周小川：多層次資本市場建設(shè)靠金融創(chuàng)新

　　央行公布周小川行長署名文章《資本市場的多層次特性》,從五個方面闡述了建立多層次資本市場的迫切性和必要性。周小川認為,多層次資本市場的產(chǎn)生要依靠金融創(chuàng)新。其中,資產(chǎn)證券化就是金融創(chuàng)新的重要一環(huán)。

　　周小川在文中表示:“證券化中經(jīng)常用到特殊目的機構(gòu),即人們常說的SPV Special Purpose V ehicles。在很多非金融專業(yè)人士看來,SPV似乎不是個好東西,因為很多金融亂象好像都涉及SPV,一些廣為人知的金融市場上違規(guī)行為、詐騙性產(chǎn)品似乎背后都有SPV的影子?！?/p>

　　即便如此,周小川認為,“對SPV恐怕還是要一分為二地看,既要認識到SPV對于滿足市場投融資需求、規(guī)避和管理風險、提高資金配置效率的好處,也要清醒地認識到SPV可能帶來的問題。應(yīng)該說,很多融資業(yè)務(wù)創(chuàng)新都是通過SPV實現(xiàn)的,SPV加上資產(chǎn)證券化在各國都有大量成功的實踐。因此,SPV有其積極的意義,特別是在創(chuàng)建多層級金融市場、金融產(chǎn)品和交易機制方面,可以發(fā)揮重要作用”。

　　目前,城鎮(zhèn)化加速發(fā)展已成為帶動投資的新契機?！俺擎?zhèn)化發(fā)展后,基礎(chǔ)設(shè)施、公共設(shè)施的不斷完善會在未來得到穩(wěn)定的回報,會使城市地價和租金提高,商業(yè)活動越來越繁榮,相應(yīng)的其他稅收也會提高,如果可以把未來可預(yù)期的收入挪到現(xiàn)在來用,可據(jù)此設(shè)計一個SPV。對于這個SPV,在我國現(xiàn)有條件下,通常通過向銀行貸款的方式獲得融資,也有發(fā)債獲得融資的,以此來支持當前城鎮(zhèn)化建設(shè)的資金投入。在地方融資平臺這個SPV里面,放的主要是城鎮(zhèn)土地及其所代表的未來收益,并以此獲得銀行貸款?！敝苄〈ㄟM一步分析稱。

　　不過,周小川也坦言,“我們現(xiàn)在的地方融資平臺更多地寄希望于這塊土地未來的價值,借此償還當前的貸款,這固然是一種SPV,但導(dǎo)致了很多問題。”

來源：經(jīng)濟參考報 蔡穎

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