人民幣中間價(jià)一路飆升利弊盡顯 警惕“惡性循環(huán)”

　　在美元大幅走強(qiáng)，非美貨幣紛紛下跌之際，人民幣仍一枝獨(dú)秀。央行減少對(duì)匯市的直接干預(yù)，固然有助于減輕貨幣供應(yīng)量增加的壓力，但人民幣中間價(jià)長期走強(qiáng)易強(qiáng)化市場對(duì)人民幣的升值預(yù)期，并吸引更多資本流入，值得市場警惕。

　　市場揣摩政策傾向

　　22日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)6.1904，連續(xù)兩日創(chuàng)匯改以來新高。

　　“盡管中國央行表明人民幣匯率的設(shè)定需參考一籃子貨幣，并考慮國際收支狀況，但市場很少有人真正了解中間價(jià)的制定機(jī)制，中間價(jià)的具體設(shè)定制定程序仍然是一個(gè)謎?！卑男裸y行經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩坦言，市場人士總是習(xí)慣通過人民幣對(duì)美元中間價(jià)和交易區(qū)間來揣摩央行的政策傾向。

　　人民幣匯率在過去幾個(gè)月不僅同其他貨幣的表現(xiàn)形成了反差，也與宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)形成了一定反差。

　　對(duì)此，資深外匯專家湯亞鍵判斷，從趨勢上來說，央行對(duì)于人民幣匯率波動(dòng)的忍耐度會(huì)越來越高，而對(duì)“熱錢”流入的監(jiān)管則會(huì)趨于嚴(yán)格。“因?yàn)橹挥型ㄟ^嚴(yán)控套利資金的流入渠道，人民幣的升值壓力才會(huì)減輕。外匯市場將進(jìn)入一個(gè)市場和政策博弈的新階段，人民幣對(duì)美元匯率將圍繞6.1到6.3的區(qū)間值波動(dòng)?！?/p>

　　警惕“惡性循環(huán)”

　　分析人士稱，近期中國的資本流動(dòng)從流出轉(zhuǎn)為流入以及貿(mào)易順差的擴(kuò)大，是形成人民幣升值壓力的主要因素。

　　在央行減少對(duì)匯率的直接干預(yù)時(shí)，人民幣中間價(jià)高位徘徊，有助于減輕貨幣供應(yīng)量增加的壓力。與此同時(shí)，需要警惕中間價(jià)走強(qiáng)引發(fā)的“惡性循環(huán)”。

　　澳新銀行經(jīng)濟(jì)研究團(tuán)隊(duì)長期跟蹤外匯市場動(dòng)向后發(fā)現(xiàn)，人民幣匯率的交易區(qū)間擴(kuò)大后，即期匯率緊緊跟隨中間價(jià)的走勢，人民幣即期匯率的波動(dòng)仍主要受政策驅(qū)動(dòng)。

　　澳新銀行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)劉利剛由此警示：“人民幣中間價(jià)長期走強(qiáng)將強(qiáng)化市場對(duì)人民幣的升值預(yù)期，吸引更多資本流入，即期匯率也將變得更強(qiáng)。這或誤導(dǎo)決策者進(jìn)一步擴(kuò)大交易區(qū)間，形成惡性循環(huán)。”

　　把“短錢”變成“長錢”

　　在經(jīng)濟(jì)增速放緩的情況下，面對(duì)“熱錢”流入，似乎讓中國央行感到為難。雖然國際上許多央行都在降息放水刺激經(jīng)濟(jì)，而中國央行擔(dān)心通脹不敢輕易降息，更不會(huì)收緊貨幣政策來加劇“熱錢”流入。

　　“面對(duì)持續(xù)的資金流入，靠發(fā)央票和正回購來對(duì)沖流動(dòng)性泛濫，可能只是權(quán)宜之策，并非長久之計(jì)?！卑舶钭稍兪紫芯繂T陳功建議，從整個(gè)經(jīng)濟(jì)金融大系統(tǒng)來看，還有更加主動(dòng)的做法，就是大規(guī)模發(fā)債。

　　陳功分析認(rèn)為，現(xiàn)在中外市場利差很大，資金大規(guī)模流入中國，利用這個(gè)機(jī)會(huì)發(fā)債，甚至定向發(fā)債，可以在資金成本較低的時(shí)候，吸收資金用于國內(nèi)建設(shè)。這樣不但可以減少“熱錢”流入造成的傷害，還可以在全球利率水平變化的時(shí)候，或是下一個(gè)周期來臨的時(shí)候，再把資金還回去。“既然國際資金都是以快來快去的熱錢方式進(jìn)入，中國為何不通過發(fā)債將資金引入到需要的領(lǐng)域呢？通過發(fā)債，就能把一部分‘短錢’變成‘長錢’?！?/p>

　　多位業(yè)內(nèi)人士建議，中國企業(yè)應(yīng)加快“走出去”步伐，利用國際市場流動(dòng)性支持自身發(fā)展，充分享受量化寬松帶來的廉價(jià)資金。

　　“主動(dòng)開放固然比被動(dòng)開放要好。”湯亞鍵補(bǔ)充道：“不過，金融改革不同于其他領(lǐng)域的改革，因此在改革前要進(jìn)行壓力測試、風(fēng)險(xiǎn)測試、應(yīng)急預(yù)案的驗(yàn)證?！?/p>

來源：中華工商時(shí)報(bào)

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