外匯通：降息風(fēng)暴 兔子尾巴長得了嗎？

　　降息聲不絕于耳 就業(yè)數(shù)據(jù)心有余悸

　　繼上次議息會議上宣布將存款利率調(diào)降25個基點，至歷史低位后，本周四歐洲央行再度迎來議息日，市場認(rèn)為行長德拉基手中尚存三發(fā)子彈來提振歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長，分別是：繼續(xù)調(diào)降再融資利率、負(fù)存款利率、以及啟動ABS購買計劃、。

　　歐洲央行6月6日將舉行貨幣政策會議。因此前公布的失業(yè)率再創(chuàng)新高，市場對其進(jìn)一步采取寬松政策的預(yù)期大為增強。此外，澳大利亞、英國、波蘭、墨西哥等國央行均在本周議息，貨幣寬松大潮可能再現(xiàn)。歐盟統(tǒng)計局5月31日公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份歐元區(qū)失業(yè)率為12.2%，比上個月增加0.1個百分點，再創(chuàng)有此項記錄以來的新高。此外，當(dāng)月歐盟27國失業(yè)率為11.0%，高于去年同期的10.3%。

　　首先登場的是澳大利亞央行，該行將在4日宣布最新的利率決定。而3日公布的數(shù)據(jù)顯示，澳大利亞5月通脹指標(biāo)截尾均值環(huán)比僅上升0.1%，同比漲幅為1.9%，顯示通脹形勢較為溫和。而在6日，英國央行及歐洲央行也將先后宣布利率決定。多數(shù)市場人士預(yù)計，歐洲央行將選擇維穩(wěn)，但也有投資者擔(dān)憂，低迷的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將促使該行再度下調(diào)利率。而英國央行方面，該行迄今沒有選擇擴(kuò)大其3750億英鎊的政府國債買進(jìn)規(guī)模。

　　分地區(qū)來看，多個成員國的PMI指數(shù)都顯示制造業(yè)萎縮速度正在放緩。其中，德國5月制造業(yè)PMI升至49.4。法國5月制造業(yè)萎縮速度為一年多以來最慢。不過，由于內(nèi)需疲軟，意大利5月制造業(yè)活動連續(xù)第22個月萎縮，5月西班牙的制造業(yè)活動則連續(xù)第25個月萎縮，但兩者的萎縮速度出現(xiàn)放緩。

　　野村證券便認(rèn)為，由于墨西哥的經(jīng)濟(jì)增長在減速，一旦該國通脹水平低于4%，預(yù)計墨西哥央行將在10月份將基準(zhǔn)利率下調(diào)50個基點。湯森路透近期發(fā)布的調(diào)查則顯示，分析師們認(rèn)為，如果俄羅斯的經(jīng)濟(jì)前景惡化，該國央行將需要在第三季降息。

　　在這其中，美聯(lián)儲一直不明朗的態(tài)度也成為各方猜測的焦點。而美國近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半。美國商務(wù)部最近公布的數(shù)據(jù)顯示，該國4月消費者支出下滑0.2%，為去年5月以來最差表現(xiàn)。3日公布的采購經(jīng)理人指數(shù)則好于預(yù)期。

　　大摩預(yù)計，政治上的考慮和實際的約束可能避免歐洲央行立即實施負(fù)存款利率，降息更可能出現(xiàn)在今年下半年。然而，如果德拉基在本周歐洲央行一息會議后的發(fā)布會上談?wù)撓嚓P(guān)問題，歐元波動性很可能放大。

　　市場分析人士認(rèn)為，本次貨幣政策會議上，歐洲央行仍將承受進(jìn)一步降息的壓力，或者采取其他寬松措施，達(dá)到為市場注入流動性的目的。有分析師預(yù)測，歐洲央行將把歐元區(qū)主導(dǎo)利率調(diào)降25個基點至0.25%。經(jīng)合組織曾呼吁歐洲央行采取更為激進(jìn)的措施，包括購買資產(chǎn)在內(nèi)的多種手段都應(yīng)列在可選項之下。

　　未來幾年，歐元區(qū)將維持近乎于零的低利率水平。現(xiàn)如今，本周風(fēng)險事件頗多，全球各大央行集體議息，另外，歐元區(qū)就業(yè)數(shù)據(jù)還令人心有余悸，歐元未來走勢岌岌可危。

　　美債30年牛市或已落幕 真的“窮途末路”了嗎

　　作為全球最大資金“避風(fēng)港”，美國國債近期表現(xiàn)不盡如人意。10年期國債價格屢屢下探，收益率在5月上升近0.5個百分點，創(chuàng)2010年底以來的最大單月升幅。美國債市的大幅下跌凸顯市場情緒的巨大波動。由于“QE退出”預(yù)期不斷升溫，越來越多的投資者開始擔(dān)憂，規(guī)模為11.4萬億美元的國債市場或?qū)⒑芸焓ッ缆?lián)儲的支持。高盛分析師建議，現(xiàn)在是時候賣出了。更有人大膽預(yù)言，長達(dá)30年的國債牛市已經(jīng)結(jié)束。對此，經(jīng)濟(jì)合作發(fā)展組織日前發(fā)表報告警示稱，美國債市“異動”將成為全球金融穩(wěn)定的最大隱憂。

　　自5月份以來，美國債券市場的變動引人注目，而國際市場對這個全球關(guān)鍵資產(chǎn)的未來走勢也出現(xiàn)了明顯的分歧。

　　隨著美債收益率過去幾周持續(xù)走高，高盛固定收益分析師們認(rèn)為現(xiàn)在正是賣出美國國債的時候。這個一直建議做空美國債市的投行巨頭預(yù)計2013年末美國10年期國債收益率將保持在2.5%。而唱多的瑞銀近期發(fā)表的一份投資備注稱，美國國債收益率上漲得過于迅速，而且幅度過大，美國10年期國債目前2.17%左右的收益率比其公允值高出了50個基點。

　　逐利心切的全球投資者正在涌向風(fēng)險最高的美國企業(yè)債券，推動信用等級最低的這類債券收益率急劇下降，號稱“高收益率”的企業(yè)債券市場收益率竟然跌破5%。目前CCC等級的債券平均收益率由一年前的10.13%降至6.77%。而標(biāo)普給予CCC評級意味著違約幾率至少有50%。

　　巴克萊數(shù)據(jù)顯示，周三美國垃圾債平均收益率跌至4.97%，五個月內(nèi)下跌100基點，五個多月前還在6%上方。巴克萊的高收益率指數(shù)誕生30年來首次跌破5%，下圖可見，現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到了美國10年期國債收益率2007年7月的水平。

　　今年早些時候，垃圾債收益率降至5.61%的紀(jì)錄新低，垃圾債券的平均價格在105美元左右。然而，看好垃圾債的投資者認(rèn)為，未來幾年經(jīng)濟(jì)增長還會比較緩慢，美聯(lián)儲依然會繼續(xù)購買債券，而公司的違約率會保持在較低水平，所以購買垃圾債的收益還是會比其他債券更高。

　　當(dāng)然，膽子大的投資者可能會在CCC評級的債券市場中摸爬滾打，這個領(lǐng)域的平均收益率高達(dá)9.1%，但是這部分垃圾債依然包含許多融資并購杠桿交易，標(biāo)志著此前信貸泡沫的巔峰。

　　但是對垃圾債來說，米爾肯時代的成功今天是無法復(fù)制的。那只是輝煌的過去，這些垃圾債收益一直非常高，并且從不違約。盡管如此，現(xiàn)在的情況已大不相同。如果1980年代的繁榮是由貪婪、以及不顧后果的追逐風(fēng)險帶來的話，那么現(xiàn)在的繁榮則是由恐懼、以及追逐最大化的安全收益的謹(jǐn)慎欲望所驅(qū)動。并且，隨著主要的垃圾債金融家被捕入獄，市場出現(xiàn)拋售，債務(wù)大批違約，隨后出現(xiàn)衰退，1980年代的繁榮就此結(jié)束。

　　實際上，自5月以來，美國國債市場熊跡乍現(xiàn)，中長期國債收益率出現(xiàn)一輪快速上行走勢。5月28日，美國10年期國債收益率飆升至2.15%，創(chuàng)13個月以來新高；而自5月1日以來，該期限國債收益率累計上行約4600個基點。這似乎已經(jīng)印證了債券大王PIMCO總裁格羅斯在5月初的說法，“長達(dá)30年的債券牛市可能在4月底就結(jié)束了”。

　　目前，美國債券空降泡沫化，30年的牛市也將落幕，美債真的“窮途末路”了嗎？還有得救嗎？

來源：中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)

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