債券監(jiān)管風(fēng)暴轉(zhuǎn)向發(fā)行環(huán)節(jié)

　　債市核查風(fēng)暴暫時平息，但監(jiān)管層規(guī)范債市的行動沒有停止，而此次的行動指向是一二級市場之間的“一級半”市場。《經(jīng)濟參考報》記者21日從接近銀行間市場交易商協(xié)會的人士處了解到，5月20日，交易商協(xié)會召開發(fā)行規(guī)范工作會議，欲從完善簿記建檔管理、停止在二級市場以交易方式分銷作業(yè)、弱化一級市場定價估值等多方面來彌合一二級市場價差，從而打擊債券發(fā)行環(huán)節(jié)的套利空間。

　　據(jù)記者從參與此次會議的人士處了解，此次會議旨在就優(yōu)化債務(wù)融資工具發(fā)行機制進行討論，央行的相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)也參加了此次會議并做了簡短發(fā)言。會議大部分時間是與會的各家機構(gòu)就簿記建檔以及其他與債券發(fā)行有關(guān)的問題進行交流探討，而在會議快結(jié)束時，交易商協(xié)會秘書長時文朝就市場規(guī)范建設(shè)提出了一些具體的要求。

　　這些要求包括“所有債券發(fā)行價格無限接近二級市場成交價，弱化定價估值的作用，適當(dāng)時候不再公布定價估值；從6月1日起實行發(fā)行工作報備制度，簿記建檔發(fā)行的債券需在發(fā)行前報備發(fā)行方案，并向市場披露；從6月1日起停止在二級市場以交易行為進行的分銷作業(yè)，從6月1日起協(xié)會配合央行金融市場司進行抽查”等。

　　由于債券一級發(fā)行市場和二級交易市場之間較大價差，從而存在個人利用其套利的空間。平安證券固定收益部副總經(jīng)理石磊在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示，交易商協(xié)會的提出的這些要求旨在加強發(fā)行環(huán)節(jié)的透明度，并且來彌合一二級市場之間的價差。

　　債券市場有一級市場估值和二級市場估值兩套定價估值體系，由于兩個市場運行模式不同，所以估值存在差異。在一級市場估值方面，交易商協(xié)會每周都會公布由24家市場機構(gòu)報價并經(jīng)過一定計算處理的定價估值，而此估值對于一級市場發(fā)行具有較強的指導(dǎo)意義。近來，交易商協(xié)會不斷弱化該定價估值的作用，不僅在年初取消了對主承銷商的點差保護，而且從上個月開始，還將定價估值不再公布在網(wǎng)站首頁。“未來不再公布一級市場定價估值，將使得債券市場估值更加向二級市場看齊，這將增加主承銷商的發(fā)行難度，一二級市場價差消失，也將挑戰(zhàn)主承的盈利模式?！笔诒硎?。

　　完善簿記建檔制度也意在增加發(fā)行環(huán)節(jié)的透明度。債券市場發(fā)行分為簿記建檔和招投標(biāo)兩種方式，而簿記建檔是信用債發(fā)行的主流方式。協(xié)會要求，簿記建檔發(fā)行的債券需在發(fā)行前報備發(fā)行方案，并向市場披露。發(fā)行方案應(yīng)包括選擇簿記建檔的決策過程和依據(jù)，參與機構(gòu)表示知曉簿記建檔可能涉及的風(fēng)險及要采取的應(yīng)對措施，發(fā)行的基本信息，簿記建檔的相關(guān)安排，承諾遵守簿記建檔的相關(guān)要求，不做出有違債券發(fā)行公平公正的行為。發(fā)行方案應(yīng)體現(xiàn)行政一把手已經(jīng)知曉，在形式上加蓋機構(gòu)法人印章。

　　“以前機構(gòu)選擇招投標(biāo)還是簿記建檔都是主承機構(gòu)的自愿行為，對相關(guān)內(nèi)容不需要報備，比如為什么選擇簿記建檔、簿記建檔的方案和相關(guān)措施，而這次的要求實際上加大了簿記建檔的程序復(fù)雜性?！币晃粐秀y行金融市場部人士表示，而他認為，另一個角度來說，這是監(jiān)管部門在限制簿記建檔的債券發(fā)行方式，而鼓勵招投標(biāo)的方式來進行債券發(fā)行，這將對債券發(fā)行產(chǎn)生較大影響。

　　不過，上述銀行人士表示，一二級市場之間存在點差是正常的，而二級市場價格高于以及市場價格，有利于二級市場的流動性。若出現(xiàn)了一些問題就一味堵上，從市場效率來看，可能會出現(xiàn)問題。而一二級市場價格做到完全一致，可能性也不大。一旦市場不給予響應(yīng)，會倒逼監(jiān)管部門做出調(diào)整。

　　石磊表示，一二級市場會存在價差，但是這部分利潤不能落在個人口袋里。與國外比起來，中國的機構(gòu)，尤其是中國的中小機構(gòu)在內(nèi)控方面存在很大問題，而在內(nèi)控缺位的情況下，需要出臺一些市場的措施來進行規(guī)范。

來源：經(jīng)濟參考報

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