經(jīng)濟(jì)增速放緩 數(shù)據(jù)背離指望政策紅利

　　經(jīng)濟(jì)增速放緩已是不爭(zhēng)的事實(shí)，雖然5月官方PMI數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)仍在復(fù)蘇過(guò)程中，但是中小型企業(yè)已在衰退中，匯豐中國(guó)PMI說(shuō)明了這一點(diǎn)，官方PMI中小型企業(yè)PMI也說(shuō)明了這一點(diǎn)。最新公布的5月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)一些背離現(xiàn)象，體現(xiàn)出在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的過(guò)程中，調(diào)結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性。

　　一個(gè)背離跡象是5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中金融擴(kuò)張明顯，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相對(duì)疲弱。盡管5月新增信貸回落至6674億元，但非信貸融資繼續(xù)增長(zhǎng)，今年頭5個(gè)月社會(huì)融資規(guī)模達(dá)9.11萬(wàn)億元，比去年同期多出3.12萬(wàn)億元。此外，5月末M2余額達(dá)到104.21萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.8%，比上年同期高2.6個(gè)百分點(diǎn)，也高于年初制訂的控制目標(biāo)2.8個(gè)百分點(diǎn)，這說(shuō)明流動(dòng)性仍保持在寬松水平。

　　但是社會(huì)融資總額的快速增長(zhǎng)、M2的增加并沒(méi)有在實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中得到反映。5月固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值、出口等經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)都在較低水平徘徊。今年頭5個(gè)月的固定資產(chǎn)投資增速僅為20.4%，環(huán)比回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)出8個(gè)月以來(lái)新低，說(shuō)明企業(yè)的投資意愿依然不高。社會(huì)融資總額增長(zhǎng)對(duì)增加投資、對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)作用在降低。

　　在價(jià)格運(yùn)行中，CPI的上升和PPI的下降也說(shuō)明了經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的背離。盡管5月CPI同比增長(zhǎng)2.1%，CPI的環(huán)比意外由升轉(zhuǎn)降，但還不能輕言通脹威脅已經(jīng)過(guò)去。在過(guò)去幾個(gè)月中，CPI的升降仍然是由食品價(jià)格特別是蔬菜價(jià)格的波動(dòng)所主導(dǎo)。不過(guò)值得注意的是，居住類價(jià)格處在上升趨勢(shì)中。未來(lái)幾個(gè)月，雖然CPI大幅度攀升的幾率不大，但不會(huì)出現(xiàn)通縮風(fēng)險(xiǎn)。

　　5月PPI同比下降2.9%，環(huán)比下降0.6%，顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中總需求不足、產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題。PPI數(shù)據(jù)同比連續(xù)15個(gè)月為負(fù)增長(zhǎng)，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中產(chǎn)能過(guò)剩的結(jié)構(gòu)性因素是制約當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主因。

　　此外，人民幣升值和進(jìn)口數(shù)據(jù)下降也屬背離現(xiàn)象。盡管人民幣匯率迭創(chuàng)新高，但是5月數(shù)據(jù)表明進(jìn)口反而下降0.3%，這反映社會(huì)需求低迷。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的背離說(shuō)明在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中，舊的需求已經(jīng)萎縮，而新的需求尚未壯大，從而增加了經(jīng)濟(jì)調(diào)控的難度。目前，最容易促使人們重歸依靠政府刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的窠臼，但較快的社會(huì)融資總額增長(zhǎng)并未同比例推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因此簡(jiǎn)單的降息、降準(zhǔn)或難以解決現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。政府已表達(dá)出容忍經(jīng)濟(jì)增速放緩、完成經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的意愿。預(yù)期6月流動(dòng)性不會(huì)出現(xiàn)根本性變化，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也不會(huì)有較大改觀。股市能指望的只有與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整有關(guān)的政策紅利。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào) 曉旦

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