資金利率上翹 流動(dòng)性緊縮預(yù)期亟盼“寬松”糾偏

　　資金利率上翹 “錢荒”疑二次來襲

　　流動(dòng)性緊縮預(yù)期亟盼“寬松”糾偏

　　盡管6月下旬以來銀行間市場(chǎng)資金緊張狀況逐步緩解，但市場(chǎng)各方對(duì)于中短期流動(dòng)性預(yù)期卻趨于悲觀，并帶動(dòng)近段時(shí)間以來資金利率再度上行。而審計(jì)署全面清查地方債的消息，再度給原本信心已十分脆弱的資金面帶來沖擊，進(jìn)而促使A股市場(chǎng)29日下挫。一時(shí)間，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)似乎籠罩在“錢荒”二次來襲的陰影之下。

　　分析人士表示，在高層推進(jìn)利率市場(chǎng)化、減免小微企業(yè)稅收、改革鐵路投融資體制的背景下，當(dāng)前對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性趨于負(fù)面的緊縮預(yù)期亟須糾偏，以穩(wěn)定社會(huì)整體融資成本運(yùn)行于合理水平。

　　資金面再現(xiàn)躁動(dòng)

　　審計(jì)署7月28日發(fā)布消息稱，根據(jù)國(guó)務(wù)院要求，近日審計(jì)署將組織全國(guó)審計(jì)機(jī)關(guān)對(duì)政府性債務(wù)進(jìn)行審計(jì)。受此消息影響，疊加月末、近期市場(chǎng)資金面預(yù)期持續(xù)趨于負(fù)面等因素，銀行間市場(chǎng)各期限資金利率周一再度出現(xiàn)強(qiáng)勁上揚(yáng)。其中質(zhì)押式回購(gòu)利率中除隔夜品種外，全線攀升至5%以上。

　　來自Wind及全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心的數(shù)據(jù)顯示，周一隔夜、7天、14天、21天、1個(gè)月期限的質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率分別為3.78%、5.12%、5.52%、5.97%和6.19%，分別較上周五上漲18、70、65、50和21個(gè)基點(diǎn)。其中，主流7天期回購(gòu)利率一舉創(chuàng)出7月1日以來的月內(nèi)次高水平。而2個(gè)月、3個(gè)月、4個(gè)月等長(zhǎng)期限的回購(gòu)利率，當(dāng)日也均上揚(yáng)至5.50%上方。在上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）方面，一周、兩周、一月期限的Shibor利率，也均大漲至5%上方水平，并且均創(chuàng)出7月1日以來的月內(nèi)次高。

　　對(duì)于周一銀行間市場(chǎng)資金面狀況，市場(chǎng)人士表示，近幾周來銀行間資金面因繳稅及分紅等因素?cái)_動(dòng)再次出現(xiàn)不斷拉緊的格局，而央行在公開市場(chǎng)上雖然持續(xù)零操作，但卻沒有任何階段性流動(dòng)性寬松的意愿，主流機(jī)構(gòu)對(duì)資金預(yù)期持續(xù)謹(jǐn)慎。另一方面，在機(jī)構(gòu)對(duì)于政策預(yù)期不斷趨于負(fù)面的同時(shí)，此次有關(guān)部門出手清查地方債務(wù)也加劇了市場(chǎng)的謹(jǐn)慎心態(tài)，流動(dòng)性壓力仍在持續(xù)釋放。

　　不過，也有交易員表示，周一資金利率再度大漲也可能有大行借機(jī)“拉抬”的因素。據(jù)了解，由于隔夜、7天期利率相對(duì)偏低，大行對(duì)該期限資金的融出意愿明顯偏低，而更傾向于在更高利率水平上融出更長(zhǎng)期限資金，以獲取更高資金拆借收益。

　　資料顯示，在6月下旬銀行間資金市場(chǎng)艱難度過年內(nèi)“錢荒”之后，7月上半月資金利率水平曾一路回落，7天期回購(gòu)利率最低一度下探到3.60%附近。然而，在本輪流動(dòng)性再度拉響緊繃警報(bào)之后，市場(chǎng)主流期限資金利率已基本將前期跌幅回吐近半。

　　流動(dòng)性預(yù)期趨悲觀

　　自6月銀行間市場(chǎng)出現(xiàn)資金緊張以來，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)在流動(dòng)性悲觀預(yù)期持續(xù)發(fā)酵的打壓下，出現(xiàn)了近年來罕見的“股債雙殺”局面。盡管當(dāng)前時(shí)點(diǎn)距離上一輪資金利率飆漲的高峰時(shí)間（6月20日）已有一月時(shí)間，但前期市場(chǎng)被重挫的信心，目前仍難言修復(fù)。

　　來自申銀萬(wàn)國(guó)的測(cè)算顯示，7月下旬商業(yè)銀行體系超儲(chǔ)率可能由7月中旬的1.60%附近水平上升至1.70至1.90%附近。但該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，有了6月錢荒的經(jīng)歷后，商業(yè)銀行普遍主動(dòng)提高了超儲(chǔ)率的要求，這也意味著市場(chǎng)正在出現(xiàn)超儲(chǔ)率越高、資金面越緊張的異常局面。在此背景下，7月上旬所形成市場(chǎng)資金底部區(qū)間（隔夜回購(gòu)利率3%至3.40%，7天期回購(gòu)利率3.60%至4.40%）就很難被打破，目前三季度利率易上難下格局已經(jīng)形成。

　　國(guó)泰君安也認(rèn)為，整體而言，6月以來的資金緊張不同于2011年。在外生流動(dòng)性趨緊的背景下，內(nèi)生結(jié)構(gòu)變局的影響正在發(fā)酵。其背后對(duì)應(yīng)了商業(yè)銀行逆周期加杠桿導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配加劇的風(fēng)險(xiǎn)。受“逐利思維”推動(dòng)的商業(yè)銀行長(zhǎng)期高風(fēng)險(xiǎn)偏好，正與監(jiān)管部門低風(fēng)險(xiǎn)偏好形成碰撞。結(jié)合外生貨幣創(chuàng)造不利的情況，資金面必將迎來大幅波動(dòng)?？紤]到市場(chǎng)流動(dòng)性面臨的威脅仍未消除，監(jiān)管部門同業(yè)等規(guī)范性政策仍可能繼續(xù)對(duì)市場(chǎng)資金面造成沖擊。

　　與此同時(shí)，湘財(cái)證券、上海證券等部分機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性走向的觀點(diǎn)也都普遍趨于負(fù)面。湘財(cái)證券認(rèn)為，未來資金面仍可能面臨“好消息見不到，壞消息沒出完”的情況。就短期資金面，上海證券表示，本周市場(chǎng)跨月資金需求將繼續(xù)增加，如果央行不通過公開市場(chǎng)操作或SLO（短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具）方式投放流動(dòng)性，當(dāng)前資金緊張的局勢(shì)可能還會(huì)升溫。

　　央行料適時(shí)出手

　　分析人士指出，在流動(dòng)性緊張陰影難以消退、相關(guān)宏觀政策動(dòng)向不斷引發(fā)市場(chǎng)資金面劇烈波動(dòng)的背景下，市場(chǎng)近階段不斷深化的緊縮預(yù)期亟需從根本上進(jìn)行修正和糾偏，否則市場(chǎng)資金面還將繼續(xù)出現(xiàn)“驚弓之鳥”、“草木皆兵”的局面。

　　對(duì)此次審計(jì)署宣布啟動(dòng)地方債務(wù)的清查，以及對(duì)市場(chǎng)資金利率水平的影響，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委向中國(guó)證券報(bào)記者表示，此次審計(jì)署清查地方債務(wù)，主要的政策意圖可能還是集中在“壓力測(cè)試”和“摸底”兩個(gè)方面。而從貨幣當(dāng)局的角度來看，雖然其對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性已經(jīng)帶來短期沖擊，但未來更重要的仍然是引導(dǎo)和建立起市場(chǎng)對(duì)貨幣政策、央行行為的穩(wěn)定預(yù)期。從資金利率、社會(huì)融資等方面來看，在利率市場(chǎng)化改革啟動(dòng)之后，新的政策指標(biāo)利率亟需建立。而包括6月外匯占款出現(xiàn)的負(fù)增長(zhǎng)情況，市場(chǎng)也都需要獲得貨幣當(dāng)局在流動(dòng)性總量調(diào)控方面的穩(wěn)定預(yù)期。

　　興業(yè)證券固定收益資深投資經(jīng)理朱文杰向中國(guó)證券報(bào)記者表示，雖然此次審計(jì)署全面清查地方債務(wù)，可能造成流動(dòng)性擔(dān)憂的預(yù)期在短時(shí)期集中爆發(fā)，但這一資金面持續(xù)緊繃的狀況預(yù)計(jì)不會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)下去。

　　朱文杰指出，一方面此次地方債務(wù)全面清查的主要政策意圖，可能還是側(cè)重“管起來，更規(guī)范”，一些基層地方政府多年以來借道信托舉債惡性擴(kuò)張，必須加以遏制；另一方面，從社會(huì)整體融資成本和穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的角度來說，銀行間市場(chǎng)主流7天期資金利率長(zhǎng)期維持在4%以上，應(yīng)當(dāng)是貨幣當(dāng)局不能接受的狀況。該市場(chǎng)人士表示，未來央行可能會(huì)通過公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作等數(shù)量調(diào)控釋放一定的寬松信號(hào)，只是在6月外匯占款負(fù)增長(zhǎng)、外資流出等其他方面通盤考慮的背景下，將放松的時(shí)點(diǎn)押后。

　　摸底或是利好前奏 基金不懼債務(wù)審計(jì)

　　曹乘瑜

　　28日，審計(jì)署官方網(wǎng)站發(fā)布消息稱，審計(jì)署將組織全國(guó)審計(jì)機(jī)關(guān)對(duì)政府性債務(wù)進(jìn)行審計(jì)。昨日，A股上證綜指下跌1.72%，而在城投債寥寥無幾的成交中，也有六成的城投債成交價(jià)格下跌。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市場(chǎng)應(yīng)聲而“落”主要還是心理因素所致，此次全面摸底并不意味著暴風(fēng)雨來臨，反而可能是為適當(dāng)?shù)拇碳ふ咦鰷?zhǔn)備。

　　為推出市政債做準(zhǔn)備

　　在經(jīng)歷了4月債市審查、6月錢荒之后，市場(chǎng)已經(jīng)風(fēng)聲鶴唳。審計(jì)署的相關(guān)消息引發(fā)昨日A股大跌。基金人士表示，這主要是因?yàn)?，消息引發(fā)了投資者對(duì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”的擔(dān)憂。

　　益民基金首席策略分析師黃祥斌表示，數(shù)據(jù)顯示，基建投資對(duì)6月甚至上半年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)顯著，而審計(jì)可能會(huì)引發(fā)投資者對(duì)地方政府融資平臺(tái)，也即基建投資的資金來源產(chǎn)生擔(dān)憂，進(jìn)而引發(fā)投資者對(duì)于未來經(jīng)濟(jì)增速產(chǎn)生擔(dān)憂。

　　然而不少基金人士認(rèn)為，全面審計(jì)并不一定就是利空，市場(chǎng)反應(yīng)過于“杯弓蛇影”。某銀行系債基經(jīng)理表示，目前審計(jì)署的任務(wù)只是摸底，但國(guó)務(wù)院要求摸底的目的并不清楚。

　　另一位深圳基金公司的債基經(jīng)理表示，市場(chǎng)將這一消息理解為負(fù)面，主要是因?yàn)榈胤絺鶆?wù)不透明，加上之前流動(dòng)性緊張、影子銀行的種種負(fù)面現(xiàn)象鋪墊，讓負(fù)面情緒一觸即發(fā)。7月29日，2000多只城投債中，只有226只有成交，相比前一日減少12%，其中近六成價(jià)格下跌。

　　該基金經(jīng)理表示，如果此次摸底是為了改革做打算，那么這一消息實(shí)際上是利好。“經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，從經(jīng)濟(jì)下限的提出、鐵路建設(shè)領(lǐng)域的新政策來看，下一步出臺(tái)刺激政策并非不可能。”上述債基經(jīng)理表示。

　　中信證券固定收益部某分析師表示，預(yù)計(jì)地方債務(wù)不會(huì)出現(xiàn)重大問題。

　　某債基經(jīng)理認(rèn)為，此番審計(jì)或是為推出市政債做準(zhǔn)備，相比于城投債市政債效果相同，但是更加透明，融資成本更低，方便監(jiān)管。

　　資金面才是真“老虎”

　　受訪的基金經(jīng)理對(duì)城投債的預(yù)判偏樂觀。多數(shù)基金經(jīng)理表示，城投債由政府擔(dān)保，如果出現(xiàn)違規(guī)將是中國(guó)國(guó)情的根本性改變，而且地方政府有足夠的資產(chǎn)可以抵押，出現(xiàn)違規(guī)的概率不大。相反，隨著審計(jì)的進(jìn)行，城投債的發(fā)行量將減少，利率上升空間有限，有利于基金獲得價(jià)差收益，其他券種也不用過于擔(dān)心。一位企業(yè)債基金的基金經(jīng)理表示，在審計(jì)期間地方政府融資能力可能受到影響，導(dǎo)致投資行為減少，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的力度減弱，進(jìn)而影響到企業(yè)債、公司債等券種，但只是短期內(nèi)存在可能性。

　　有基金認(rèn)為，8-9月資金面的緊張才是近期股市和債市應(yīng)該擔(dān)心的問題。新華基金表示，本周市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)問題是銀行間市場(chǎng)利率的再次走高，在QE逐步退出、政府去杠桿堅(jiān)決的大背景下，近期市場(chǎng)仍將面臨流動(dòng)性偏緊的問題，本周利率再次走高需要緊密關(guān)注，究竟是月末效應(yīng)還是具有更長(zhǎng)的持續(xù)性有待觀察。

　　益民基金表示，資金面偏緊的預(yù)期正在兌現(xiàn)。從銀行間的拆借利率看，IBO007上周上升了78個(gè)基點(diǎn)至4.10%。雖然其依然處于投資者的合理預(yù)期范圍內(nèi)，臨近月末導(dǎo)致的資金面緊張也在很大程度上解釋了該現(xiàn)象的發(fā)生，但無論如何，資金面數(shù)據(jù)的理解很難偏正面。未來隨著影子銀行、審計(jì)工作的逐步推進(jìn)，資金面繼續(xù)緊張的預(yù)期可能會(huì)加重。

　　地方債務(wù)審計(jì)對(duì)債市影響有限

　　王輝

　　分析人士表示，盡管地方債務(wù)審計(jì)對(duì)于資金面及債券市場(chǎng)帶來的短期沖擊難以避免，但這有利于地方債務(wù)規(guī)模的明晰以及存量城投債投資風(fēng)險(xiǎn)的透明。從資金面的角度而言，地方債務(wù)審計(jì)并不意味著流動(dòng)性將面臨進(jìn)一步收緊。在當(dāng)前市場(chǎng)資金價(jià)格已經(jīng)趨于高位的背景下，資金面不會(huì)因此繼續(xù)出現(xiàn)進(jìn)一步拉緊。

　　利于化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　今年6月10日審計(jì)署公布的對(duì)36個(gè)地方政府本級(jí)政府性債務(wù)審計(jì)結(jié)果顯示，2012年36個(gè)地方政府本級(jí)政府性債務(wù)余額38475.81億元。其中，近50%是在后兩年形成的，最近兩年地方債務(wù)融資增速并未降速，并更多以企業(yè)債、信托等方式擴(kuò)大。

　　來自光大證券的測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，今年下半年到期的中國(guó)地方政府融資工具（LGFV）約有1270億元人民幣，幾乎等于上半年627億元的兩倍，到期規(guī)模為2000年以來的同期最高水平。2014年將有2088億元地方政府融資工具到期，比2013年規(guī)模又增加10%。國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪指出，由于產(chǎn)生的現(xiàn)金流非常小，一些償債能力較弱的地方債務(wù)將出現(xiàn)問題，不排除政府讓一些公司違約的可能。

　　分析人士表示，此次審計(jì)署啟動(dòng)對(duì)各級(jí)政府的債務(wù)審計(jì)，將有利于市場(chǎng)各方對(duì)地方債務(wù)規(guī)模的明晰，穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)于地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期，從而有助于更長(zhǎng)期地化解相關(guān)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　根據(jù)國(guó)泰君安的估算，截至2012年底，地方政府債務(wù)預(yù)計(jì)約為12.4萬(wàn)億元，其中貸款約9.3萬(wàn)億元，城投債約0.8萬(wàn)億元（按銀監(jiān)會(huì)平臺(tái)口徑），信托1.65萬(wàn)億元（信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)），地方債0.65萬(wàn)億元。

　　資金面承壓有限

　　對(duì)于此次管理層啟動(dòng)各級(jí)政府性債務(wù)審計(jì)可能將對(duì)市場(chǎng)帶來的沖擊，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的清理整頓，將影響短期經(jīng)濟(jì)增速，地方基建投資的能力將受制約，并可能引發(fā)地方政府中的高負(fù)債個(gè)體面臨債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至階段性引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)債券市場(chǎng)帶來顯著沖擊。

　　興業(yè)證券固定收益資深投資經(jīng)理朱文杰表示，從地方政府融資成本的角度而言，相較于信托等其他一些融資手段，發(fā)行城投債目前仍然還是成本最低的融資方式。因此，對(duì)于城投債等一些與地方政府融資相關(guān)的信用債券，不必過于悲觀。

　　長(zhǎng)江證券也認(rèn)為，地方債券全面審計(jì)將會(huì)加強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)于去杠桿促轉(zhuǎn)型的預(yù)期。從2011年對(duì)應(yīng)的形勢(shì)來看，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好反而可能將有所回歸。國(guó)泰君安進(jìn)一步指出，低成本的市政債以及更為創(chuàng)新的金融工具可能作為部分的替代融資工具以替換當(dāng)前的高息融資工具，從而有助于緩解地方政府的償債壓力。

　　在對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的影響方面，分析人士指出，此前管理層在推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)去杠桿、規(guī)范表外業(yè)務(wù)等方面已經(jīng)明晰了資金環(huán)境將更為穩(wěn)健，此次地方債務(wù)的全面審計(jì)更多還是貨幣信貸“盤活存量、用好增量”的體現(xiàn)，并不意味著資金面將進(jìn)行進(jìn)一步收緊。因此，在當(dāng)前市場(chǎng)資金利率已經(jīng)較長(zhǎng)時(shí)間運(yùn)行在相對(duì)偏高水平的背景下，此次地方債務(wù)審計(jì)對(duì)于市場(chǎng)流動(dòng)性的影響有限。

　　內(nèi)地企業(yè)取道香港貸款

　　多家香港銀行上調(diào)人民幣存款利率

　　黃瑩穎

　　香港金管局近日披露的數(shù)據(jù)顯示，香港6月單月新增貸款規(guī)模驚人，同比增加近四成。分析人士認(rèn)為，在前一段時(shí)期內(nèi)地“錢荒”的影響下，內(nèi)地企業(yè)紛紛取道香港銀行貸款。

　　7月初，多家香港銀行紛紛上調(diào)人民幣存款利率。近日，為緩解香港離岸人民幣流動(dòng)性緊張局面，香港金管局也推出了兩項(xiàng)優(yōu)化措施。

　　新增貸款激增

　　香港金管局近日披露，今年上半年香港整體新增貸款同比去年同期增長(zhǎng)19%，其中6月同比增長(zhǎng)近40%，5月新增貸款同比增長(zhǎng)20%，增速明顯高于市場(chǎng)預(yù)期。超過6成新增貸款為美元，這使得香港銀行的美元貸款比率升至85%，同比急升5個(gè)百分點(diǎn)，這些美元貸款中有九成增長(zhǎng)來自香港前20大銀行。對(duì)此，香港金管局發(fā)言人表示，金管局已經(jīng)向銀行了解為何6月份貸款增速會(huì)突然加快及有關(guān)貸款大增的趨勢(shì)會(huì)否持續(xù)。

　　香港金管局發(fā)言人估計(jì)，6月貸款激增的原因可能是，6月資本市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，不排除部分原本計(jì)劃上市集資的公司，轉(zhuǎn)為向銀行貸款。另外，全球銀行業(yè)在此期間有感過去的貸存比率太高，也開始做出調(diào)整，而香港美元流動(dòng)性較為充足，所以企業(yè)選擇來港做美元貸款。

　　7月初，渣打銀行一項(xiàng)調(diào)查顯示，有37%的人民幣貸款用戶選擇將在內(nèi)地投資，而有47%的用戶則選擇在內(nèi)地做貿(mào)易融資。對(duì)于新增貸款激增的原因，有香港銀行業(yè)人士分析，6月內(nèi)地“錢荒”期間，在境外有窗口公司的企業(yè)貸款撥入內(nèi)銀在香港的分支機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表，以此降低內(nèi)銀在中國(guó)母公司的貸款比及流動(dòng)資金壓力。近期，有中資大型企業(yè)獲央行批準(zhǔn)在境外貸款，也成為貸款增長(zhǎng)原因之一。

　　存款利率上調(diào)

　　7月初，多家香港銀行再度上調(diào)人民幣存款利率，其中渣打銀行（香港）針對(duì)新存入等值10萬(wàn)港元以上人民幣資金的個(gè)人客戶推出特惠利率，各期限檔次利率均有所上調(diào)，3、6、12個(gè)月期利率均超過3%，這是該行今年初以來首次把各期限人民幣定存利率調(diào)高至3%以上的水平。此外，包括中銀香港、富邦香港、星展銀行等也推出類似的措施，以吸納人民幣存款。

　　對(duì)于香港銀行業(yè)普遍提高人民幣存款利率，有香港業(yè)內(nèi)人士指出，目前香港的人民幣資金大部分集中于渣打銀行、中銀香港、匯豐銀行三家大行手中。香港銀行業(yè)爭(zhēng)奪人民幣存款的根本原因是人民幣業(yè)務(wù)的快速發(fā)展與人民幣存款總量之間的矛盾。

　　近日為了緩解流動(dòng)性緊張，提高離岸人民幣流動(dòng)性，香港金管局還推出了兩項(xiàng)優(yōu)化措施。香港金管局公告稱，7月26日起推出兩項(xiàng)優(yōu)化人民幣流動(dòng)的資金安排措施，將在現(xiàn)行的7天期T+1之外，增開隔夜與1日兩個(gè)更短期回購(gòu)窗口，其中隔夜流動(dòng)資金總額將不超過100億元人民幣。

　　對(duì)于上述措施，香港業(yè)內(nèi)人士普遍表示歡迎，認(rèn)為有助于增加人民幣離岸市場(chǎng)的深度及流動(dòng)性，可以提升效率及簡(jiǎn)化市場(chǎng)操作。預(yù)計(jì)新安排將進(jìn)一步優(yōu)化香港離岸人民幣市場(chǎng)流動(dòng)性的基礎(chǔ)設(shè)施，并在貨幣市場(chǎng)資金情況出現(xiàn)異常時(shí)，緩和市場(chǎng)波動(dòng)。

來源：中國(guó)證券報(bào) 王輝

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