全球國(guó)債期貨市場(chǎng)發(fā)展迅猛中國(guó)亦不再“缺席”

　　自37年前誕生以來(lái),國(guó)債期貨發(fā)展迅猛,并成為各個(gè)國(guó)家、地區(qū)機(jī)構(gòu)投資者規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的主流工具。

　　9月6日,伴隨首批國(guó)債期貨合約在中國(guó)金融期貨交易所掛牌上市,中國(guó)成為全球國(guó)債期貨市場(chǎng)上一名重要的“新成員”。

　　全球國(guó)債期貨市場(chǎng)的前世今生

　　上個(gè)世紀(jì)70年代,受布雷頓森林體系解體以及石油危機(jī)爆發(fā)的影響,西方主要發(fā)達(dá)國(guó)家陷入經(jīng)濟(jì)滯漲。為了推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,各國(guó)政府紛紛推行利率自由化政策,導(dǎo)致利率頻繁大幅波動(dòng)。面對(duì)越來(lái)越高的利率風(fēng)險(xiǎn),市場(chǎng)迫切需要一種便利有效的管理工具。利率期貨在這一背景下應(yīng)運(yùn)而生。

　　1976年1月,美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所推出了90天期的國(guó)庫(kù)券期貨合約,標(biāo)志著國(guó)債期貨正式誕生。此后各國(guó)紛紛效仿,全球國(guó)債期貨交易得到快速發(fā)展。

　　統(tǒng)計(jì)顯示,截至2012年末,全球23個(gè)國(guó)家和地區(qū)的期貨交易所相繼推出國(guó)債期貨產(chǎn)品。位列前十位的國(guó)債期貨交易所分別為:美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)、德國(guó)歐洲期貨交易所、澳大利亞證券交易所、泛歐交易所集團(tuán)暨倫敦國(guó)際金融期貨交易所、韓國(guó)交易所、加拿大蒙特利爾交易所、莫斯科交易所、東京證券交易所、墨西哥衍生品交易所、納斯達(dá)克-OMX交易所。

　　上個(gè)世紀(jì)90年代以來(lái),隨著債券市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大和利率波動(dòng)的加劇,世界各國(guó)國(guó)債期貨發(fā)展迅猛,并呈現(xiàn)交易量逐年攀升的趨勢(shì)。

　　根據(jù)國(guó)際清算銀行BIS和美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)FIA的統(tǒng)計(jì),2012年全球利率期貨交易約占全球各類金融期貨交易金額的90%,其中國(guó)債期貨交易量占利率期貨的比例超過(guò)45%。

　　成熟市場(chǎng)仍為主力　新興市場(chǎng)發(fā)展迅猛

　　發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)對(duì)全球利率波動(dòng)影響顯著,其中一個(gè)重要原因就在于其存在發(fā)達(dá)的利率衍生品市場(chǎng)。目前,美國(guó)、歐洲等成熟市場(chǎng)仍是國(guó)債期貨交易的主力,交易規(guī)模占比高達(dá)九成以上。

　　2000年歐元推出后,歐元區(qū)內(nèi)主要以德國(guó)國(guó)債期貨利率為核心工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。但2009年歐債危機(jī)爆發(fā)后,傳統(tǒng)手段避險(xiǎn)效果降低。

　　順應(yīng)市場(chǎng)需求,歐洲期貨交易所于當(dāng)年9月重新推出意大利長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約Euro-BTP,當(dāng)月成交名義金額即高達(dá)71.6億歐元。截至2012年底,上述期貨合約成交量達(dá)到898萬(wàn)張,名義成交額9477億歐元,極大地滿足了市場(chǎng)的避險(xiǎn)需求。

　　在全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩、利率風(fēng)險(xiǎn)加劇的環(huán)境下,新興市場(chǎng)的國(guó)債期貨市場(chǎng)也得到了迅猛發(fā)展,其速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了發(fā)達(dá)市場(chǎng)。金磚國(guó)家中,除中國(guó)外的巴西、俄羅斯、印度和南非等均已先后推出了國(guó)債期貨產(chǎn)品。墨西哥、哥倫比亞等拉美國(guó)家以及韓國(guó)、新加坡、馬來(lái)西亞、土耳其等其他新興市場(chǎng)也均已開展了國(guó)債期貨交易。

　　2012年,包括俄羅斯、巴西、韓國(guó)、墨西哥、土耳其在內(nèi)的新興市場(chǎng)交易所國(guó)債期貨成交量達(dá)到6768.3萬(wàn)張,較上年增長(zhǎng)32%,相比主要發(fā)達(dá)市場(chǎng)的下滑趨勢(shì)保持了良好的發(fā)展勢(shì)頭。

　　中國(guó)不再“缺席”

　　作為投資和資產(chǎn)配置的重要工具以及貨幣政策傳導(dǎo)的載體,國(guó)債在一個(gè)國(guó)家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位日益重要。

　　截至2012年末,中國(guó)內(nèi)地國(guó)債規(guī)模已突破7萬(wàn)億元。但與之相匹配的國(guó)債期貨市場(chǎng)卻遲遲未能建立。

　　在武漢大學(xué)金融工程博士陳勃特看來(lái),中國(guó)是新興市場(chǎng)中經(jīng)濟(jì)規(guī)模最大的國(guó)家,良好且龐大的國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)、豐富的金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)和強(qiáng)烈的避險(xiǎn)需求,為其重推國(guó)債期貨市場(chǎng)提供了內(nèi)部基礎(chǔ)和外部環(huán)境。

　　國(guó)金期貨副總裁江明德表示,從海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,推出國(guó)債期貨有助于中國(guó)完善國(guó)債管理體制,落實(shí)財(cái)政政策與宏觀調(diào)控目標(biāo),有助于構(gòu)建起與國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行和二級(jí)市場(chǎng)交易相配套的、專業(yè)的利率風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)。國(guó)債期貨具備的套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,有助于增強(qiáng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)抵御利率風(fēng)險(xiǎn)的能力、推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程。

　　此外,作為標(biāo)準(zhǔn)化的、基礎(chǔ)性的利率衍生產(chǎn)品,國(guó)債期貨也有助于完善金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新機(jī)制,促進(jìn)金融產(chǎn)品創(chuàng)新,增強(qiáng)其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

　　9月6日首批國(guó)債期貨合約在中國(guó)金融期貨交易所掛牌上市。這意味著,在迅猛發(fā)展的全球國(guó)債期貨市場(chǎng)上,中國(guó)這個(gè)全球第二大經(jīng)濟(jì)體不再“缺席”。

來(lái)源：新華網(wǎng) 潘清 陳云富

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