利率市場(chǎng)化“工程”浩大 改革利率形成機(jī)制是關(guān)鍵

　　日前有消息稱,將于今年11月份召開的十八屆三中全會(huì)將在金融改革方面作出戰(zhàn)略性決策,其中包括推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。那么,目前我國(guó)利率市場(chǎng)化改革已經(jīng)進(jìn)行到了一個(gè)什么樣的程度?利率市場(chǎng)化改革的關(guān)鍵是什么?利率市場(chǎng)化后應(yīng)有怎樣的貨幣政策取向?為此,銀河證券首席總裁顧問左小蕾在接受《金融投資報(bào)》記者采訪時(shí)發(fā)表了自己的看法。

　　利率市場(chǎng)化才起步

　　左小蕾說,我國(guó)在利率市場(chǎng)化方面采取的是“小步走”策略,先是去年央行連續(xù)兩次進(jìn)行了不對(duì)稱降息,在存款利率方面,一年期存款利率可以在央行公布的基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上向上浮動(dòng)10%,其余期限的存款利率按基準(zhǔn)利率執(zhí)行。目前部分銀行對(duì)兩年及其以上的存款利率也可以在央行公布的基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上向上浮動(dòng)10%。

　　在貸款利率方面,去年在進(jìn)行不對(duì)稱降息時(shí),央行規(guī)定其下限不低于基準(zhǔn)利率的70%。而今年7月20日,央行取消了貸款利率下限限制。這意味著貸款利率實(shí)現(xiàn)了部分市場(chǎng)化?！暗€不是完全的市場(chǎng)化,因?yàn)橘J款利率的上限還受到監(jiān)管部門的管制?！弊笮±僬f?！按尜J款利率有所松動(dòng),帶來的效應(yīng)是多方面的?！弊笮±僬f,一個(gè)效應(yīng)是,一些中小企業(yè)獲得貸款的機(jī)會(huì)相應(yīng)增加。

　　另外,還有兩大效應(yīng):一是一些議價(jià)能力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)客戶獲得了減少財(cái)務(wù)成本的機(jī)會(huì),從而直接增加了盈利空間;二是存款利率向上浮動(dòng)后提高了家庭儲(chǔ)蓄回報(bào)水平。目前不少銀行上浮了中長(zhǎng)期存款利率,一般在10%左右。

　　形成機(jī)制先市場(chǎng)化

　　左小蕾說,由于利率管制主要表現(xiàn)為壓低利率,央行可以通過直接制定各種利率水平,保證資金供給,保持旺盛的投資需求,這對(duì)于迅速恢復(fù)和發(fā)展經(jīng)濟(jì)作用顯著,特別是在經(jīng)濟(jì)處低熱潮期間更是如此。但隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展,其弊端不斷顯現(xiàn)出來。

　　從消費(fèi)角度看,因?yàn)榈屠适咕用裼辛隋X不愿意存銀行,而偏向于更多的即期消費(fèi),這從表面上看起來,有利于刺激消費(fèi),擴(kuò)大內(nèi)需,而事實(shí)上這樣的消費(fèi)不是一種積極意義上的消費(fèi),而是一種消極意義上的消費(fèi),對(duì)社會(huì)財(cái)富的增長(zhǎng)并不一定有好處。

　　從投資角度看,潛在的貸款人會(huì)傾向于從事收益低的直接投資,而那些能以低利率得到銀行資金的借款人會(huì)選擇資本密集型項(xiàng)目,而不是將錢存入銀行再由銀行貸出,這也不利于銀行信貸業(yè)務(wù)的發(fā)展,進(jìn)而影響金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持作用的發(fā)揮。

　　在左小蕾看來,目前銀行間市場(chǎng)利率似乎已經(jīng)市場(chǎng)化,而實(shí)際上它并沒有市場(chǎng)化,一是因?yàn)檫@個(gè)利率的形成并不是在一個(gè)開發(fā)的環(huán)境下形成了,實(shí)際上只是商業(yè)銀行,再加上少數(shù)機(jī)構(gòu)的博弈而形成的,這樣的利率并不一定真實(shí)反映了當(dāng)時(shí)資金市場(chǎng)的供求關(guān)系。二是因?yàn)橥该鞫炔桓摺?/p>

　　左小蕾認(rèn)為,真正的利率市場(chǎng)化必須具備兩大特征:一是利率形成機(jī)制的市場(chǎng)化。即以什么樣的利率機(jī)制來決定利率水平;二是要以存款保險(xiǎn)制度相配套。

　　政策取向也應(yīng)改變

　　在談到利率形成機(jī)制市場(chǎng)化后的貨幣政策取向問題時(shí),左小蕾說,目前我國(guó)的貨幣供應(yīng)量是按照計(jì)劃經(jīng)濟(jì)那一套模式來運(yùn)作的,即當(dāng)年的貨幣供應(yīng)量在上一年貸款總量的基礎(chǔ)上,按照一定的幅度增加。

　　左小蕾認(rèn)為,利率形成機(jī)制市場(chǎng)化后,在貨幣政策方面就不宜再以量化方式出現(xiàn),而是通過利率來影響市場(chǎng)對(duì)資金的需求量?！爱?dāng)然,我國(guó)的市場(chǎng)利率形成機(jī)制,既要參照國(guó)際市場(chǎng)的慣例,但更要根據(jù)我國(guó)的國(guó)情來決定,建議由央行發(fā)布一個(gè)指導(dǎo)性的,同時(shí)又是動(dòng)態(tài)性的利率水平,供商業(yè)銀行參照?！弊笮±僬f,我們不能為了市場(chǎng)化而市場(chǎng)化,市場(chǎng)化只是手段,而目的則是優(yōu)化資源、資本的配置,使資金對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更大的作用。

來源：金融投資報(bào)

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