境外杠桿與反向ETF即將面世

　　新《基金法》已于2013年6月1日正式實施。此次的修訂完善,夯實了基金業(yè)的制度基礎(chǔ),優(yōu)化了行業(yè)的發(fā)展環(huán)境,也大幅拓展了基金業(yè)的改革創(chuàng)新空間。新《基金法》以放松管制、加強監(jiān)管為導(dǎo)向,在市場準入、投資范圍、業(yè)務(wù)運作等方面為公募基金大幅“松綁”,可以預(yù)見,在未來市場化競爭日趨激烈的環(huán)境下,基金公司將更為關(guān)注產(chǎn)品、業(yè)務(wù)模式等的創(chuàng)新,將有更多適宜中國市場的新型產(chǎn)品問世,給予投資者更多的投資工具和理財選擇,這對于基金投資來說,當然是一件好事。

　　杠桿ETF又稱看多ETF和反向ETF又稱看空ETF是近年來境外ETF發(fā)展中的重大創(chuàng)新,通常又統(tǒng)稱為杠桿ETF。其特點在于通過運用股指期貨、互換合約等衍生金融工具,實現(xiàn)每個交易日基金的目標收益率在扣除費用前達到標的指數(shù)每日收益率的正向或反向的一定倍數(shù)。杠桿ETF產(chǎn)品主要集中在美國,截至2012年底,共有201只杠桿ETF在美國注冊成立,合計資產(chǎn)規(guī)模為271億美元。

　　杠桿和反向ETF為投資人提供了方便的風(fēng)險對沖工具,受法規(guī)或投資策略限制而不能投資衍生工具的賬戶或機構(gòu)可以使用反向ETF進行風(fēng)險對沖;同時,杠桿和反向ETF也是高效的資產(chǎn)配置工具,投資人可以用較少的資金達到相同的資產(chǎn)配置效果。

　　在取得巨大成功的同時,杠桿及反向ETF早些年在境外也面臨一些問題和爭議。部分杠桿型ETF 產(chǎn)品長期收益與標的指數(shù)區(qū)間收益偏離較大,引發(fā)了一系列法律訴訟。例如,道瓊斯美國房地產(chǎn)指數(shù)Dow Jones U.S. Real Estate Index, DJREI2008年1 月2日至2008年12月17日下降約39.2%,投資者期望ProShares Advisors旗下的2倍負杠桿基金UltraShort Real Estate fund 升值78.4%,但是該基金同期下降約48.2%。該巨大偏離引發(fā)了投資者的法律訴訟。目前美國的杠桿與反向ETF已經(jīng)強化了投資者教育,在招募書中會重點強調(diào)收益率正向或反向倍數(shù)“僅限于一日”,提示該類基金風(fēng)險高于不使用衍生工具的基金,在招募書中用表格列出不同的指數(shù)收益與波動率條件下,基金可能實現(xiàn)的收益;強調(diào)此類產(chǎn)品適于能理解復(fù)利投資效應(yīng)的投資者,強調(diào)投資者應(yīng)該動態(tài)關(guān)注其投資。美國杠桿及反向ETF的運作經(jīng)驗表明,國內(nèi)的基金管理人在開發(fā)類似產(chǎn)品時,應(yīng)當充分重視投資者教育工作,盡可能揭示產(chǎn)品的策略特點;應(yīng)該就上述復(fù)利效應(yīng)的問題作盡可能詳盡的披露,揭示杠桿偏差及其來源,并輔以假設(shè)情景描述。

　　相比之下,歐洲的杠桿與反向ETF未出現(xiàn)大量客戶投訴的情況。歐洲的基金管理人采取了更加簡單更容易懂的方式,即先編指數(shù)后推出產(chǎn)品,先由獨立的指數(shù)提供商編制杠桿指數(shù)。國內(nèi)開發(fā)同類產(chǎn)品的啟示在總結(jié)和借鑒了美國杠桿與反向ETF的教訓(xùn)、歐洲同類產(chǎn)品經(jīng)驗的基礎(chǔ)上,今年上半年,易方達基金管理有限公司與中證指數(shù)有限公司合作,編制并公布了滬深300指數(shù)期貨指數(shù)與滬深300指數(shù)期貨杠桿及反向指數(shù)系列。該系列指數(shù)以流動性最強的滬深300指數(shù)期貨合約為成份券,以其結(jié)算價為計算基礎(chǔ),同時考慮合約到期的展期因素,旨在反映滬深300杠桿與反向ETF在恒定日杠桿下的長期表現(xiàn)。作為易方達滬深300指數(shù)期貨杠桿與反向ETF系列產(chǎn)品的標的指數(shù),該系列指數(shù)旨在避免誤導(dǎo)投資者,并給投資者提供該系列基金風(fēng)險收益特征的明確預(yù)期。在開發(fā)對應(yīng)指數(shù)的基礎(chǔ)上,易方達基金管理有限公司已向中國證監(jiān)會上報了滬深300正向2倍、負向1倍和負向2倍的杠桿與反向ETF基金,希望能給投資者提供方便的資產(chǎn)配置與風(fēng)險對沖的短期投資工具。

來源：南方日報

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