資本項(xiàng)目可兌換風(fēng)險(xiǎn)可控

　　近日國(guó)務(wù)院部署體制改革任務(wù)，提出制定人民幣資本項(xiàng)目可兌換操作方案，引起境內(nèi)外媒體關(guān)注。人們?cè)谟行┟曰蟮耐瑫r(shí)，更多的是擔(dān)心資本項(xiàng)目可兌換是否會(huì)帶來(lái)金融安全隱患。

　　什么是資本項(xiàng)目可兌換呢？通俗地說(shuō)，就是允許境內(nèi)資金到境外，境外資金到境內(nèi)，從事產(chǎn)業(yè)投資、債券、股票、基金、存貸款、債權(quán)債務(wù)、信托、理財(cái)、擔(dān)保、保險(xiǎn)、租賃等業(yè)務(wù)。其本質(zhì)就是取消對(duì)跨境資本流動(dòng)交易上的行政和匯兌禁止、限制、管制等，推進(jìn)行政審批體制改革和政府職能轉(zhuǎn)變。

　　從經(jīng)驗(yàn)看，資本項(xiàng)目可兌換可能引發(fā)債務(wù)、資產(chǎn)價(jià)格和匯率危機(jī)，因此，實(shí)行資本項(xiàng)目可兌換需要滿足一定的條件。國(guó)際貨幣基金組織曾經(jīng)提出四個(gè)條件：穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，合理的匯率水平，充足的外匯儲(chǔ)備和有效的金融監(jiān)管。前三個(gè)條件我國(guó)基本滿足，第四個(gè)條件存在問(wèn)題，尤其是跨境監(jiān)管的問(wèn)題更大。監(jiān)管的問(wèn)題在于管理部門(mén)習(xí)慣于抓項(xiàng)目和審批，制度和政策的落實(shí)、執(zhí)行缺乏監(jiān)督、檢查和處罰。

　　為防范監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，在對(duì)資本項(xiàng)目放權(quán)和取消、簡(jiǎn)化審批后，可建立新的監(jiān)管制度和機(jī)構(gòu)，禁止和限制跨境資本進(jìn)行賣(mài)空買(mǎi)空的高杠桿投機(jī)，以確保價(jià)格信號(hào)均衡和合理波動(dòng)，避免資本無(wú)風(fēng)險(xiǎn)跨境套利。

　　資本項(xiàng)目可兌換導(dǎo)致危機(jī)的另一個(gè)根本原因，是對(duì)短期投機(jī)資本進(jìn)入國(guó)內(nèi)缺乏數(shù)量約束，資本流入國(guó)缺乏足夠的外匯資源去抗擊投機(jī)、抵御危機(jī)。因此，資本項(xiàng)目可兌換要堅(jiān)持三條底線不突破：一是本幣證券市場(chǎng)不可對(duì)外自由化。即證券市場(chǎng)的開(kāi)放有額度控制，不允許短期資本自由進(jìn)出；二是堅(jiān)持外債總量控制。只要堅(jiān)持外債余額的時(shí)點(diǎn)總量控制，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)境外債務(wù)的控制，就不會(huì)發(fā)生債務(wù)危機(jī)；三是謹(jǐn)慎開(kāi)放本幣離岸外匯交易市場(chǎng)，確保匯率、利率穩(wěn)定。離岸匯率和利率交易中，本幣資產(chǎn)規(guī)模與儲(chǔ)備貨幣資產(chǎn)規(guī)模無(wú)法抗衡投機(jī)力量，無(wú)法抗擊匯率沖擊。

　　人們也擔(dān)心資本項(xiàng)目可兌換操之過(guò)急。事實(shí)上，資本項(xiàng)目可兌換操作方案不是馬上執(zhí)行的政策，而是戰(zhàn)略安排，其中很多問(wèn)題要研究和討論。就原則來(lái)說(shuō)，應(yīng)該先易后難；先本幣、主權(quán)貨幣，后儲(chǔ)備貨幣；投資優(yōu)先，投機(jī)在后；法規(guī)制定在先，取消管制和開(kāi)放項(xiàng)目行為在后；風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目?jī)?yōu)先，風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目在后。

　　就項(xiàng)目可兌換的時(shí)間和項(xiàng)目安排來(lái)說(shuō)，也值得討論和研究。如近期5年內(nèi)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，應(yīng)以與經(jīng)常項(xiàng)目關(guān)聯(lián)的可兌換項(xiàng)目、直接投資、不動(dòng)產(chǎn)投資等開(kāi)放和取消管制為主，對(duì)債券、股票等可兌換項(xiàng)目，可擴(kuò)大試點(diǎn)機(jī)構(gòu)范圍，輔助以推進(jìn)雙邊、多邊本幣資本項(xiàng)目可兌換，探索對(duì)香港、澳門(mén)實(shí)行除證券市場(chǎng)總量控制外的資本項(xiàng)目可兌換，允許港幣、澳門(mén)幣與大陸之間跨境自由流動(dòng)。

　　中期10年人民幣資本項(xiàng)目可兌換的目標(biāo)，是人民幣不僅實(shí)現(xiàn)境內(nèi)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目可兌換，而且努力實(shí)現(xiàn)在非儲(chǔ)備貨幣國(guó)家的經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目的人民幣可兌換。人民幣從境內(nèi)可兌換走向境外乃至區(qū)域可兌換。逐步實(shí)現(xiàn)人民幣及非儲(chǔ)備貨幣的債權(quán)債務(wù)、債券和股市籌資、信托、理財(cái)、票據(jù)、金融租賃等可兌換，人民幣匯率趨向自由浮動(dòng)。

　　長(zhǎng)期20年目標(biāo)則是實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目基本可兌換。儲(chǔ)備貨幣、人民幣在境內(nèi)資本項(xiàng)目可兌換，人民幣在主要發(fā)達(dá)國(guó)家也可兌換。除在禁止、限制的行業(yè)，危及國(guó)家安全和涉嫌壟斷的項(xiàng)目，受行業(yè)準(zhǔn)入、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)審查等限制的項(xiàng)目外，其他資本項(xiàng)目的對(duì)內(nèi)外貨幣、匯兌和交易管制等完全取消。當(dāng)人民幣完全履行儲(chǔ)備貨幣職能時(shí)，取消對(duì)儲(chǔ)備貨幣資本項(xiàng)目的總量控制。

　　只要把握好可兌換原則、開(kāi)放時(shí)間和項(xiàng)目順序，資本項(xiàng)目可兌換就可以把風(fēng)險(xiǎn)降到最低，并且可以推進(jìn)人民幣國(guó)際化，提升全球化環(huán)境下我國(guó)的監(jiān)管能力和水平。

　　因此對(duì)于有關(guān)部門(mén)正在制定的資本項(xiàng)目可兌換操作方案，人們大可不必?fù)?dān)心。

來(lái)源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào) 陳炳才

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