大額存單轉(zhuǎn)讓將壓縮銀行利差收入

　　NCDs能夠提高利率的自由浮動(dòng),但又不至于全面沖擊銀行負(fù)債成本和凈利差。存款利率上限會(huì)引起利率一定程度的扭曲,低于市場利率,但一次性全面取消存款利率上限對(duì)銀行負(fù)債成本和凈利差的沖擊較大且難以估計(jì)。因此,分步推進(jìn)存款利率市場化是比較現(xiàn)實(shí)的選擇,國際經(jīng)驗(yàn)如美國、日本和韓國也表明,NCDs是比較成功的過渡性工具。

　　——宗良

　　存款利率市場化是我國金融市場化改革的關(guān)鍵所在。但由于存款的特殊性及我國所處的特定發(fā)展階段,一步到位的存款利率市場化可能帶來較大的金融風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓存單是存款利率市場化的突破口和現(xiàn)實(shí)選擇。

　　NCDs是推進(jìn)市場化有效手段

　　從國際經(jīng)驗(yàn)來看,大額可轉(zhuǎn)讓存單是推進(jìn)存款利率市場化的有效手段。目前來看,我國推出的條件也已具備。

　　1986年交通銀行曾首先發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓存單CD,1987年中國銀行和工商銀行相繼發(fā)行CD。但由于全國缺乏統(tǒng)一的管理辦法等原因,市場曾一度出現(xiàn)混亂,沒有建立統(tǒng)一的二級(jí)流通交易市場。而且由于大額存單業(yè)務(wù)出現(xiàn)了一系列如超過央行審批額度發(fā)行、盜開和偽造銀行存單等問題,中央銀行于1997年暫停了相關(guān)發(fā)行申請(qǐng)。

　　目前金融市場存在的協(xié)議存款實(shí)質(zhì)是一種特定的大額可轉(zhuǎn)讓同業(yè)定期存單NCDs,是指商業(yè)銀行針對(duì)中資保險(xiǎn)公司、社會(huì)保障基金、養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、郵政儲(chǔ)蓄等辦理的三年或五年期以上、金額3000萬元以上的人民幣存款品種,該類存款的利率、期限、結(jié)息和付息方式、違約處罰標(biāo)準(zhǔn)均可由協(xié)議存款雙方協(xié)商確定,需要持有到期,無法在市場上流通,占整個(gè)銀行業(yè)負(fù)債的比重也較小。

　　近幾年,中國銀行和中國工商銀行在海外市場成功發(fā)行了一些可轉(zhuǎn)讓定期存單,具備了一定的發(fā)行和管理經(jīng)驗(yàn)。并且建立NCDs二級(jí)交易市場的技術(shù)條件也逐步成熟。近期,工商銀行、建設(shè)銀行、中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行及交通銀行已向央行提交同業(yè)存款大額可轉(zhuǎn)讓存單的申請(qǐng)。這些都為大額存單的成功推出提供了條件。

　　存款利率市場化的突破口

　　筆者認(rèn)為,大額可轉(zhuǎn)讓存單是存款利率市場化的重要突破口,主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:

　　一是NCDs對(duì)利率波動(dòng)比較敏感,且發(fā)行具有明顯的順周期性,因而更接近自由利率。美國的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單中,大約80%為固定利率存單。對(duì)于浮動(dòng)利率存單,其利率水平由基準(zhǔn)利率加上一個(gè)溢價(jià)來確定。由于NCDs大多是固定利率,當(dāng)銀行預(yù)計(jì)利率上升時(shí),傾向于發(fā)行NCDs以降低負(fù)債成本,反之預(yù)期利率下降時(shí),NCDs的占比也會(huì)下降。在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期,NCDs的擴(kuò)張速度快于一般性貸款,而在經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期,NCDs的發(fā)行量下降速度也較快。

　　二是NCDs能夠提高利率的自由浮動(dòng),但又不至于全面沖擊銀行負(fù)債成本和凈利差。存款利率上限會(huì)引起利率一定程度的扭曲,低于市場利率,但一次性全面取消存款利率上限對(duì)銀行負(fù)債成本和凈利差的沖擊較大且難以估計(jì)。因此,分步推進(jìn)存款利率市場化是比較現(xiàn)實(shí)的選擇,國際經(jīng)驗(yàn)如美國、日本和韓國也表明,NCDs是比較成功的過渡性工具。

　　三是相比普通定期存款和理財(cái)產(chǎn)品,NCDs的特點(diǎn)使投資者收益更容易被市場接受,并可以彌補(bǔ)市場投資產(chǎn)品的不足。發(fā)行主體往往是信用較好的大型商業(yè)銀行;投資主體既包括機(jī)構(gòu)投資者,也包括企業(yè)和個(gè)人;發(fā)行的期限一般較短,3-12個(gè)月不等;規(guī)定發(fā)行面額一般較大;一般不記名,一次性到期還本付息,在到期前不可隨意支取,在到期前可在二級(jí)市場轉(zhuǎn)讓,流動(dòng)性較高;利率一般高于同期普通定期存款,既有浮動(dòng)的,又有固定的。

　　四是NCDs作為主動(dòng)負(fù)債,能明顯改善銀行的流動(dòng)性。隨著“八號(hào)文”的實(shí)施,銀行理財(cái)產(chǎn)品資金池受到更嚴(yán)格的監(jiān)管,大量存款正在尋找非銀行渠道投資以獲得較高收益,引入NCDs可以起到穩(wěn)定存款的作用,避免存款過度流失。NCDs的發(fā)行手續(xù)簡便、費(fèi)用低、吸存金額大、期限穩(wěn)定等優(yōu)點(diǎn),是有效和成本較低的融資手段。

　　對(duì)國有銀行機(jī)遇大于挑戰(zhàn)

　　推出大額可轉(zhuǎn)讓存單作為利率市場化進(jìn)程的一部分,對(duì)銀行業(yè)的影響是多方面的,但總體來說機(jī)遇大于挑戰(zhàn):

　　一是推出NCDs能部分替代銀行理財(cái)產(chǎn)品,盤活資金存量。目前先推行同業(yè)存款大額可轉(zhuǎn)讓存單,由于同業(yè)存款占銀行總負(fù)債的比重較小,所以對(duì)銀行的成本壓力也較小。后續(xù)隨著普通大額可轉(zhuǎn)讓存單的推出,會(huì)取代一部分保本型理財(cái)產(chǎn)品,也會(huì)吸引貨幣基金、信托等理財(cái)產(chǎn)品的資金回歸銀行表內(nèi),優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu),從而起到盤活資金存量的作用。

　　二是NCDs作為主動(dòng)型負(fù)債工具,將會(huì)提升銀行的負(fù)債管理水平,緩解銀行的流動(dòng)性壓力。6月份的“錢荒”凸顯了銀行的流動(dòng)性管理水平仍待提高,在大額可轉(zhuǎn)讓存單推出之后,銀行在資金壓力較大時(shí),可以通過主動(dòng)發(fā)行NCDs來籌集資金,也可以在預(yù)計(jì)到利率有上行風(fēng)險(xiǎn)時(shí)提前發(fā)行,從而降低資金成本、提高資金使用效率。

　　三是NCDs的推出將有利于資金價(jià)格曲線的進(jìn)一步完善。目前同業(yè)市場資金價(jià)格已基本市場化,利率市場化環(huán)境為同業(yè)大額可轉(zhuǎn)讓存單推出提供了條件。同業(yè)大額可轉(zhuǎn)讓存單的推出將有利于資金價(jià)格利率曲線的進(jìn)一步完善,隨著后續(xù)非銀行金融機(jī)構(gòu)大額可轉(zhuǎn)讓存單的推出以及向普通投資者開放,市場定價(jià)的負(fù)債比重進(jìn)一步提高。

　　四是考慮到除保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司存款等外,其他同業(yè)存款不計(jì)入存貸比考核,同業(yè)大額可轉(zhuǎn)讓存單的推出短期對(duì)于商業(yè)銀行的影響將較為有限。在存款利率市場化過程中,遵循“先大額后小額,先長期后短期,先同業(yè)后普通”的漸進(jìn)順序,是較為可行的。同業(yè)大額可轉(zhuǎn)讓存單業(yè)務(wù)可為進(jìn)一步推出一般大額可轉(zhuǎn)讓存單業(yè)務(wù)積累經(jīng)驗(yàn)。

　　五是NCDs的推出可能在一定程度上影響銀行的利差收入,但風(fēng)險(xiǎn)可控。預(yù)計(jì)NCDs的利率會(huì)高于目前的利率水平,會(huì)提高銀行的負(fù)債成本和壓縮凈利差,對(duì)銀行的盈利性提出了一定的挑戰(zhàn)。但它作為主動(dòng)的流動(dòng)性管理工具,將改善之前短存長貸的境況,降低銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)并提高銀行的資金運(yùn)營效率。

　　應(yīng)注意并解決三大問題

　　筆者認(rèn)為,我國在推進(jìn)NCDs的過程中應(yīng)注意并解決以下三個(gè)問題。

　　第一,NCDs利率的放開需要循序漸進(jìn)。作為利率市場化推進(jìn)的重要步驟,預(yù)計(jì)NCDs重啟后利率水平將高于定期存款的利率?？山梃b美國和日本的經(jīng)驗(yàn),初期對(duì)NCDs利率適當(dāng)加以限制,再逐步放寬NCDs利率的浮動(dòng)幅度,以防止存款過度轉(zhuǎn)移。在試點(diǎn)初期,應(yīng)對(duì)試點(diǎn)銀行發(fā)行NCDs的額度和期限進(jìn)行控制,然后隨著市場的發(fā)展逐步放寬利率浮動(dòng)幅度,最終實(shí)現(xiàn)利率完全放開的目標(biāo)。

　　第二,建立規(guī)范的二級(jí)交易市場,保證NCDs市場的流動(dòng)性。保持較高的流動(dòng)性是成功的重要條件。應(yīng)制定相關(guān)交易規(guī)則,逐步建立統(tǒng)一的流通市場,發(fā)展柜臺(tái)市場、交易所市場及跨市場發(fā)行和交易,從而有步驟、規(guī)范地發(fā)展NCDs二級(jí)流通市場。NCDs二級(jí)市場的建立,有助于建立短中期資金市場的收益率曲線,使得收益率曲線對(duì)短期利率變化敏感度提高,為全面利率市場化奠定基礎(chǔ)。

　　第三,比較合理的利率定價(jià)基準(zhǔn)。隨著同業(yè)拆借、協(xié)議存款和金融債的推行,Shibor對(duì)金融產(chǎn)品定價(jià)的基準(zhǔn)作用不斷提升,如今年上半年,全部的固定利率企業(yè)債、48%的固定利率短期融資券和51%的浮動(dòng)利率債券發(fā)行以及37%的人民幣利率互換交易均以Shibor為基準(zhǔn)定價(jià),同業(yè)存款、票據(jù)業(yè)務(wù)和理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)也廣泛參考Shibor。因而大額可轉(zhuǎn)讓存單的利率定價(jià)也應(yīng)參考Shibor,使報(bào)價(jià)更具實(shí)際可操作性和可成交性。

來源：證券日?qǐng)?bào)

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