新政策密集出臺(tái)的今天，深陷“小腳穿大鞋”奔跑的窘迫。

　　有券商負(fù)責(zé)人認(rèn)為，中小券商應(yīng)是求新求變最有活力的群體，除找準(zhǔn)著力點(diǎn)、加快創(chuàng)新外，加速推動(dòng)此類(lèi)中小券商的并購(gòu)重組，實(shí)現(xiàn)股東的多元化，引入外資、民營(yíng)股東，不失為一條出路，這實(shí)際也是放這些證券公司一條“生路”。市場(chǎng)人士稱(chēng)，近期已經(jīng)有一些產(chǎn)業(yè)集團(tuán)開(kāi)始出售旗下證券公司，在市場(chǎng)化加速推進(jìn)的新格局下，未來(lái)可能出現(xiàn)新一輪并購(gòu)重組潮。

　　產(chǎn)業(yè)集團(tuán)或加速退出 并購(gòu)重組有望潮涌

　　在證券行業(yè)加速市場(chǎng)化的情況下，“外行管內(nèi)行”的矛盾日益突出。幾個(gè)月前，中航證券發(fā)生人事地震，傳聞是管理層與大股東理念不合。目前，由北京首旅集團(tuán)控股的世紀(jì)證券也在實(shí)施并購(gòu)重組，南航集團(tuán)4月初在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓其所持有的天源證券有限公司80.47%股權(quán)……資深業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著證券行業(yè)創(chuàng)新的深入，一些產(chǎn)業(yè)集團(tuán)可能會(huì)選擇退出證券行業(yè)。

　　公開(kāi)信息顯示，2006年南航集團(tuán)以1.48億元入股天源證券，成為公司控股股東，雖然天源證券最近幾年持續(xù)虧損，但如果該項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓成功，南航集團(tuán)仍將獲得4.32億元的投資回報(bào)。

　　“隨著改革深入，證券公司牌照的稀缺性將消失，一些國(guó)有大股東可能會(huì)加速退出該領(lǐng)域?！蹦匙C券公司負(fù)責(zé)人認(rèn)為，一些產(chǎn)業(yè)集團(tuán)本身就是作為財(cái)務(wù)投資者進(jìn)入金融領(lǐng)域，并沒(méi)打算長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)，目前趁著牌照溢價(jià)還未全部消失，脫手賣(mài)高價(jià)是不錯(cuò)的選擇。另外一些地方國(guó)資委要求國(guó)有企業(yè)盡快退出非主營(yíng)業(yè)務(wù)，而其旗下證券公司長(zhǎng)期虧損，正好順?biāo)浦坌兜暨@個(gè)包袱。

　　多位證券公司負(fù)責(zé)人認(rèn)為，一些產(chǎn)業(yè)集團(tuán)主動(dòng)退出這一行業(yè)，實(shí)際上是放了證券公司一條“生路”。長(zhǎng)期以來(lái)，此類(lèi)證券公司不是在市場(chǎng)化體系下運(yùn)行，其受行情影響造成業(yè)績(jī)波動(dòng)性很強(qiáng)，已經(jīng)讓大股東覺(jué)得難以掌握?，F(xiàn)在創(chuàng)新政策頻頻出臺(tái)，市場(chǎng)進(jìn)一步放開(kāi)，使得大股東對(duì)于證券公司未來(lái)發(fā)展方向感到非常迷茫。于是證券公司越虧損，大股東越下不了決心投入，而越不投入又導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)惡化。大股東的猶豫不決、搖擺不定，必然延誤證券公司本輪發(fā)展良機(jī)?！跋ＭO(jiān)管部門(mén)也應(yīng)積極允許并推動(dòng)并購(gòu)重組，加快中小券商的市場(chǎng)化步伐?！蹦橙特?fù)責(zé)人說(shuō)，“不僅可以降低大股東持股比例，也應(yīng)該允許中小券商引入民營(yíng)、外資等其他類(lèi)型股東，以增強(qiáng)市場(chǎng)活力?！?/p>

　　產(chǎn)融結(jié)合初衷遇挫 協(xié)同效應(yīng)知易行難

　　有市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，強(qiáng)大的股東背景，確實(shí)能給證券公司提供更好的發(fā)展支持。一些產(chǎn)業(yè)集團(tuán)最初介入金融領(lǐng)域，也是為了走產(chǎn)融結(jié)合的路子，實(shí)現(xiàn)資源整合，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，然而實(shí)際上沒(méi)有這么簡(jiǎn)單。

　　“光是承接大股東集團(tuán)內(nèi)部的業(yè)務(wù)，就足夠我們吃飯了，然而這些業(yè)務(wù)要么拿不到手，要么拿到手也吃不下來(lái)?！币恍┤特?fù)責(zé)人對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，大股東的體系過(guò)于龐大，而作為非主營(yíng)業(yè)務(wù)的金融板塊，在整個(gè)集團(tuán)的業(yè)務(wù)比重幾乎可以忽略。

　　“在內(nèi)部我們被叫做‘三級(jí)公司’老總?！蹦匙C券公司負(fù)責(zé)人半開(kāi)玩笑地說(shuō)，大股東控股多家上市公司，不論是級(jí)別還是所占業(yè)務(wù)比重，證券公司都很難單獨(dú)進(jìn)入大領(lǐng)導(dǎo)的決策視野。此前雖提出要資源整合，讓證券公司為集團(tuán)上下游企業(yè)提供投行業(yè)務(wù)，然而因投入過(guò)大又難以短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收益，至今還沒(méi)有下決心設(shè)立投行團(tuán)隊(duì)。加上集團(tuán)內(nèi)部各個(gè)板塊分管的領(lǐng)導(dǎo)不同，就連研究所的分析師想去集團(tuán)其他子公司調(diào)研，有時(shí)候都吃“閉門(mén)羹”，資源整合并不是一句話的事。

　　“集團(tuán)老總級(jí)別的領(lǐng)導(dǎo)就有一二十個(gè)，誰(shuí)跟誰(shuí)合得來(lái)也搞不清楚?！绷硪患易C券公司負(fù)責(zé)人也深有體會(huì)，雖然多次提出要發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，但很多內(nèi)部項(xiàng)目他們根本拿不到。該負(fù)責(zé)人自嘲是“抱養(yǎng)”的孩子，雖然是某地國(guó)有企業(yè)下屬的子公司，但當(dāng)?shù)貒?guó)資委優(yōu)先照顧本地的證券公司，不僅內(nèi)部的項(xiàng)目不給他們，連股東所在地的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目也擠不進(jìn)去。

　　即便大股東強(qiáng)勢(shì)力挺，拿到的項(xiàng)目也未必能“啃”下來(lái)。一些大股東是航母級(jí)企業(yè)，動(dòng)輒幾十億元的融資，或者在海內(nèi)外進(jìn)行大手筆的并購(gòu)重組，而其下屬的證券公司只是證券行業(yè)里的“小舢板”，即便拿到了也沒(méi)有能力做好。久而久之，大量項(xiàng)目仍然被大券商拿走。

　　這就形成了怪圈，因長(zhǎng)期受到大股東的嚴(yán)格束縛或特殊照顧，這些中小券商的業(yè)務(wù)能力大大退化，專(zhuān)業(yè)人才也很缺乏，甚至缺少相關(guān)業(yè)務(wù)牌照，只能依靠大股東過(guò)日子。導(dǎo)致大股東越發(fā)不敢增加對(duì)證券公司的投入，或者把更多項(xiàng)目委托給他們，反過(guò)來(lái)使其業(yè)務(wù)能力進(jìn)一步退化。

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