專家預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)或延續(xù)弱復(fù)蘇

　　雖然部分統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯露出經(jīng)濟(jì)回暖跡象,但接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室主任劉煜輝以及摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌表示,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍面臨諸多挑戰(zhàn),下半年弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)可能延續(xù)。

　　政策發(fā)力數(shù)據(jù)回暖

　　中國(guó)證券報(bào):近期為什么部分統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)會(huì)出現(xiàn)回升?

　　劉煜輝:進(jìn)入7月以來,在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)方面的投資出現(xiàn)了一定的松動(dòng)。比如,房地產(chǎn)再融資的口徑比此前出現(xiàn)了一定松動(dòng),上市房地產(chǎn)公司的增發(fā)在暫停多年之后終于重新啟動(dòng)。政府定向啟動(dòng)城市軌道交通、棚戶區(qū)改造、水電建設(shè)等投資。這些投資直接構(gòu)成了對(duì)上游原料的需求,包括用電量、螺紋鋼、大宗商品等一些上游原料的價(jià)格也出現(xiàn)了反彈。因此,可以說上游庫(kù)存的增加依然來自于基建。這些因素導(dǎo)致了匯豐PMI等數(shù)據(jù)的回升。

　　朱海斌:進(jìn)入三季度以來,中國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了一定的好轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為最近經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)跟經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)變有關(guān)。與此前相比,目前的經(jīng)濟(jì)政策將調(diào)結(jié)構(gòu)與穩(wěn)增長(zhǎng)兩塊結(jié)合起來,因此經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有了一定的著力點(diǎn)。此前的經(jīng)濟(jì)政策更多強(qiáng)調(diào)不會(huì)刺激經(jīng)濟(jì),缺少足夠的細(xì)則。進(jìn)入7月以來,在環(huán)保、鐵路、電力、服務(wù)業(yè)等方面出臺(tái)了一系列可操作性的政策,這應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改觀的主要原因。

　　具體而言,8月新訂單指數(shù)大幅反彈表明,近期政府的微調(diào)措施對(duì)內(nèi)需的改善作用已經(jīng)開始顯現(xiàn)。的確,國(guó)內(nèi)近期數(shù)據(jù)證明房地產(chǎn)投資以及基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)強(qiáng)勁。政策面上,政府重申今年的增長(zhǎng)目標(biāo)為7.5%,并明確了7%的增長(zhǎng)底線似乎有助于穩(wěn)定國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)短期經(jīng)濟(jì)前景的信心。

　　信貸增速可能收窄

　　中國(guó)證券報(bào):依靠投資拉動(dòng)的復(fù)蘇能否持續(xù)?怎樣看待下半年經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)?

　　劉煜輝:我們注意到,目前補(bǔ)庫(kù)存還停留在上游行業(yè),去年的四季度也出現(xiàn)過原料庫(kù)存的反彈,但產(chǎn)成品沒有反應(yīng)。事實(shí)上,上游補(bǔ)庫(kù)存很難傳導(dǎo)到下游。原因在于,目前經(jīng)濟(jì)基本面并沒有根本改觀,依然表現(xiàn)為全面產(chǎn)能過剩。只要出現(xiàn)一定的補(bǔ)庫(kù)存需求,閑置的產(chǎn)能會(huì)馬上把需求消化,產(chǎn)成品的價(jià)格很難上漲。實(shí)際上,匯豐PMI這一數(shù)據(jù)有一定的波動(dòng)性,我們認(rèn)為二季度下行力度較大的行業(yè),三季度下行幅度將有所減緩,但依然沒有上行的動(dòng)力。因此,未來匯豐PMI的強(qiáng)勁反彈可能難以持續(xù)。

　　朱海斌:我們預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)環(huán)比可能會(huì)出現(xiàn)一定改善,但同比數(shù)據(jù)可能不會(huì)有太大改善,甚至有可能繼續(xù)下行。雖然進(jìn)入7月以后,政府不再忌諱談投資,投資回歸到了比較正常的水平,但產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象在短期內(nèi)不太會(huì)改善。制造業(yè)在今后幾年內(nèi)都將持續(xù)面臨挑戰(zhàn),境況不會(huì)出現(xiàn)明顯改善。

　　中國(guó)證券報(bào):怎樣看待下半年的財(cái)政和貨幣政策走向?

　　劉煜輝:我們預(yù)計(jì),財(cái)政金融層面還將保持收縮的態(tài)勢(shì),審計(jì)署清查地方債還在進(jìn)行,在這樣的狀況下不可能展開新一輪財(cái)政擴(kuò)張。金融層面,上半年信用膨脹比較厲害,又發(fā)生了流動(dòng)性沖擊,央行的貨幣政策依然收緊,因此7月社會(huì)融資總量下降較快。與此同時(shí),外部新興市場(chǎng)存在風(fēng)險(xiǎn),中國(guó)作為新興市場(chǎng)的一員,很難獨(dú)善其身。不過,中國(guó)經(jīng)濟(jì)的政策空間可能大于其他經(jīng)濟(jì)體。經(jīng)濟(jì)依然缺少上行的動(dòng)力,但是6月下行的勢(shì)頭會(huì)得到一定的修正,出現(xiàn)一定企穩(wěn)的征兆,但這樣的企穩(wěn)轉(zhuǎn)變?yōu)樯闲袆?dòng)力的可能性不大。

　　我們將看到一種良性狀態(tài)出現(xiàn),M1、M2和社會(huì)凈融資增速有序收斂,而貨幣市場(chǎng)利率也是下行的。貨幣政策這種狀態(tài)在1998年-2002年的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整期曾經(jīng)出現(xiàn)過,即“寬貨幣、緊信用”,我稱之為“衰退式寬松”。

　　朱海斌:總體來說,經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇可能在三中全會(huì)前得到一定持續(xù),但是復(fù)蘇的力度可能會(huì)比較有限。政策面上,財(cái)政政策的空間大于貨幣政策,預(yù)計(jì)下半年的信貸增速將低于上半年,金融風(fēng)險(xiǎn)也將對(duì)貨幣政策和信貸政策產(chǎn)生一定的抑制,預(yù)計(jì)全年的信貸規(guī)模在9萬億元左右,因此下半年的社會(huì)融資規(guī)模將低于上半年。信貸方面對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)只能保持一種中性的作用。

來源：中國(guó)證券報(bào)

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