信貸資產(chǎn)證券化將改善流動性

　　貨幣量貌似龐大但市場流動性不足，是中國一老問題。不過現(xiàn)在看來，這樣的情況將很快有所改觀，原因就是信貸資產(chǎn)證券化試點擴(kuò)大。這是一種通過放大銀行信用杠桿、提高貨幣乘數(shù)以加大市場貨幣流動性的方法，這種方法有效，但也有風(fēng)險，不過因為規(guī)模有限，所以風(fēng)險應(yīng)可控。

　　信貸資產(chǎn)證券化發(fā)源于20世紀(jì)70年代的美國，它出現(xiàn)的主要動因是“擴(kuò)大信貸資金來源”。當(dāng)時的美國經(jīng)濟(jì)受到石油價格大漲的壓力，工業(yè)生產(chǎn)成本大幅上漲，這使得企業(yè)生產(chǎn)需要增加貸款，但傳統(tǒng)商業(yè)銀行在分業(yè)經(jīng)營的前提下，不可能立即大規(guī)模增加存款，銀行流動性不足怎么辦？于是，信貸資產(chǎn)證券化變成了那個時代最為重大的金融創(chuàng)新。其實，當(dāng)時還有一個重要原因，就是商業(yè)銀行的存貸款利率受到了上限管制，商業(yè)銀行通過提高存款利率吸收存款的能力受到了制約。

　　所謂信貸資產(chǎn)證券化實際是銀行信貸資產(chǎn)的一種轉(zhuǎn)化手段。銀行吸收存款比較難，但如果可以把一部分收益較高的貸款賣掉，讓購買者和銀行一起分享收益，不僅可以提高商業(yè)銀行獲得現(xiàn)金的能力，而且可以避開存款利率的上限管制，同時可以擴(kuò)大銀行進(jìn)一步提供貸款的能力。

　　但另一個問題會出現(xiàn)，銀行信貸資產(chǎn)規(guī)模加大，那資本充足率是不是將受到影響？當(dāng)然。為了避開銀行資本充足率不夠支持更大規(guī)模信貸的問題，美國商業(yè)銀行通常會將資產(chǎn)證券化產(chǎn)品放在銀行的資產(chǎn)負(fù)債表之外，使之表面上并不減低銀行的資本充足率，這就是所謂的表外業(yè)務(wù)。歐洲就不一樣，歐洲銀行業(yè)監(jiān)管，不允許資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品被置于表外，所以，歐洲銀行資產(chǎn)證券化規(guī)模要比美國小得多。

　　資產(chǎn)證券化的目的是為了加大商業(yè)銀行的流動性，所以商業(yè)銀行在選擇證券化標(biāo)的資產(chǎn)的時候也有很大的學(xué)問。我們知道，銀行的大客戶競爭是十分激烈的，所以它們不會輕易將大客戶的“規(guī)模性貸款”轉(zhuǎn)讓給其他銀行，因為那不僅存在失去客戶的風(fēng)險，而且在市場上會表現(xiàn)出其實力變?nèi)醯嫩E象，而且這類大筆貸款隨便賣給其他銀行，愿意購買的銀行非常多，所以流動性非常好，也就用不著通過證券化來提高它的流動性。

　　一般情況下，商業(yè)銀行會把那些單筆貸款規(guī)模很小、收益良好現(xiàn)金流充分但流動性較差的貸款整合成一個大的資產(chǎn)包，然后再把它切割成標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一的證券化產(chǎn)品，出售給投資者。那什么樣的資產(chǎn)符合這樣的要求？房地產(chǎn)消費貸款。通常，居民購房的單筆貸款規(guī)模較小，流動性很差，但還款信用很好，利息收益較高。如果把它們集合成資產(chǎn)包，其現(xiàn)金流是有保證的。

　　另外，中國的信貸資產(chǎn)證券化應(yīng)當(dāng)屬于銀行業(yè)的表外業(yè)務(wù)，因為它需要信托公司出面擔(dān)負(fù)資產(chǎn)風(fēng)險隔絕的任務(wù)。否則，如果把證券化產(chǎn)品納入表內(nèi)，那中國銀行業(yè)的資本充足率立即就會出現(xiàn)問題，也不可能有效改善商業(yè)銀行的流動性。

　　我認(rèn)為，中國信貸資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵問題是成本太高。正所謂“羊毛出在羊身上”。就算個人房貸利率年息為8%，復(fù)利收益可以高達(dá)12%，這12%是不是夠銀行、信托、投資者三家分肥？投資者的收益是不是可以覆蓋風(fēng)險？

來源：經(jīng)濟(jì)參考報

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