犧牲一定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)換取結(jié)構(gòu)改革突破

　　在2012年四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所向好之時(shí)，市場(chǎng)普遍對(duì)今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)感到樂觀。但是，我們一直保持謹(jǐn)慎，認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不牢靠。

　　果不其然，近幾個(gè)月中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，當(dāng)前中國(guó)基本面不佳，具體有如下體現(xiàn)：消費(fèi)方面，由于新政府興起改革之風(fēng)，開始反腐敗與提倡節(jié)儉，今年的高端白酒及奢侈品，如手表和名牌包的銷售受到很大影響，飯店?duì)I收也相應(yīng)收縮。而家具、裝潢等支出與房地產(chǎn)政策密切相關(guān)，“新國(guó)五條”出臺(tái)前，房地產(chǎn)銷售火爆，而近一個(gè)月來，伴隨著房地產(chǎn)銷售轉(zhuǎn)冷，家具與建筑及裝潢材料銷售又出現(xiàn)下滑。

　　投資方面，由于2008-2009年為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)啟動(dòng)了大量項(xiàng)目，并釋放了大量資金，部分項(xiàng)目進(jìn)入產(chǎn)能過剩行業(yè)未見收益卻迎來還本付息潮，很多企業(yè)不得不面臨借新債還舊債的窘境，企業(yè)生產(chǎn)難以得到有效提升。當(dāng)期資金充裕卻無法帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，原因也主要在此。

　　對(duì)外貿(mào)易方面，今年各區(qū)域的出口差異十分巨大，巨大的差異掩蓋了某些真實(shí)情況，存在企業(yè)通過保稅區(qū)“一日游”或同一批貨反復(fù)進(jìn)出口的現(xiàn)象，以達(dá)到資金流入國(guó)內(nèi)的目的，而實(shí)際出口情況比較嚴(yán)峻。實(shí)際上，當(dāng)前海外形勢(shì)不容樂觀。伯南克“直升機(jī)撒錢”從短期來看可能對(duì)美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)與股市有利，但對(duì)制造業(yè)與出口提升有限，美國(guó)的銀行危機(jī)與泡沫危機(jī)正在積聚，如果全球范圍內(nèi)量化放松政策持續(xù)跟進(jìn)，將孕育巨大風(fēng)險(xiǎn)。此外，國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本上漲、環(huán)境保護(hù)、中小企業(yè)信貸以及人民幣升值等都是出口商面臨的重要壓力。

　　鑒于經(jīng)濟(jì)放緩，通脹壓力減輕，而PPI持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)表明生產(chǎn)領(lǐng)域通縮加劇，企業(yè)成本較高一年期基準(zhǔn)貸款利率為6%，加上2.6%的PPI通縮，實(shí)際利率高達(dá)8.6%，國(guó)外方面海外量化放松導(dǎo)致資本流入壓力不斷加大，我們認(rèn)為，降息的窗口在今年下半年打開，但央行可能擔(dān)心來自通脹與高房?jī)r(jià)方面的風(fēng)險(xiǎn)而推遲降息，雖然伴隨著“新國(guó)五條”與配套政策的陸續(xù)推出，房?jī)r(jià)瘋狂上漲的局面將得到扭轉(zhuǎn)。財(cái)政政策方面，經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致財(cái)政收入降低，同時(shí)因?yàn)榉锤胧┑耐苿?dòng)，財(cái)政政策目前看似乎并沒有放松的跡象，這為下半年積極財(cái)政政策預(yù)留了更多空間。伴隨著地方政府新任領(lǐng)導(dǎo)相繼就任、大量項(xiàng)目審批加快、資金到位、減稅和增加轉(zhuǎn)移支付等刺激政策推出，下半年財(cái)政政策將成為支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)反彈的重要力量。

　　盡管當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)脆弱且實(shí)體經(jīng)濟(jì)矛盾重重，但決策層并沒有因此而放緩改革腳步，陸續(xù)推進(jìn)大部制改革，同時(shí)推動(dòng)新一輪改革起步。另外，加速財(cái)政體制改革、戶籍制度改革、農(nóng)村土地制度改革，以及加速城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略，也有望令內(nèi)需釋放提速。展望未來，經(jīng)濟(jì)體制改革率先需要提高財(cái)政貨幣政策的有效性，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，可以考慮成立與主要發(fā)達(dá)國(guó)家相類似的“超級(jí)”財(cái)政部和中央銀行。

　　未來決策層將會(huì)通過犧牲一定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以換取部分結(jié)構(gòu)性改革突破，預(yù)計(jì)二季度GDP或仍會(huì)維持下滑趨勢(shì)，有可能放緩至7.6%，達(dá)到年內(nèi)最低增速，全年增速可能為7.7%。明年政府有可能將把經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)進(jìn)一步調(diào)降為7%，而實(shí)際GDP增速可能僅在7.5%左右。

來源：中國(guó)證券報(bào)

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