資產(chǎn)證券化：金融危機(jī)的“偽標(biāo)簽”

　　有分析認(rèn)為,導(dǎo)致這場金融危機(jī)蔓延的根本原因在于美國當(dāng)時(shí)金融業(yè)資產(chǎn)證券化的實(shí)行,進(jìn)而導(dǎo)致金融資產(chǎn)的快速膨脹。在中國的資本證券化尚處起步階段之時(shí),透過五年前的危機(jī),我們應(yīng)該有對資本證券化的重新認(rèn)識。專家表示,資產(chǎn)證券化作為金融領(lǐng)域的重要創(chuàng)新仍是未來發(fā)展的大方向。

　　禍起資產(chǎn)證券化?

　　資產(chǎn)證券化是40年來金融領(lǐng)域里最重大和發(fā)展最快的一項(xiàng)金融創(chuàng)新,它的發(fā)展初衷是一方面為金融機(jī)構(gòu)提供風(fēng)險(xiǎn)管理的新型技術(shù)工具,另一方面提高整個(gè)金融體系的流動性。然而,就是這種重要的金融創(chuàng)新點(diǎn)燃了近80年來最為嚴(yán)重的金融危機(jī)。美國的金融危機(jī),很大程度上是由資產(chǎn)證券化產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)放大效應(yīng)導(dǎo)致的,在金融危機(jī)爆發(fā)的前五年,全球金融業(yè)增長已經(jīng)大大超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長速度。

　　2008年金融危機(jī)產(chǎn)生于次貸危機(jī),金融機(jī)構(gòu)的借短貸長手段依舊是危機(jī)爆發(fā)的基本矛盾,資產(chǎn)證券化不過是使得這次危機(jī)得以浮現(xiàn)并擴(kuò)散開來。資產(chǎn)證券化作為一種金融機(jī)構(gòu)融資手段,本身并沒有好壞之分,關(guān)鍵在于發(fā)揮其作用的使用方法。

　　起步中的中國資產(chǎn)證券化

　　“中國現(xiàn)在雖然資產(chǎn)證券化有所發(fā)展,其風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視?！?中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心戰(zhàn)略研究員張茉楠說道。截至2012年我國資產(chǎn)證券化發(fā)行產(chǎn)品總金額為101.66億元,但是這樣的數(shù)據(jù)與我國50多萬億元的金融資產(chǎn)總額相比還相形見絀。這很大原因也在于中國金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)證券化本身也處于起步階段。

　　張茉楠表示,“中國發(fā)展資產(chǎn)證券化的金融創(chuàng)新在諸多制度不完善的情況下不能心急,要以美國次貸危機(jī)為前車之鑒,逐步完善風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)體系、建立金融網(wǎng)和金融監(jiān)管制度、增加信托機(jī)構(gòu)、強(qiáng)化第三方監(jiān)管等金融創(chuàng)新的配套建設(shè),以此來促進(jìn)資產(chǎn)證券化的良性發(fā)展,當(dāng)然這也有利于金融風(fēng)險(xiǎn)的細(xì)化與甄別”。

　　未來資產(chǎn)證券化仍是大方向

　　美國的金融危機(jī)很大程度上是由資產(chǎn)證券化產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)放大效應(yīng)導(dǎo)致的,在金融危機(jī)爆發(fā)的前五年,全球金融業(yè)增長已經(jīng)大大超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長速度,這是現(xiàn)代金融工具帶來的全球資產(chǎn)證券化的一個(gè)重要特征,就是金融資產(chǎn)的快速膨脹。

　　相比于快速發(fā)展,資產(chǎn)證券化更需要適度而行,以美國金融業(yè)證券化的過度發(fā)展導(dǎo)致自身膨脹、虛化繁榮經(jīng)濟(jì)的做法為鑒,資產(chǎn)證券化應(yīng)該與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相應(yīng),因?yàn)榻鹑谧杂苫l(fā)展、創(chuàng)新就應(yīng)該是基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,一旦二者脫鉤,只會令經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更多的泡沫,虛化發(fā)展。

　　“同時(shí),資產(chǎn)證券化的過程也是盤活好存量,不斷提高杠桿率的過程,利用很小的杠桿不斷向市場放大,因而資產(chǎn)證券化就是要保證可控的杠桿率,支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,而不是脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)自己獨(dú)自膨脹,導(dǎo)致二者不相匹配。”張茉楠分析道。

來源：北京商報(bào)　 劉玉飛

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