外資投行看好中國經(jīng)濟(jì)前景改善

　　近期外資投行密集發(fā)表對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的樂觀評(píng)價(jià)，認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)前景有所改善，經(jīng)濟(jì)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)降低，但三、四季度的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程仍將有反復(fù)。有外資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從地方政府對(duì)下半年工作的部署情況來看，地方政府特別是中西部地區(qū)“穩(wěn)增長”意愿較高，但資金緊張問題嚴(yán)重，未來貨幣政策的方向?qū)Q定經(jīng)濟(jì)反彈的可能性。

　　外資投行唱多中國經(jīng)濟(jì)

　　摩根大通認(rèn)為，三個(gè)因素將支撐未來中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇：一是持續(xù)強(qiáng)勁的基礎(chǔ)設(shè)施投資和穩(wěn)定的民間房地產(chǎn)投資，二是下半年全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)改善，三是去年四季度和今年一季度信貸增長的滯后影響。基于此，摩根大通維持今年中國經(jīng)濟(jì)增長7.6%的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)季度中國經(jīng)濟(jì)增長將逐步加速，但復(fù)蘇勢(shì)頭較溫和。

　　信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪認(rèn)為，7月統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)似乎顯示中國經(jīng)濟(jì)開始回到正常狀態(tài)，最壞的情況可能已過去，但經(jīng)濟(jì)上行仍會(huì)相對(duì)平緩。高盛指出，在十八屆三中全會(huì)召開前，政府正在努力維持經(jīng)濟(jì)增長和市場穩(wěn)定，包括對(duì)房價(jià)上漲更大的容忍度。瑞銀證券指出，實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)回升在一定程度上是持續(xù)至今年初的信貸強(qiáng)勁擴(kuò)張的滯后效果，也受益于房地產(chǎn)建設(shè)活動(dòng)銷售持續(xù)穩(wěn)健增長的帶動(dòng)，但7月宏觀數(shù)據(jù)展現(xiàn)出良性組合，即信貸增速進(jìn)一步放緩而實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長回升，這有力地提振了市場情緒。

　　伴隨中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的預(yù)期，海外市場各類“中國敏感資產(chǎn)”紛紛走高。倫敦銅自8月以來累計(jì)上漲6%左右，價(jià)格一度創(chuàng)最近兩個(gè)月高點(diǎn)。在中國7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布當(dāng)天，倫鋁、鋅、鉛和鎳均大漲2%左右，觸及6月初以來的最高點(diǎn)。

　　在美股市場，中概股近期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，中概股指數(shù)漲至6個(gè)月高點(diǎn)。分析人士表示，這一方面與美國資本市場整體轉(zhuǎn)暖有關(guān)，另一方面也顯示出海外資本對(duì)中國經(jīng)濟(jì)前景看好。

　　在外資機(jī)構(gòu)看好中國經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，海外資金也呈現(xiàn)出流入跡象。近期人民幣即期匯率再創(chuàng)匯改以來新高，人民幣升值預(yù)期也小幅回升。8月以來，招商外匯供求強(qiáng)弱指標(biāo)顯著回升，外匯占款進(jìn)一步改善的信號(hào)較明確，這意味著5月以來新增外匯占款規(guī)模下降的趨勢(shì)可能出現(xiàn)階段性扭轉(zhuǎn)。

　　貨幣政策成重要評(píng)估指標(biāo)

　　多數(shù)外資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，三、四季度的中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能仍有反復(fù)。法國興業(yè)銀行認(rèn)為，進(jìn)出口數(shù)據(jù)的增長顯示外部需求企穩(wěn)，但還不是強(qiáng)有力復(fù)蘇。

　　巴克萊首席執(zhí)行官安東尼·詹金斯近期表示，中國未來幾年經(jīng)濟(jì)增速很可能在6%至8%之間，這一速度對(duì)中國來說更加可持續(xù)。與2008年全球金融危機(jī)之前相比，如今全球經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入一個(gè)新時(shí)代，經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)結(jié)構(gòu)性放緩。

　　貨幣政策成為機(jī)構(gòu)評(píng)估中國經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的重要指標(biāo)。莫尼塔公司研究報(bào)告指出，預(yù)計(jì)今年后5個(gè)月財(cái)政支出增速可能達(dá)11%左右，但中央穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金余額僅剩250億元，今年修改預(yù)算擴(kuò)大赤字的可能性不大，下半年財(cái)政政策空間有限。莫尼塔8月中旬草根調(diào)研反饋的情況顯示，工程施工方資金緊張的問題仍較嚴(yán)重，貨幣政策將成為下半年穩(wěn)增長的關(guān)鍵。

　　中銀國際認(rèn)為，當(dāng)前由房地產(chǎn)、債務(wù)擴(kuò)張和投資反彈拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長很難持續(xù)。隨著貨幣政策趨于穩(wěn)健審慎，社會(huì)融資和M2供應(yīng)增速明顯回落，下半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將保持緩慢增長態(tài)勢(shì)，短期內(nèi)很難進(jìn)入上升周期。

　　分析人士表示，經(jīng)濟(jì)深層次矛盾仍然存在，過去幾年貨幣信用擴(kuò)張累積的金融風(fēng)險(xiǎn)需要消化。從平衡穩(wěn)增長和控風(fēng)險(xiǎn)的角度看，近期經(jīng)濟(jì)增速的企穩(wěn)降低了貨幣總量放松的可能性。

　　華泰證券認(rèn)為，當(dāng)前財(cái)政和貨幣政策受制于財(cái)政收入下行和房價(jià)高企，刺激政策難以超預(yù)期。海通證券認(rèn)為，7月經(jīng)濟(jì)的短期反彈得益于投資驅(qū)動(dòng)的穩(wěn)增長政策，但帶來了傳統(tǒng)過剩部門的產(chǎn)能擴(kuò)張，擠壓了服務(wù)業(yè)投資，而在穩(wěn)增長余地加大的背景下，微調(diào)政策可暫緩，應(yīng)接受經(jīng)濟(jì)下行和調(diào)結(jié)構(gòu)。

　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)性尚需確認(rèn)

　　中國結(jié)算公司公布的7月統(tǒng)計(jì)月報(bào)顯示，QFII機(jī)構(gòu)當(dāng)月新開24個(gè)A股賬戶。分析人士表示，隨著微刺激政策的出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)托底企穩(wěn)可能性大大增加，境外資金在中國資本市場分一杯羹的動(dòng)力增強(qiáng)。QFII以往的布局思路顯示它們看好業(yè)績?cè)鏊俜€(wěn)定、估值偏低、技術(shù)指標(biāo)顯示超賣跡象、在所屬行業(yè)中扮演龍頭角色的藍(lán)籌股。

　　針對(duì)周期股，券商人士指出，周期類行業(yè)短期存在繼續(xù)反彈的可能，但風(fēng)格拐點(diǎn)尚未出現(xiàn)。在政策托底改善情緒、成長股全面泡沫化、周期品庫存較低以及價(jià)格上漲等因素的共振下，機(jī)構(gòu)配置型需求將可能帶來周期類行業(yè)繼續(xù)反彈，但不足以成為風(fēng)格轉(zhuǎn)換的拐點(diǎn)。

　　就短期周期股投資而言，市場人士指出，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期的持續(xù)性尚待檢驗(yàn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚需證實(shí)或證偽。

　　海通證券對(duì)比去年末的銀行股領(lǐng)漲行情后指出，當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)回升消減投資者對(duì)銀行系統(tǒng)不良率擔(dān)憂，十八大后市場對(duì)新領(lǐng)導(dǎo)人未來執(zhí)政和改革充滿信心和期待，從而改變了市場預(yù)期，場外資金入場。但近期市場缺乏扭轉(zhuǎn)預(yù)期的事件，十八屆三中全會(huì)可能是個(gè)時(shí)間點(diǎn)。

　　中銀國際認(rèn)為，目前補(bǔ)庫存仍在繼續(xù)，經(jīng)濟(jì)景氣程度也有進(jìn)一步上升的跡象，但流動(dòng)性壓力越來越大。近期長端國債利率持續(xù)上升，中國人民銀行則以維持短期利率穩(wěn)定為主。補(bǔ)庫存的景氣與流動(dòng)性緊張之間的博弈越來越激烈，市場未來的波動(dòng)也會(huì)越來越明顯。

　　基金業(yè)人士指出，在投資策略上，繼續(xù)看好業(yè)績超預(yù)期且行業(yè)景氣度向上的成長股，同時(shí)，對(duì)于沒有業(yè)績支撐的概念炒作型成長股以及部分行業(yè)并未反轉(zhuǎn)的周期股，應(yīng)注意風(fēng)險(xiǎn)。

來源：中國證券報(bào)

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