“穩(wěn)增長”措施的陸續(xù)推出 把握結(jié)構(gòu)性行情

　　隨著“穩(wěn)增長”措施的陸續(xù)推出，經(jīng)濟(jì)預(yù)期有所改善、短期流動(dòng)性有所好轉(zhuǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好逐漸回升，推動(dòng)市場(chǎng)呈現(xiàn)小幅反彈態(tài)勢(shì)。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，7月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長9.7%，高于9%的預(yù)期增長和8.9%的前值，是僅次于1月至2月數(shù)據(jù)的年內(nèi)第二高增速。環(huán)比來看，7月工業(yè)增加值環(huán)比季調(diào)達(dá)到11.09，處于階段性高位且連續(xù)兩月環(huán)比回升。

　　此外，SHIBOR隔夜利率小幅回落，央行在公開市場(chǎng)凈投放200億元，為近8周的最低水平，顯示央行穩(wěn)健的貨幣政策仍未動(dòng)搖。當(dāng)前金融業(yè)“去杠桿”仍然持續(xù)，7月社會(huì)融資總額增量僅為8088億元，環(huán)比減少2312億元，社會(huì)融資總量累計(jì)增速從年初的161%下滑至目前的24%左右，后續(xù)資金面或大概率維持緊平衡的狀態(tài)。

　　從結(jié)構(gòu)上看，制造業(yè)投資下滑趨勢(shì)有所減緩，基建投資維持高位，房地產(chǎn)投資增速有所回升。但由于產(chǎn)能過剩狀況尚未得到根本改觀，在負(fù)債率整體偏高和資金利率高企的背景下，預(yù)計(jì)制造業(yè)投資增速或會(huì)依然下滑。

　　7月數(shù)據(jù)的改善有助于短期內(nèi)提振市場(chǎng)信心。近期連創(chuàng)新高的創(chuàng)業(yè)板指有所回調(diào)，滬深300在地產(chǎn)、化工以及部分上游板塊帶動(dòng)下表現(xiàn)較好，有色金屬、農(nóng)林牧漁、商業(yè)貿(mào)易、餐飲旅游以及化工等行業(yè)表現(xiàn)突出，而TMT、金融、地產(chǎn)等表現(xiàn)較差。究其原因，一方面是7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較好以及政策面“穩(wěn)增長”預(yù)期影響帶動(dòng)上游行業(yè)開始有所表現(xiàn)，另一方面是在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化演繹過程中，低估值板塊開始逐步進(jìn)入估值回歸過程。

　　當(dāng)前大盤藍(lán)籌股的估值水平已有較高吸引力。在市場(chǎng)逐漸接受經(jīng)濟(jì)增速將平穩(wěn)下行，而非“硬著陸”的情形下，股指繼續(xù)大幅下行的可能性較小。但同時(shí)，改革面臨的不確定性也將抑制市場(chǎng)大幅向上的空間，股市總體將呈現(xiàn)震蕩格局。

　　雖然宏觀環(huán)境暫時(shí)處于“增長回暖、通脹溫和、流動(dòng)性改善”的狀態(tài)，比較適合市場(chǎng)反彈和風(fēng)格切換。但需要注意的是，長期向上的因素仍不具備，而短期“穩(wěn)增長”又會(huì)增加中期的通脹壓力。因此，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)并不是長期底部，目前短期的反彈是中期風(fēng)險(xiǎn)釋放過程中的暫時(shí)性表現(xiàn)。

　　總體來看，下半年投資仍應(yīng)以“精選個(gè)股”為重點(diǎn)，把握結(jié)構(gòu)性行情機(jī)會(huì)。建議關(guān)注與民生改善密切相關(guān)的消費(fèi)性和生產(chǎn)性服務(wù)、科技、食品飲料（不含白酒），以及能夠同時(shí)兼顧政府短期和長期投資目標(biāo)的環(huán)保、鐵路等板塊，保持低估值藍(lán)籌與優(yōu)質(zhì)成長這兩條配置主線的均衡。

來源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)　

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