IPO重啟時(shí)點(diǎn)或晚于預(yù)期

　　由于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳、新股發(fā)行體制改革亟待進(jìn)一步深化等因素影響，IPO重啟時(shí)點(diǎn)將晚于此前預(yù)期。新股發(fā)行不排除三季度方能常規(guī)化。

　　此前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)IPO將在5、6月間重啟，但中國證券報(bào)記者獲悉，由于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳、新股發(fā)行體制改革亟待進(jìn)一步深化等因素影響，IPO重啟時(shí)點(diǎn)將晚于此前預(yù)期。新股發(fā)行不排除三季度方能常規(guī)化。

　　多位參與IPO財(cái)務(wù)核查的投行人士及擬上市公司人士表示，IPO核查目前已進(jìn)入第二批企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查階段。上周檢查組已經(jīng)入駐上市公司，除自查報(bào)告外，檢查組還要求企業(yè)提供銀行流水單、訂單原件等，并將前往上市公司供應(yīng)商及客戶處現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查。“這次檢查比此前通知的節(jié)奏要慢一些?！毕⑷耸客嘎?，此前投行預(yù)計(jì)檢查組將于上周二左右入駐公司，但最終到了下半周才啟動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)檢查。目前來看，第二輪檢查將到本月下旬結(jié)束。

　　近日有媒體報(bào)道，部分?jǐn)M上市公司遞交上市申請(qǐng)，一些排隊(duì)公司已經(jīng)封卷，IPO重啟在即。對(duì)此，市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，監(jiān)管部門曾明確表示，理論上在IPO自查階段結(jié)束后就可以啟動(dòng)IPO相應(yīng)程序，“但遞交申請(qǐng)和封卷并不意味著啟動(dòng)，這中間仍有很多程序要走”。

　　近期發(fā)布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不甚理想，亦讓監(jiān)管層擔(dān)憂IPO重啟時(shí)機(jī)是否成熟。一季度GDP增速雖然高于全年增長目標(biāo)，但低于市場(chǎng)預(yù)期，剛公布的4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能放緩，有關(guān)部門或繼續(xù)觀察未來數(shù)月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再做判斷。市場(chǎng)普遍認(rèn)為新股發(fā)行改革急迫性遠(yuǎn)高于IPO重啟，在新股發(fā)行系統(tǒng)性方案出臺(tái)前，IPO大規(guī)模重啟的可能性不大。同時(shí)，監(jiān)管層著力打擊新股發(fā)行市場(chǎng)的惡意造假行為。這些情況均會(huì)影響IPO重啟的最終時(shí)間點(diǎn)。

　　IPO排隊(duì)企業(yè)上周新增13家

　　超過此前5周總和，其中環(huán)球印務(wù)、保隆汽車“二進(jìn)宮”

　　伴隨著IPO重啟預(yù)期漸強(qiáng)，企業(yè)遞交上市申請(qǐng)的熱情也在升溫。

　　證監(jiān)會(huì)周末公布的最新情況顯示，上周5月6日-10日共有13家企業(yè)新出現(xiàn)在擬IPO隊(duì)列中，超過4月以來新增擬IPO企業(yè)的總數(shù)。在新亮相的13家公司中，記者還發(fā)現(xiàn)了環(huán)球印務(wù)、保隆汽車這兩個(gè)此前未能“過會(huì)”的老面孔。

　　一周數(shù)量超過五周總和

　　IPO“財(cái)務(wù)核查”第一階段在3月末結(jié)束后，新申報(bào)的企業(yè)不用遞交核查報(bào)告，但新申請(qǐng)數(shù)量并不太多。直到5月5日，此前連續(xù)5周的時(shí)間內(nèi)，僅有12家企業(yè)新遞交報(bào)告，而上周單周申請(qǐng)企業(yè)數(shù)已超過這一數(shù)字，反映企業(yè)和保薦機(jī)構(gòu)的熱情升溫。

　　13家擬沖刺IPO的新晉企業(yè)中，共有10家將上市目的地放在深市主板含中小板及創(chuàng)業(yè)板，另3家沖刺滬市主板。新進(jìn)入滬市IPO排隊(duì)名單的3家企業(yè)分別是：北京長久物流、蘇州科達(dá)科技和湖南金葉眾望科技；深市主板含中小板的5家新增擬上市企業(yè)則是山東赫達(dá)、西安環(huán)球印務(wù)、上海保隆汽車科技、云南創(chuàng)新新材料、深圳建藝裝飾，招商證券保薦了其中三家企業(yè)；而新進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板擬IPO排隊(duì)名單的是深圳眾鴻科技、株洲飛鹿高新材料、臺(tái)衡精密測(cè)控、湖北盛天網(wǎng)絡(luò)、成都新易盛通信。

　　擬IPO企業(yè)數(shù)變?yōu)?45家

　　值得注意的是，本批企業(yè)中，西安環(huán)球印務(wù)、上海保隆汽車科技均有IPO被否的“前科”。其中，由陜藥集團(tuán)控股的西安環(huán)球印務(wù)2012年1月上會(huì)被否，證監(jiān)會(huì)指出公司與陜藥集團(tuán)下屬的西安楊森、陜西天士力植物藥業(yè)等存在關(guān)聯(lián)交易，且并未披露。記者查閱的資料顯示，應(yīng)收賬款比例較高、募投項(xiàng)目消化困難等問題也是環(huán)球印務(wù)上市的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　而另一方面，保隆汽車早在2011年7月就曾上會(huì)被否，被否直接原因是其美國子公司及加拿大關(guān)聯(lián)企業(yè)的產(chǎn)品因安全問題在2008年被召回并面臨訴訟。本次再度沖刺IPO ，環(huán)球印務(wù)、保隆汽車的上述問題是否已得到妥善解決，在后續(xù)的IPO審核過程中值得關(guān)注。

　　此外，記者發(fā)現(xiàn)，本批企業(yè)中從事卷煙包裝類產(chǎn)品生產(chǎn)的云南創(chuàng)新新材料與上市公司上海綠新關(guān)系緊密。上海綠新除持有云南創(chuàng)新新材料3.39%股權(quán)外，還曾于2011年發(fā)生交易，上海綠新將所持有的云南德新紙業(yè)有限公司45%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了云南創(chuàng)新。

　　另一方面，本周兩家深市擬上市企業(yè)由“中止審查”狀態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)椤敖K止審查”，退出了擬IPO隊(duì)列，分別是江陰東辰機(jī)械和宏輝果蔬。這是今年以來第170和171家IPO審查終止的企業(yè)。至上周末，在排隊(duì)名單中的擬IPO企業(yè)數(shù)共有745家，其中滬市主板176家、深市322家，創(chuàng)業(yè)板247家。

　　中磊會(huì)計(jì)所受罰波及12個(gè)IPO在審項(xiàng)目

　　證監(jiān)會(huì)對(duì)萬福生科造假案的行政處罰塵埃落定，這則史上最嚴(yán)的罰單，對(duì)中介機(jī)構(gòu)尤其是項(xiàng)目責(zé)任人的處罰力度前所未有。

　　為萬福生科做審計(jì)的中磊會(huì)計(jì)師事務(wù)所，被撤銷證券服務(wù)業(yè)務(wù)許可之后，由該所擔(dān)任審計(jì)機(jī)構(gòu)的12個(gè)在審首發(fā)IPO項(xiàng)目將不得不變更審計(jì)機(jī)構(gòu)。

　　受罰罪有應(yīng)得

　　為萬福生科做審計(jì)的中磊會(huì)計(jì)師事務(wù)所，最終被沒收業(yè)務(wù)收入138萬元，并處2倍罰款，撤銷證券服務(wù)業(yè)務(wù)許可。另外，博鰲律所及簽字律師也受到了相應(yīng)的處罰。

　　“中磊是罪有應(yīng)得”，一位金融業(yè)內(nèi)人士表示，“難道具備專業(yè)水平的會(huì)計(jì)師事務(wù)所都沒發(fā)現(xiàn)萬福生科的造假跡象嗎？”

　　做同一個(gè)首發(fā)IPO項(xiàng)目，相對(duì)投行獲得2555萬元的業(yè)務(wù)收入，有市場(chǎng)人士認(rèn)為，會(huì)計(jì)師事務(wù)所僅拿138萬元卻被撤銷證券服務(wù)業(yè)務(wù)許可似乎有點(diǎn)冤。但實(shí)際上，這并不冤枉，因?yàn)槌霈F(xiàn)問題的會(huì)計(jì)師事務(wù)所往往擅長金蟬脫殼術(shù)。

　　例如綠大地的審計(jì)中介深圳鵬城所，被撤銷證券服務(wù)業(yè)務(wù)許可之后，該所部分人馬加入國富浩華，還有一部分加入廣州天健。一位會(huì)計(jì)從業(yè)人員表示，會(huì)計(jì)師事務(wù)所有點(diǎn)像加盟店，“所換了名字，但從審計(jì)的流程、人員、專業(yè)及機(jī)構(gòu)的核算都是沿用原來的一套，變動(dòng)較小。”

　　因此，此次罰單將萬福生科的簽字會(huì)計(jì)師也一并處罰——王越、黃國華、鄒宏文都被給予警告，并分別處10萬元、13萬元、3萬元罰款，王越、黃國華終身證券市場(chǎng)禁入。

　　一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，嚴(yán)罰之下注會(huì)行業(yè)可能會(huì)迎來拐點(diǎn)，讓注冊(cè)會(huì)計(jì)師更加尊重準(zhǔn)則，“如果不練就過硬的本領(lǐng)，挺直腰桿執(zhí)業(yè)，最終將會(huì)無山頭可投。”

　　“對(duì)中磊會(huì)計(jì)師事務(wù)所的處罰是合理的，一共罰沒414萬元是讓其承擔(dān)民事責(zé)任，必須付出相應(yīng)的代價(jià)?！币晃徊辉妇呙穆伤硎?，“此類虛假陳述案，會(huì)計(jì)師事務(wù)所罰款最高是5倍業(yè)務(wù)收入。而對(duì)發(fā)行人的處罰上限是60萬元，可能監(jiān)管層考慮到還有刑事處罰，沒有采用上限處罰?！?/p>

　　波及12個(gè)IPO項(xiàng)目

　　“對(duì)于會(huì)計(jì)師事務(wù)所來說，證券服務(wù)業(yè)務(wù)資格是稀缺資源。中磊被撤銷許可之后，相關(guān)團(tuán)隊(duì)或許會(huì)轉(zhuǎn)移到其他會(huì)計(jì)師事務(wù)所，”上述律師表示，“中磊交完罰款，即使不注銷也已經(jīng)信用破產(chǎn)，找它做審計(jì)的企業(yè)都要謹(jǐn)慎了?！?/p>

　　這也意味著，中磊會(huì)計(jì)師事務(wù)所將不能再為上市公司及擬上市公司提供審計(jì)服務(wù)。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，截至5月12日，由中磊承擔(dān)審計(jì)機(jī)構(gòu)的在審IPO項(xiàng)目共有12個(gè)，包括千禧之星、新鳳鳴、中礦資源勘探等。其中，2家在“初審中”、4家處于“落實(shí)反饋意見”、6家“中止審查”。

　　另外，據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前由中磊會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行審計(jì)的上市公司有27家。 對(duì)此，一位業(yè)內(nèi)人士向記者介紹：“按慣例，離開的人會(huì)把項(xiàng)目帶走，中磊的會(huì)計(jì)師團(tuán)隊(duì)跑到哪個(gè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所，項(xiàng)目可能就跟到哪?！?/p>

　　據(jù)了解，與投行相比，國內(nèi)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所內(nèi)控相對(duì)薄弱，即使有相關(guān)的制度設(shè)置，但執(zhí)行情況也不容樂觀?！耙苍S這次處罰會(huì)引起大家對(duì)職業(yè)聲譽(yù)的珍惜，不再為審計(jì)費(fèi)折腰，尊重準(zhǔn)則、尊重人才?！币晃粫?huì)計(jì)師表示。

　　以大智慧大勇氣深化新股發(fā)行改革

　　編者按：證監(jiān)會(huì)日前對(duì)萬福生科造假上市案作出史上最嚴(yán)厲的處罰，相關(guān)責(zé)任人被移送公安機(jī)關(guān)，彰顯了監(jiān)管層重拳整治新股發(fā)行市場(chǎng)的決心。下一步，如何乘勢(shì)而上，回應(yīng)各方關(guān)切，以更大勇氣和智慧深化新股發(fā)行制度改革？今日起，本報(bào)推出深化新股發(fā)行制度改革系列評(píng)論，以期凝聚共識(shí)，共襄改革。敬請(qǐng)留意。

　　萬福生科造假案的調(diào)查、定性和處罰已經(jīng)結(jié)束，相關(guān)責(zé)任主體收到了現(xiàn)有法律法規(guī)尺度內(nèi)的頂格罰單，顯示出監(jiān)管者凈化市場(chǎng)環(huán)境的決心，同時(shí)也為處理類似造假案件樹立了標(biāo)桿。若干年后回望這張史上最嚴(yán)罰單，也許會(huì)發(fā)現(xiàn)它有著深遠(yuǎn)的歷史意義，因?yàn)樾鹿砂l(fā)行制度改革很有可能以此為契機(jī)，完成由量到質(zhì)的驚險(xiǎn)一躍。

　　在中國的證券市場(chǎng)上，新股發(fā)行數(shù)量與股指漲跌之間的關(guān)系，是一樁永遠(yuǎn)說不清的公案。如果跳出股票發(fā)行與股指漲跌關(guān)系的爭論，其實(shí)還有更為重要的話題值得討論，即股市能否設(shè)置一套制度，吸引真正優(yōu)質(zhì)的公司以公允的價(jià)格進(jìn)入市場(chǎng)，為各類投資者提供獲得合理回報(bào)的機(jī)會(huì)，讓發(fā)行人、投資者、中介機(jī)構(gòu)和監(jiān)管者各得其所，實(shí)現(xiàn)帕累托最優(yōu)。市場(chǎng)對(duì)過往新股發(fā)行制度的詬病較多，最為突出的是參與者合謀造假和發(fā)行價(jià)格失真，所以好的發(fā)行制度就是要讓造假者無處藏身，讓市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)上市公司的公允價(jià)格。貨要真，價(jià)要實(shí)，一個(gè)貨真價(jià)實(shí)的市場(chǎng)永遠(yuǎn)不怕擴(kuò)容。應(yīng)該說，經(jīng)過多輪改革和試錯(cuò)，中國證券市場(chǎng)新股發(fā)行的制度安排越來越向這條路靠近。

　　面對(duì)頻繁曝出的上市造假問題，中國證監(jiān)會(huì)從去年底開始，對(duì)IPO在審企業(yè)展開了史無前例的財(cái)務(wù)核查。懾于核查壓力，一些在審企業(yè)在自查階段就主動(dòng)撤回申請(qǐng)，以避免問題暴露后遭到更加嚴(yán)厲的處罰。在抽查階段，監(jiān)管部門又發(fā)現(xiàn)部分企業(yè)可能存在問題，待查清事實(shí)之后，違法違規(guī)者也將受到相應(yīng)處罰。

　　超常規(guī)財(cái)務(wù)核查初見成效，但也增加了市場(chǎng)運(yùn)行的成本。即便窮盡有限的監(jiān)管資源，也無法完全杜絕造假上市的沖動(dòng)。所以，建立在充分信息披露基礎(chǔ)上的事后問責(zé)，也是恢復(fù)投資者信心的重要方面。從監(jiān)管部門近日對(duì)萬福生科案的處罰，可以看出通過嚴(yán)格執(zhí)法加大違法成本的監(jiān)管思路。

　　一個(gè)假貨無所遁形的新股發(fā)行市場(chǎng)，向投資價(jià)值靠近了一步。接下來還需要通過制度安排實(shí)現(xiàn)一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)公允定價(jià)。新股發(fā)行過程中的“三高”現(xiàn)象帶來一系列的市場(chǎng)扭曲，包括二級(jí)市場(chǎng)估值過高，引起投機(jī)行為盛行；發(fā)行價(jià)格偏高誘發(fā)公司造假上市沖動(dòng)，背離企業(yè)經(jīng)營初衷；大量超募資金閑置，無法發(fā)揮市場(chǎng)配置資源能力。

　　能否有效遏制新股發(fā)行“三高”問題，已成為發(fā)行制度改革成敗的關(guān)鍵。解決這一問題有很多的政策選項(xiàng)，其中，“打包發(fā)行、集中上市”的可操作性較強(qiáng)。

　　物以稀為貴，新股在一級(jí)市場(chǎng)獲得畸高的發(fā)行價(jià)，是因?yàn)閺奈⒂^上來看新股仍是稀缺資源，如果能夠在遵循市場(chǎng)化配置的基礎(chǔ)之上，同一時(shí)間段內(nèi)集中推出一批企業(yè)發(fā)行新股，通過加大供給來改善一級(jí)市場(chǎng)的供求關(guān)系，提高投資者在市場(chǎng)中的博弈地位，發(fā)行市盈率和發(fā)行價(jià)格自然會(huì)有下降空間。

　　一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行價(jià)格回落，將為二級(jí)市場(chǎng)提供價(jià)格空間，二級(jí)市場(chǎng)投資者獲得了更多投資機(jī)會(huì)，這對(duì)聚攏市場(chǎng)人氣、活躍市場(chǎng)氣氛將有正面作用?？紤]到中國證券市場(chǎng)炒新陋習(xí)難改，也需要防范新股上市后可能出現(xiàn)的惡意炒作。可以視情況加快推出后續(xù)發(fā)行批次，或在后續(xù)批次中增加發(fā)行股票的數(shù)量，以分流二級(jí)市場(chǎng)的炒新資金。

　　隨著創(chuàng)業(yè)板平穩(wěn)運(yùn)行近4年之后，原本為穩(wěn)妥推出創(chuàng)業(yè)板的一些規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)逐步不能適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的需求，一些矛盾也逐步暴露出來。需要深化改革，完善原有的一些發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)。比如放開對(duì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的行業(yè)限制，盈利增長要求也可以考慮區(qū)分企業(yè)規(guī)模的差異，處于成熟階段的企業(yè)可以允許業(yè)績的合理波動(dòng)。

　　深化新股發(fā)行制度改革需要做好各項(xiàng)技術(shù)準(zhǔn)備，也需要各界群策群力，凝聚更大共識(shí)。13億國人共同編織著美好的中國夢(mèng)，證券市場(chǎng)將成為實(shí)現(xiàn)中國夢(mèng)的重要載體，成熟完善的證券市場(chǎng)需要一套能夠擇優(yōu)劣汰的新股發(fā)行制度，這套制度可以更好地保護(hù)中小投資者利益。振興證券市場(chǎng)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，為中國夢(mèng)添磚加瓦，深化新股發(fā)行制度改革將成為一盤大棋局的勝負(fù)手。

　　任何市場(chǎng)，都不存在絕對(duì)的完美主義。任何改革，都不可能一蹴而就，但不容踟躕不前。新股發(fā)行制度改革需要大智慧，更需要接受不夠完美的勇氣。日拱一卒，終有所成。

來源：中國證券報(bào)

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