企業(yè)發(fā)債交給市場(chǎng)定價(jià) 徹底拋棄行政審批

　　對(duì)于中國(guó)債券市場(chǎng)來(lái)說(shuō),無(wú)論從市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)容、產(chǎn)品種類豐富、基礎(chǔ)設(shè)施完善還是發(fā)展理念融合等方面,都有很大的發(fā)展空間

　　“盡管我國(guó)債券市場(chǎng)近幾年成長(zhǎng)突出,但與美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)市場(chǎng)相比,仍有較大的差距?！敝袊?guó)人民大學(xué)金融與證券研究所副所長(zhǎng)趙錫軍在接受 《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示,2012年,中國(guó)債券市場(chǎng)存量規(guī)模占本國(guó)GDP的比重只有約50%,而2011年美國(guó)、日本債券存量與本國(guó)GDP的比例分別達(dá)到175%和255%。

　　就直接融資市場(chǎng)來(lái)說(shuō),我國(guó)債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)也是不成比例的,因此,加快發(fā)展依然是當(dāng)務(wù)之急。事實(shí)上,提高直接融資比重,大力發(fā)展債券市場(chǎng),在近年來(lái)我國(guó)金融體制改革中,一直是一個(gè)堅(jiān)定不移的政策取向。進(jìn)入2013年,有關(guān)推動(dòng)債券市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展的政策暖風(fēng)頻頻吹動(dòng)。

　　央行在部署今年工作時(shí)提出“繼續(xù)推動(dòng)債券產(chǎn)品創(chuàng)新,創(chuàng)新利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具,穩(wěn)步推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)。做好境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)赴香港發(fā)行債券以及境外機(jī)構(gòu)投資銀行間債券市場(chǎng)試點(diǎn)的準(zhǔn)入和市場(chǎng)監(jiān)管。進(jìn)一步強(qiáng)化信息披露和信用評(píng)級(jí)等約束機(jī)制,規(guī)范做市商制度、結(jié)算代理業(yè)務(wù)和貨幣經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。”

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)也曾表態(tài),將深化債券市場(chǎng)互聯(lián)互通,落實(shí)跨市場(chǎng)執(zhí)法安排,加大對(duì)債券違法行為的懲處力度。完善公司信用類債券制度規(guī)則,積極推動(dòng)品種創(chuàng)新,有序擴(kuò)大中小企業(yè)私募債券試點(diǎn)。

　　目前,中國(guó)債券品種主要包括國(guó)債、金融債、可轉(zhuǎn)換債、公司債等。國(guó)債是其中的主要組成部分,而作為債券市場(chǎng)重要組成部分的企業(yè)債券和公司債券則規(guī)模較小。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,我國(guó)發(fā)行的債券中,有超過(guò)80%是以國(guó)家信用為基礎(chǔ)的,即國(guó)債。只有不到20%的債券是以社會(huì)信用為基礎(chǔ)的,即企業(yè)債和公司債。

　　值得注意的是,從企業(yè)債、債務(wù)融資工具到公司債,近年來(lái)發(fā)行規(guī)模均大幅攀升,創(chuàng)下歷史新高水平。央行此前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,2012年全年社會(huì)融資規(guī)模為15.76萬(wàn)億元,其中企業(yè)債券在社會(huì)融資規(guī)模中的占比從上年的10.6%提高至14.3%。而2002年企業(yè)債券占社會(huì)融資總量還不足2%。“伴隨我國(guó)債券融資的提速,社會(huì)融資格局將步入重塑期,這不僅有利于降低銀行貸款對(duì)貨幣供應(yīng)的影響,也將保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的活力與動(dòng)力。 ”中國(guó)社會(huì)科學(xué)院農(nóng)村發(fā)展研究所副所長(zhǎng)杜曉山表示,目前的情況體現(xiàn)出國(guó)家優(yōu)化社會(huì)融資結(jié)構(gòu)已取得成效。

　　記者從中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)了解到,截至2012年年底,債務(wù)融資工具年度新發(fā)行量、累計(jì)發(fā)行規(guī)模、存量規(guī)模分別達(dá)到2.6萬(wàn)億元、8.3萬(wàn)億元、4.2萬(wàn)億元,分別占我國(guó)企業(yè)直接債務(wù)融資規(guī)模的71.5%、71.1%和57.2%。由此可見(jiàn),在相關(guān)主管部門的積極推動(dòng)下,作為提高直接融資比例的重要渠道,債券市場(chǎng)保持了快速發(fā)展勢(shì)頭,其投融資功能受到各方的高度重視。

　　就如何在發(fā)展中進(jìn)一步完善債券市場(chǎng)的問(wèn)題,許多專家就債券市場(chǎng)的機(jī)制與監(jiān)管給出合理建議?！澳壳暗膫写嬖谝恍w制性弊端,例如,目前中國(guó)的公司債是由央行、國(guó)家發(fā)改委和中國(guó)證監(jiān)會(huì)共同監(jiān)管的?！眹?guó)信證券總裁助理、發(fā)展研究總部總經(jīng)理何誠(chéng)穎認(rèn)為,多頭管理的后果有可能會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)割裂、監(jiān)管不一致等造成監(jiān)管套利和信息披露不充分等問(wèn)題,由此產(chǎn)生二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性低下的問(wèn)題。

　　趙錫軍告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者,債券市場(chǎng)的統(tǒng)一首先要使行政審批權(quán)力逐漸變小,逐步形成市場(chǎng)機(jī)制。要形成規(guī)范的行業(yè)管理,并加大行業(yè)自身管理的力度。

　　值得注意的是,目前中國(guó)的債券市場(chǎng)只允許信用資質(zhì)好的企業(yè)參加,這其中,國(guó)有企業(yè)占了很大一部分比例,這使得債市中的融資主體結(jié)構(gòu)仍不夠成熟和完善。“應(yīng)當(dāng)允許不同資質(zhì)的企業(yè)參與到債券市場(chǎng),而企業(yè)的信用資質(zhì)應(yīng)當(dāng)由市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行定價(jià),而不是采取審查、審批的方式來(lái)進(jìn)行。從這個(gè)方面來(lái)講,中國(guó)的債市建設(shè)也還有很長(zhǎng)的一段路要走?！焙握\(chéng)穎表示。

　　正如專家所言,對(duì)于中國(guó)債券市場(chǎng)來(lái)說(shuō),無(wú)論從市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)容、產(chǎn)品種類豐富、基礎(chǔ)設(shè)施完善還是發(fā)展理念融合等方面,都有很大的發(fā)展空間。未來(lái)債券市場(chǎng)將繼續(xù)憑借直接融資的主板地位,在提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力、切實(shí)降低融資成本、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)加快調(diào)整和中小企業(yè)持續(xù)發(fā)展等方面,發(fā)揮更加積極的作用。

來(lái)源：證券日?qǐng)?bào) 徐科

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