信托專家談利率市場(chǎng)化對(duì)信托業(yè)的影響

　　利率市場(chǎng)化使得各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)處在一個(gè)相對(duì)公平的競(jìng)爭(zhēng)起跑線上,避免制度歧視效應(yīng);利率市場(chǎng)化加速促進(jìn)中國(guó)金融市場(chǎng)的法制化、規(guī)范化以及國(guó)際化,使得信托機(jī)構(gòu)更加貼近市場(chǎng),與國(guó)際市場(chǎng)接軌;以商業(yè)銀行為首的金融機(jī)構(gòu)因利率體制紅利快速弱化乃至消失的過(guò)程,也就是信托公司為首的金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化程度較高的先發(fā)優(yōu)勢(shì)得以逐步彰顯的過(guò)程。

　　央行全面放開(kāi)貸款利率下限,盡管市場(chǎng)各方認(rèn)為信號(hào)意義大于實(shí)際意義,但對(duì)于全方位的利率市場(chǎng)化可能帶來(lái)的影響,各金融機(jī)構(gòu)都不容忽視,信托行業(yè)也不例外。日前記者就相關(guān)問(wèn)題采訪了中國(guó)人民大學(xué)信托與基金研究所執(zhí)行所長(zhǎng)邢成。

　　記者:您如何看待利率市場(chǎng)化對(duì)信托行業(yè)的影響,有哪些“利好”和“利空”?在信托行業(yè),持“利空”觀點(diǎn)的人士認(rèn)為利率市場(chǎng)化之后,信托賴以生存的制度紅利將終結(jié);持“利好”觀點(diǎn)的人認(rèn)為信托已經(jīng)是利率市場(chǎng)化的先行者,因此影響不大,您對(duì)此觀點(diǎn)作何判斷?

　　邢成:一般意義的利率市場(chǎng)化對(duì)信托業(yè)發(fā)展當(dāng)然是利好因素,因?yàn)槭紫壤适袌?chǎng)化使得各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)處在一個(gè)相對(duì)公平的競(jìng)爭(zhēng)起跑線上,避免制度歧視效應(yīng);其次,利率市場(chǎng)化加速促進(jìn)中國(guó)金融市場(chǎng)的法制化、規(guī)范化以及國(guó)際化,使得信托機(jī)構(gòu)更加貼近市場(chǎng),與國(guó)際市場(chǎng)接軌;再次,以商業(yè)銀行為首的金融機(jī)構(gòu)因利率體制紅利快速弱化乃至消失的過(guò)程,也就是信托公司為首的金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化程度較高的先發(fā)優(yōu)勢(shì)得以逐步彰顯的過(guò)程。

　　當(dāng)然,從微觀角度或者某一個(gè)時(shí)點(diǎn)的角度,信托公司肯定也會(huì)因?yàn)槔适袌?chǎng)化的改革面臨更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)和嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)?？梢韵胂?諸多“大鱷”級(jí)的商業(yè)銀行絕不會(huì)坐視既有市場(chǎng)份額白白流失,面對(duì)利率市場(chǎng)化,必然會(huì)高招迭出,屆時(shí)在中國(guó)投融資市場(chǎng)和資產(chǎn)管理市場(chǎng)都會(huì)迎來(lái)一場(chǎng)“革命”式的巨大變革,而孰成孰敗,目前尚難以定論。

　　你提到的兩種觀點(diǎn)都不太全面。第一種觀點(diǎn)甚至連什么是信托的制度紅利都沒(méi)搞清。因?yàn)榫驮鼠w制而言,信托公司是最受該體制排擠的一類(lèi)金融機(jī)構(gòu),在商業(yè)銀行可以鎖定超低資金成本,通過(guò)壟斷存貸差攫取高額制度紅利時(shí),信托公司則只有直面市場(chǎng),構(gòu)建“高來(lái)高去”的資金投融資業(yè)務(wù)和財(cái)產(chǎn)管理模式,幾乎完全是市場(chǎng)化運(yùn)行,哪里有利率體制的“制度紅利”可言。而第二種觀點(diǎn)顯然是有些過(guò)于樂(lè)觀,甚至可以說(shuō)是過(guò)于短視。僅就此次央行采取的取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率下限,即現(xiàn)行利率體制改革的第一步來(lái)說(shuō),確實(shí)在短期內(nèi)對(duì)信托公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)影響不明顯,但信托業(yè)要清醒而明確地認(rèn)識(shí)到此次取消貸款利率下限,其信號(hào)意義遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)和大于實(shí)際意義,利率市場(chǎng)化改革的大幕剛剛開(kāi)啟,真正的挑戰(zhàn)還在后面。

　　記者:取消貸款利率下限是否會(huì)降低信托收益水平?您認(rèn)為未來(lái)改革進(jìn)一步推進(jìn)是否會(huì)對(duì)信托現(xiàn)有業(yè)務(wù)及盈利水平等造成全方位的擠壓?

　　邢成:原則不會(huì)明顯直接影響信托收益水平。因?yàn)樵谠匈J款利率體制下,包括商業(yè)銀行在內(nèi)的各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)主要約束要素實(shí)際上并非貸款利率下限,從實(shí)踐中的貸款利率標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看,幾乎沒(méi)有哪家金融機(jī)構(gòu)具有強(qiáng)烈的低利率放貸的訴求,相反,可能吸攬資金的利率標(biāo)準(zhǔn)約束才是焦點(diǎn),因此,此次利率改革措施的敏感度很低。具體到信托公司而言,其信托收益一是根本不屬于債權(quán)業(yè)務(wù)收益;二是也從未有過(guò)下限限制,基本是隨行就市。

　　一旦我國(guó)利率制度實(shí)現(xiàn)全方位市場(chǎng)化改革,包括存款利率放開(kāi),肯定會(huì)給信托公司現(xiàn)有的業(yè)務(wù)模式和盈利水平帶來(lái)巨大挑戰(zhàn)和壓力。這是問(wèn)題的關(guān)鍵。

　　首先,各商業(yè)銀行如果出于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)以及消除存款利率與CPI倒掛等各種目的和壓力,大幅提升存款利率,則必然出現(xiàn)兩種效應(yīng):一是擠出效應(yīng),即部分信托資金流出,轉(zhuǎn)向銀行儲(chǔ)蓄存款;二是蠶食效應(yīng),即信托資金成本水漲船高,蠶食掉部分信托公司利潤(rùn)。

　　其次,伴隨銀行存款利率的提升,銀行系的理財(cái)產(chǎn)品資金成本也必然會(huì)隨之提高,其顯性形式就是商業(yè)銀行推出的理財(cái)產(chǎn)品收益標(biāo)準(zhǔn)也會(huì)較現(xiàn)有水平大幅提升,從而縮小其與信托理財(cái)產(chǎn)品收益的差距,使得兩類(lèi)金融機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品的市場(chǎng)界限進(jìn)一步模糊和交叉,最終削弱信托理財(cái)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　再次,全方位的利率市場(chǎng)化,必然包括存款利率上限的全面放開(kāi),因此,商業(yè)銀行的債權(quán)類(lèi)業(yè)務(wù)也完全可以采取“高來(lái)高走”隨行就市的模式,如此,諸如房地產(chǎn)、礦產(chǎn)能源產(chǎn)業(yè)等高收益、高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域也有可能成為未來(lái)商業(yè)銀行表外理財(cái)產(chǎn)品甚至包括表內(nèi)儲(chǔ)蓄存款涉足的領(lǐng)域,而無(wú)論是從客戶質(zhì)量、資金規(guī)模,還是營(yíng)銷(xiāo)能力,特別是社會(huì)公信力各個(gè)方面,與商業(yè)銀行相比信托公司顯然處于下風(fēng),不占優(yōu)勢(shì)。

　　當(dāng)然,不可排除的是,利率市場(chǎng)化之后,在相當(dāng)時(shí)期內(nèi),伴隨資金供求關(guān)系的變化、宏觀經(jīng)濟(jì)金融政策的調(diào)整、廣大投資者資產(chǎn)管理理念的更新,存貸款利率標(biāo)準(zhǔn)也可能出現(xiàn)全面走低的格局。但即便如此,上述原理、關(guān)系和影響依然相同。

　　記者:您認(rèn)為信托公司該做出怎樣的轉(zhuǎn)變以應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化的到來(lái)?

　　邢成:第一,從經(jīng)營(yíng)理念上,要更加強(qiáng)化市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)的經(jīng)營(yíng)理念。特別是一些政府部門(mén)和大型國(guó)企控股背景的信托公司,要牢牢樹(shù)立市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)的原則,在公司治理、人力資源、薪酬激勵(lì)、市場(chǎng)拓展、投資決策、產(chǎn)品創(chuàng)新、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、戰(zhàn)略規(guī)劃等諸多方面,以市場(chǎng)化原則為唯一的宗旨和導(dǎo)向,緊密貼近市場(chǎng),構(gòu)建公司持續(xù)發(fā)展的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　第二,在業(yè)務(wù)模式上,要逐步弱化和壓縮與銀行同質(zhì)性競(jìng)爭(zhēng)的債權(quán)貸款業(yè)務(wù),特別要減少那些“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”的項(xiàng)目融資型的貸款業(yè)務(wù)。從而揚(yáng)長(zhǎng)避短,發(fā)揮信托制度的特有優(yōu)勢(shì),以基金化的集合資金信托業(yè)務(wù)和高端、機(jī)構(gòu)客戶單一資金信托業(yè)務(wù)作為信托公司突顯信托本源業(yè)務(wù)的兩個(gè)基軸,引領(lǐng)公司信托主業(yè)的發(fā)展。

　　第三,在經(jīng)營(yíng)模式上,不同信托公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身的特點(diǎn)和專屬資源,不斷打造自身的經(jīng)營(yíng)特色和業(yè)務(wù)特色,逐漸走上專業(yè)化經(jīng)營(yíng)的模式,最終成為某個(gè)領(lǐng)域或行業(yè)的一流專業(yè)化投資理財(cái)機(jī)構(gòu)。避免盲目從眾,利潤(rùn)導(dǎo)向,追逐熱點(diǎn),急功近利,避免不顧自身具體情況盲目追求所謂“金融超市”、“無(wú)所不能”,照搬“大而全”的經(jīng)營(yíng)模式,最終使得公司風(fēng)控能力、決策能力、專業(yè)團(tuán)隊(duì)能力與公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡,導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　第四,在產(chǎn)品創(chuàng)新上,信托公司應(yīng)當(dāng)制定具有前瞻性的發(fā)展戰(zhàn)略和目標(biāo),要有長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光,發(fā)揮主動(dòng)管理的功能,重點(diǎn)運(yùn)用投資手段、證券化工具以及制度設(shè)計(jì)和法律關(guān)系安排等專有的信托優(yōu)勢(shì),創(chuàng)新開(kāi)展資產(chǎn)證券化信托業(yè)務(wù)、私募股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)信托投資基金業(yè)務(wù)、個(gè)人財(cái)富管理信托業(yè)務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施信托基金業(yè)務(wù)、年金基金管理信托業(yè)務(wù)等,進(jìn)而與其他金融機(jī)構(gòu)形成差異化定位,在未來(lái)中國(guó)深刻的市場(chǎng)化改革和激烈競(jìng)爭(zhēng)的資管市場(chǎng)中獨(dú)樹(shù)一幟。

來(lái)源：金融時(shí)報(bào)

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