王建：人民幣國(guó)際化處于“兩難困境”

　　金融市場(chǎng)開放與人民幣國(guó)際化問題,在中國(guó)已經(jīng)至少被提出20年有余的時(shí)間,卻始終沒有邁出實(shí)質(zhì)性步伐,其中的主要原因,不僅在于體制、法律、人才、市場(chǎng)環(huán)境等這些國(guó)內(nèi)方面的問題,更主要的原因是開放的國(guó)際條件始終不好。

　　發(fā)達(dá)國(guó)家“減赤”過程漫長(zhǎng)

　　1998年爆發(fā)亞洲金融危機(jī),不到十年后又爆發(fā)更大規(guī)模的全球金融危機(jī),而且金融危機(jī)的爆發(fā)從世界邊緣國(guó)家轉(zhuǎn)向中心國(guó)家。次貸危機(jī)的特點(diǎn)也與傳統(tǒng)的資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)不相同,傳統(tǒng)的資本主義經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)是在生產(chǎn)過剩背景下爆發(fā)的危機(jī),但此次危機(jī)卻是在生產(chǎn)不足背景下爆發(fā)的危機(jī),或者說傳統(tǒng)的資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī),是因?yàn)閷?shí)物產(chǎn)品收支“黑字”過大所發(fā)生的危機(jī),而今天的危機(jī)卻是因?yàn)閷?shí)物產(chǎn)品收支“赤字”過大所發(fā)生的危機(jī),正是因?yàn)閷?shí)物產(chǎn)品收支的赤字性不平衡,才引起貿(mào)易收支、財(cái)政收支、資產(chǎn)負(fù)債表等一系列價(jià)值形態(tài)的不平衡。

　　在新全球化背景下,由于有中國(guó)等發(fā)展中國(guó)家能夠以比發(fā)達(dá)國(guó)家更低的成本生產(chǎn)實(shí)物產(chǎn)品,就使發(fā)達(dá)國(guó)家希望糾正實(shí)物收支不平衡,從而走出危機(jī)的道路,相比傳統(tǒng)的資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)更加艱難與漫長(zhǎng),并且也導(dǎo)致傳統(tǒng)的對(duì)付資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的辦法大多失效,沿用傳統(tǒng)辦法只會(huì)加大生產(chǎn)不足矛盾,加大國(guó)際收支赤字。

　　隨著中國(guó)重工業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)與出口能力的不斷提升,發(fā)達(dá)國(guó)家的重工業(yè)也會(huì)出現(xiàn)萎縮,實(shí)物收支赤字還有更加擴(kuò)大的傾向,從而使導(dǎo)致這場(chǎng)危機(jī)的根源不是在消弭,反而會(huì)擴(kuò)大。其標(biāo)志性的事件是,去年中國(guó)的汽車出口首次突破百萬輛,中國(guó)企業(yè)的海外收購(gòu)也正在從資源類產(chǎn)業(yè),轉(zhuǎn)向發(fā)達(dá)國(guó)家的重工生產(chǎn)能力。

　　由于實(shí)物產(chǎn)品收支長(zhǎng)期難以取得平衡,財(cái)政赤字?jǐn)U張能力也已耗盡,反而必須走向“減赤”過程,這就迫使發(fā)達(dá)國(guó)家為了平衡實(shí)物收支赤字,只能依靠增加貨幣發(fā)行的辦法來維持貿(mào)易逆差。同時(shí)為了擺脫金融市場(chǎng)危機(jī)與經(jīng)濟(jì)危機(jī),利率也只能長(zhǎng)期保持在極低水平,在這樣的前景下,必然會(huì)導(dǎo)致更大的資產(chǎn)泡沫和嚴(yán)重的通貨膨脹,以及國(guó)際貨幣關(guān)系的紊亂,從而在未來醞釀出一波又一波更加嚴(yán)重的世界性金融與貨幣危機(jī)。在這樣的長(zhǎng)期背景下,中國(guó)如果邁出開放資本市場(chǎng)與人民幣國(guó)際化的步伐,經(jīng)濟(jì)很可能是未受其惠,先受其害。

　　主要發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣,如美元、歐元與日元,其國(guó)際地位的確在金融危機(jī)中被嚴(yán)重削弱。而中國(guó)隨著經(jīng)濟(jì)規(guī)模走向世界頂峰,人民幣也必然會(huì)逐步替代美元的地位,成為世界核心貨幣。但是,這個(gè)過程將是一個(gè)比較長(zhǎng)期的過程,從美元與英鎊的交替看,美國(guó)是在1892年工業(yè)規(guī)模超過英國(guó),一戰(zhàn)前GDP規(guī)模超過英國(guó),但是直到二戰(zhàn)后美元才接替英鎊的世界貨幣地位,其間經(jīng)歷幾十年時(shí)間。中國(guó)工業(yè)規(guī)模2009年超過美國(guó),GDP規(guī)?？赡茉?016年左右超過美國(guó)。從歷史經(jīng)驗(yàn)看,人民幣接替美元的國(guó)際地位,可能至少要到2030年以后。

　　由于在生產(chǎn)不足背景下所形成的新的資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)形態(tài),迫使發(fā)達(dá)國(guó)家更加依賴貨幣發(fā)行來維持貿(mào)易平衡,所以至少在未來10至15年內(nèi),人民幣由于國(guó)際化形成對(duì)美元的挑戰(zhàn),將不僅是在挑戰(zhàn)美元的地位,也是在挑戰(zhàn)歐元、日元和英鎊的地位,這就會(huì)使人民幣以及中國(guó)成為所有主要發(fā)達(dá)國(guó)家的敵人,從而陷入國(guó)際戰(zhàn)略被動(dòng)。反之,如果人民幣國(guó)際化的步伐較慢,發(fā)達(dá)國(guó)家為了爭(zhēng)奪從中國(guó)等發(fā)展中國(guó)家的實(shí)物產(chǎn)品輸出,為爭(zhēng)奪貨幣霸權(quán)的斗爭(zhēng)就會(huì)更激烈。如果發(fā)達(dá)國(guó)家之間陷入激烈爭(zhēng)斗,中國(guó)的地位就會(huì)更加主動(dòng)和超然,有利于謀取更多國(guó)際利益。

　　城市化面臨巨額資金需求

　　在未來一個(gè)時(shí)期加快中國(guó)資本市場(chǎng)與人民幣國(guó)際化的步伐,也將使中國(guó)獲得巨大利益。首先,未來20年中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主戰(zhàn)略是城市化,但城市化需要巨額資金投入。根據(jù)測(cè)算,新世紀(jì)以來,中國(guó)每增加一個(gè)城市居民,所需要的投資超過50萬元,而根據(jù)有關(guān)方面對(duì)農(nóng)民市民化的社保資金需求測(cè)算,人均也需要10萬元。到2030年,如果中國(guó)的城市化率達(dá)到85%,按屆時(shí)中國(guó)人口14.5億計(jì)算,未來20年有8億農(nóng)民進(jìn)城,相應(yīng)所需要的資金投入將高達(dá)400至500萬億元。在初始階段,如果不解決龐大的啟動(dòng)資金來源,城市化戰(zhàn)略就很難落到實(shí)處。反之,啟動(dòng)資金越多、越雄厚,城市化進(jìn)程的速度就越快,而國(guó)際經(jīng)濟(jì)大格局的變換,正在形成促使國(guó)際資本大規(guī)模向中國(guó)流動(dòng)的條件。

　　過去20年,中國(guó)用對(duì)外開放成功地解決了農(nóng)村人口工業(yè)化的問題。而今天中國(guó)所面臨的問題,是怎樣解決農(nóng)村人口城市化的問題,國(guó)外農(nóng)村人口工業(yè)化與城市化本來是同一個(gè)過程,但是中國(guó)長(zhǎng)期以來的戰(zhàn)略與政策,卻硬性地分開了這兩個(gè)過程,由此導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)大結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重扭曲。這種結(jié)構(gòu)扭曲雖然加快了農(nóng)村人口工業(yè)化的過程,但卻留下了嚴(yán)重的城市化欠賬,其嚴(yán)重不良后果之一,就是由于存在著龐大的農(nóng)村低收入人口,而造成內(nèi)需嚴(yán)重不足,使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高度依賴外需。而要使中國(guó)經(jīng)濟(jì)的大結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)入正常,還得依賴大規(guī)模資金投入才能補(bǔ)上城市化的欠賬。

　　次貸危機(jī)以來,美日歐等國(guó)家都已經(jīng)走入“無限量版QE”境地,由于其經(jīng)濟(jì)可能長(zhǎng)期走不出這場(chǎng)危機(jī),因此所投放的貨幣以及所形成的貨幣資本,將在很大程度上難以在國(guó)內(nèi)停留。而流出的方向,首選地應(yīng)該是中國(guó),因?yàn)樵谖磥?0年,只有中國(guó)在城市化內(nèi)需強(qiáng)烈拉動(dòng)下,才有繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的能力。發(fā)達(dá)國(guó)家目前每年的廣義貨幣投放速度都在3萬億美元,上百萬億美元的存量資本很可能大規(guī)模流向中國(guó),如果中國(guó)能爭(zhēng)取到10萬億美元,就會(huì)在很大程度上解決中國(guó)城市化所需要的巨額資金需求。

　　但是,中國(guó)目前還沒有開放資本市場(chǎng),人民幣沒有國(guó)際化,國(guó)際化金融市場(chǎng)所需要的人才和法律環(huán)境也不完善,因此目前在國(guó)內(nèi)還沒有能夠容納數(shù)萬億美元的金融資產(chǎn)池,從而有可能喪失這個(gè)寶貴的國(guó)際機(jī)遇,這就突出了加快開放資本市場(chǎng)與人民幣國(guó)際步伐的要求。

　　另一方面,龐大的國(guó)際資本為了逃避發(fā)達(dá)國(guó)家的金融市場(chǎng)危機(jī),也為了分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果,即使中國(guó)沒有開放資本市場(chǎng),其中一部分資本依然還會(huì)進(jìn)入中國(guó)。由于這些國(guó)際資本向中國(guó)滲透的渠道不透明,這也大幅提高了中國(guó)對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的監(jiān)管難度,也嚴(yán)重干擾了中國(guó)政府宏觀調(diào)控能力和效果。在過去的十年間,已經(jīng)大約有一半的新增外匯儲(chǔ)備,不能用正常流入渠道來解釋。顯而易見,在國(guó)際金融危機(jī)不斷深化,大量國(guó)際資本要求流入中國(guó)的背景下,中國(guó)資本市場(chǎng)開放與人民幣國(guó)際化的速度越慢,監(jiān)管資本流動(dòng)與有效實(shí)施宏觀調(diào)控的難度也就越會(huì)增加。

　　再者,由于中國(guó)是制造業(yè)大國(guó),資源需求高度依賴海外。而隨著傳統(tǒng)工業(yè)化資源的逐漸稀缺,加上國(guó)際金融資本的炒作,使國(guó)際資源價(jià)格不斷大幅上漲。新世紀(jì)以來,中國(guó)初級(jí)產(chǎn)品進(jìn)口比重從19%提升到35%,平均每年提升1個(gè)多百分點(diǎn),在這一背景下,資源進(jìn)口可能成為中國(guó)轉(zhuǎn)向貿(mào)易逆差國(guó)的主要推力,而資本市場(chǎng)的開放,正是通過引進(jìn)國(guó)際資本來平衡國(guó)際收支的有效手段。

　　通過以上分析表明,在開放資本市場(chǎng)與人民幣國(guó)際化問題上,中國(guó)實(shí)際上是處于“兩難困境”,但久拖不決顯然不是辦法,因?yàn)槊懿⒉粫?huì)隨著時(shí)間拉長(zhǎng)而消失,反而會(huì)增加,真正會(huì)消失的是重要的國(guó)際機(jī)遇,那么就需要尋找新的道路來擺脫這種戰(zhàn)略困境。

來源：中國(guó)證券報(bào) 王建國(guó)

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