著眼利率市場化思考壽險費(fèi)率政策改革

　　利率是厘定金融產(chǎn)品價格的參照基準(zhǔn),是金融市場最重要和最基礎(chǔ)的資金價格體現(xiàn)。利率市場化也是一國市場經(jīng)濟(jì)和金融業(yè)成熟的重要標(biāo)志。利率本身由多種金融產(chǎn)品和金融服務(wù)的價格構(gòu)成,利率市場化不僅涉及存、貸款利率市場化,同時也涉及與之關(guān)聯(lián)或替代的中間業(yè)務(wù)金融產(chǎn)品的市場化。利率價格體系中,各個價格要素間的相互關(guān)聯(lián)、互為影響,反映了各金融板塊發(fā)展、平衡與博弈的復(fù)雜關(guān)系。

　　由于壽險具有較強(qiáng)的資金融通功能和金融屬性,壽險費(fèi)率也是金融市場價格體系的內(nèi)在組成之一。近期,隨著中國人民銀行加快了利率市場化的實(shí)質(zhì)性步伐,2013年8月5日,中國保監(jiān)會正式啟動普通型人身保險費(fèi)率政策改革,放開普通型人身保險產(chǎn)品定價利率,大幅推進(jìn)壽險費(fèi)率市場化。

　　“兩率”市場化改革先后啟動,從其各自的演變和進(jìn)程中,尋找關(guān)聯(lián)性、總結(jié)規(guī)律性,是研究和進(jìn)一步實(shí)施壽險費(fèi)率改革的重要視角,并為壽險企業(yè)制定、實(shí)施未來發(fā)展策略提供了思考方向。

　　壽險業(yè)在利率市場化進(jìn)程中的得與失

　　預(yù)定利率是利率市場化的關(guān)聯(lián)載體。壽險產(chǎn)品市場化與其他金融產(chǎn)品市場化的交集即在于預(yù)定利率。不同的壽險產(chǎn)品對預(yù)定利率的敏感度差異很大,據(jù)此可將壽險產(chǎn)品大致分為兩類:一類以儲蓄和理財(cái)功能為主,如普通終身壽險、兩全保險、養(yǎng)老年金保險、教育婚嫁保險等,其定價因素主要是預(yù)定利率和保險期限,因而對利率的變化較為敏感。另一類以保險保障功能為主,如定期壽險、意外傷害保險、重大疾病、醫(yī)療保險等,其定價因素主要是死亡率或疾病發(fā)生率,因而對利率的變化并不敏感。

　　在當(dāng)前利率市場化步伐不斷加快的背景下,放開普通壽險產(chǎn)品的預(yù)定利率,并不屬于重大的金融“創(chuàng)新”舉措,而屬于跟隨性的定價政策“改革”。從中短期影響看,此次行業(yè)改革將適當(dāng)提升普通型壽險產(chǎn)品的競爭力,穩(wěn)定和擴(kuò)大保險客戶資源。從長期影響看,對于金融資源的重大流轉(zhuǎn)和重新配置,不會有十分重大的影響。

　　同時,預(yù)定利率放開將激勵壽險公司加強(qiáng)產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新,向市場提供質(zhì)優(yōu)價廉的壽險產(chǎn)品。壽險公司對產(chǎn)品定價時,根據(jù)公司對未來資金運(yùn)用收益率的預(yù)測假設(shè)的保單年收益率,就是預(yù)定利率,即壽險公司許諾未來回報(bào)給消費(fèi)者的投資收益率。壽險產(chǎn)品的預(yù)定利率主要參照銀行存款利率和預(yù)期投資收益率確定。

　　而對未來壽險業(yè)受利率市場化影響的表現(xiàn),則不妨回顧過去銀保渠道互為鏡像的兩個生動事例。

　　2001年起,中國壽險業(yè)相繼引入了分紅保險、萬能保險、投資連接險等新型保險產(chǎn)品,在當(dāng)時銀行存款利率受嚴(yán)格管制的條件下,從銀行中間業(yè)務(wù)切入,在個人金融產(chǎn)品體系中率先實(shí)現(xiàn)了市場化,并依托當(dāng)時資本市場靈活的收益率,分流了大量銀行存款資源。銀保渠道的業(yè)務(wù)占比曾在2010年達(dá)到45.45%的高峰。

　　因率先市場化而在早期實(shí)現(xiàn)迅速擴(kuò)張的中國壽險業(yè),近年也因國內(nèi)整體、快速推進(jìn)金融市場化遭受了巨大沖擊。

　　2010年起,國內(nèi)商業(yè)銀行依托自身渠道優(yōu)勢,以發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品為突破,通過表外金融創(chuàng)新對接貨幣市場、債券市場、信托資管等,繞過人行利率管制,實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展。至2012年,銀行理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量已達(dá)28239款,較2011年上漲25.84%,發(fā)行規(guī)模達(dá)到24.71萬億元人民幣。與此同時,壽險業(yè)受2.5%的產(chǎn)品費(fèi)率管制所限,資產(chǎn)收益率大幅低于同期的銀行理財(cái)產(chǎn)品,被后者嚴(yán)重?cái)D占了業(yè)務(wù)發(fā)展空間。正可謂“得也市場化,失也市場化”。

　　直面大資管時代新規(guī)則

　　從時間順序的角度,金融板塊的每一次突破式、迅猛式發(fā)展,都可以看作實(shí)行市場化改革的金融創(chuàng)新使然。

　　自上世紀(jì)90年代以來,中國人民銀行相繼放開同業(yè)拆借市場利率、債券回購和交易利率、保險與銀行大額協(xié)議利率、外幣利率管理體制、擴(kuò)大存貸款利率浮動范圍、取消貸款利率下限等,中國的利率市場化改革一直采取漸進(jìn)的方式穩(wěn)步推進(jìn)。有消息顯示,加快利率市場化進(jìn)程的整體改革方案近日已獲國務(wù)院批準(zhǔn),預(yù)計(jì)今年年底前或可放開5年期存款利率管制,3～5年內(nèi)完全放開短期存款利率管制。

　　與此同時,壽險費(fèi)率的市場化改革自2000年開始也有了實(shí)質(zhì)性啟動。隨著中國保監(jiān)會大力推動人身保險新型產(chǎn)品創(chuàng)新,相繼放松對意外險產(chǎn)品的定價管理,放開對預(yù)定死亡率的直接管制,取消部分產(chǎn)品的直接傭金上限等,近期最新的改革措施是于2013年8月5日起,正式放開普通型人身保險2.5%的預(yù)定利率,同時采取強(qiáng)化準(zhǔn)備金管理和償付能力監(jiān)管約束的方式,將預(yù)定利率實(shí)際控制在3.5%以內(nèi)。

　　總體而言,此次行業(yè)改革對預(yù)定利率的放開將縮減現(xiàn)有利差空間,對目前壽險公司以利差益為主的盈利狀況產(chǎn)生影響。雖然短期老保單存續(xù)數(shù)量會產(chǎn)生一定波動,但考慮到當(dāng)前普通型壽險產(chǎn)品在全部類型壽險產(chǎn)品中占比僅為10%、產(chǎn)品更注重保障功能而非投資收益等,其波動規(guī)模應(yīng)比較小,且容易在行業(yè)內(nèi)自行“消化”。

　　但從利源結(jié)構(gòu)上,這意味壽險產(chǎn)品的死亡率、費(fèi)用率和預(yù)定利率均已在政策層面實(shí)現(xiàn)了市場化定價。至此,中國的利率市場化改革和壽險費(fèi)率市場化改革已全部抵至行程的最后一道“閘口”,下一步,將是最難的、也是能夠真正打通金融市場界限的存款利率的市場化改革。

　　屆時,壽險業(yè)亦將面臨嚴(yán)峻的市場規(guī)則考驗(yàn)。

　　有分析認(rèn)為,利率市場化的加快推進(jìn)將進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本,讓渡金融企業(yè)與市場協(xié)商定價的空間,更有力地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。與之同時發(fā)生的,將是金融板塊之間的界限也被打通了。未來銀行存款利率的進(jìn)一步放開,必然提高消費(fèi)者對壽險產(chǎn)品分紅及投資收益水平的預(yù)期,加劇壽險產(chǎn)品競爭力下降趨勢,尤其對長期儲蓄和養(yǎng)老型產(chǎn)品提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

　　事實(shí)上,隨著壽險費(fèi)率市場化改革與保險資金運(yùn)用市場化改革的深入推進(jìn),中國的保險業(yè)已徹底融入“大資管時代”,除銀行存款產(chǎn)品外,與其他金融產(chǎn)品——包括重新崛起的信托業(yè)、熱銷的銀行理財(cái)產(chǎn)品、獲松綁的券商業(yè)務(wù)在內(nèi),全部站到爭奪金融資源的擂臺上,使得對壽險產(chǎn)品的定價及其風(fēng)險評估問題更加復(fù)雜和具有關(guān)聯(lián)性。

　　在利率市場化大格局中謀發(fā)展

　　由于壽險費(fèi)率市場化與利率市場化的改革路徑相互關(guān)聯(lián)、相互影響,對壽險費(fèi)率市場化實(shí)行的改革步驟,應(yīng)在整個利率市場化進(jìn)程的框架中進(jìn)行思考、應(yīng)對和謀劃。

　　順應(yīng)利率市場化的改革方向與進(jìn)程

　　首先,進(jìn)一步強(qiáng)化市場化改革意識,在其他金融板塊整體加快市場化進(jìn)程的情況下,保險企業(yè)應(yīng)及時調(diào)整市場化定價策略,創(chuàng)新和改善產(chǎn)品組合,進(jìn)一步提高產(chǎn)品開發(fā)和差別化定價能力,滿足不同消費(fèi)者的風(fēng)險和收益偏好。

　　對于可能在不久的將來放開5年期銀行存款利率,對5年期銀行銷售的分紅型產(chǎn)品將是重大沖擊,壽險業(yè)要對分紅保險的分紅策略、產(chǎn)品創(chuàng)新策略做好充分準(zhǔn)備。

　　應(yīng)對未來存款利率管制的全部取消,針對具有長期儲蓄功能的普通性產(chǎn)品,保險企業(yè)要對其定價利率建立動態(tài)調(diào)整機(jī)制和風(fēng)險平抑機(jī)制。

　　壽險業(yè)要基于審慎原則,采取保持同步或適當(dāng)跟隨的策略,在金融資源的競爭和博弈中適應(yīng)新的“游戲規(guī)則”,避免在新一輪金融資源爭奪戰(zhàn)中“被動挨打”。

　　在利率市場化進(jìn)程中保持獨(dú)有優(yōu)勢

　　雖然利率市場化與壽險費(fèi)率市場化存在關(guān)聯(lián)性,但利率與壽險費(fèi)率本身仍有著顯著差異。利率反映的是資金供求雙方的交易價格,保險費(fèi)率反映的是保險風(fēng)險的交易價格。在金融市場中,對風(fēng)險的定價和管理是保險企業(yè)的獨(dú)特功能和使命,是保險業(yè)賴以生存和發(fā)展的基礎(chǔ)。

　　因此,應(yīng)對利率市場化、參與金融板塊競爭,不能一味地依托定價利率的調(diào)整爭奪金融資源,而要依托保險的風(fēng)險保障功能,以提供意外、疾病、養(yǎng)老、健康風(fēng)險保障服務(wù)作為行業(yè)發(fā)展的根本,堅(jiān)守住行業(yè)發(fā)展的本源。

　　加強(qiáng)對壽險產(chǎn)品定價的宏觀調(diào)控

　　利率是經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域重要的宏觀調(diào)控手段,利率市場化本身也是宏觀調(diào)控的過程,因而需要逐步實(shí)施、謹(jǐn)慎從事,比如國家通過貨幣政策工具以及基準(zhǔn)利率體系建設(shè),引導(dǎo)和調(diào)控利率水平。與之相比,壽險費(fèi)率市場化與利率市場化雖然緊密相關(guān),但并不納入國家的調(diào)控范圍。

　　因此,保險監(jiān)管機(jī)構(gòu)在推進(jìn)壽險費(fèi)率市場化過程中,將逐步建立起與利率宏觀調(diào)控相適應(yīng)和匹配的壽險費(fèi)率調(diào)控機(jī)制與評估利率的確定機(jī)制,通過對準(zhǔn)備金評估利率和償付能力的監(jiān)管,間接調(diào)控預(yù)定利率。同時,建立健全壽險產(chǎn)品定價參照基準(zhǔn),加強(qiáng)對生命表、疾病發(fā)生率、殘疾發(fā)生率等定價的基礎(chǔ)研究,通過完善費(fèi)用分?jǐn)偡椒ā⒔?biāo)準(zhǔn)化條款體系等,科學(xué)制定和調(diào)整壽險產(chǎn)品定價基礎(chǔ)。

來源： 中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng) 單鵬

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