“三面”博弈升溫 年線兜底改革鋪路

　　經(jīng)濟(jì)面、資金面、政策面悄然生變

　　與反彈初期相比,目前股市“三面”——經(jīng)濟(jì)面、政策面、資金面出現(xiàn)了微妙變化:9月中高頻數(shù)據(jù)反映經(jīng)濟(jì)旺季不旺,資金面面臨國(guó)慶長(zhǎng)假和10月QE縮減預(yù)期擾動(dòng),IPO可能重啟或再度施壓市場(chǎng)。在此背景下,指數(shù)恐難具備中級(jí)反彈的條件,上漲高度或有限。不過(guò)另一方面,本輪反彈行情 “主題投資”的意味頗濃,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇即便證偽沖擊也有限;并且,三中全會(huì)之前,改革與轉(zhuǎn)型概念還將持續(xù)受到資金關(guān)注。預(yù)計(jì)短期震蕩格局難改,年線將構(gòu)筑指數(shù)第一層強(qiáng)勁支撐,而改革主線仍將綻放結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　節(jié)后熱點(diǎn)可期關(guān)注五方面投資機(jī)會(huì)

　　紅包行情或可期關(guān)注120周牛熊分界均線四路軍團(tuán)搶食創(chuàng)業(yè)板饕餮盛宴金融改革邁入深水區(qū)棋至中盤(pán)關(guān)注兩板塊節(jié)后重磅數(shù)據(jù)左右變盤(pán)黨報(bào)刊文派定心丸傳聞IPO意見(jiàn)稿將公布監(jiān)管層減壓A股抽血探秘節(jié)后最大的機(jī)會(huì):A股大牛市要來(lái)金融界盈利寶,活期儲(chǔ)蓄利率提升1000%

　　宏觀環(huán)境微妙生變

　　相較本輪反彈初期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善、改革紅利釋放、資金利率穩(wěn)定的良性組合,目前股市“三碗面”——經(jīng)濟(jì)面、政策面、資金面開(kāi)始悄然生變。

　　經(jīng)濟(jì)方面,在過(guò)去兩年屢次遭遇經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇“證偽”之后,市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)階段性改善偏于謹(jǐn)慎,對(duì)利好數(shù)據(jù)的“記憶期”也呈趨短之勢(shì)。7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善,市場(chǎng)不為所動(dòng),風(fēng)格轉(zhuǎn)換失敗;8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面超預(yù)期向好,但熱度尚未散去,市場(chǎng)便已經(jīng)開(kāi)始擔(dān)憂9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)否再度回落,并直接疊加技術(shù)調(diào)整需求,引發(fā)上周大盤(pán)的下跌。

　　而實(shí)際上,市場(chǎng)的這種擔(dān)憂不無(wú)道理。從部分中高頻數(shù)據(jù)來(lái)看,9月經(jīng)濟(jì)回升確實(shí)逐步出現(xiàn)疲軟跡象。盡管汽車銷量在9月第一周環(huán)比上升34%,一線城市地產(chǎn)銷量環(huán)比增15%,反映下游需求趨勢(shì)仍在;但水泥價(jià)格卻未出現(xiàn)上漲,反而在旺季來(lái)臨時(shí)轉(zhuǎn)跌,顯示下游需求并未對(duì)中游帶來(lái)較強(qiáng)的提振效應(yīng)。與此同時(shí),螺紋鋼價(jià)格8月中旬見(jiàn)頂后持續(xù)回落,近期加速下行;而9月上旬的發(fā)電量數(shù)據(jù)環(huán)比下降9.8%,低于季節(jié)性水平,同樣驗(yàn)證了經(jīng)濟(jì)或面臨旺季不旺的情況。

　　有分析人士認(rèn)為,中期來(lái)看,在房?jī)r(jià)高企以及資金邊際放松有限的情況下,需求不具備趨勢(shì)性改善的條件,預(yù)計(jì)9月數(shù)據(jù)公布之后,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將正式被證偽,市場(chǎng)不具備中級(jí)反彈的條件。

　　從資金面來(lái)看,鑒于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇難具持續(xù)性,市場(chǎng)情緒偏于謹(jǐn)慎,加之房?jī)r(jià)高企、地方債務(wù)面臨整頓,因此資金成本中樞四季度或繼續(xù)走高。短期來(lái)看,國(guó)慶前夕,資金面也將面臨季節(jié)性擾動(dòng)壓力。盡管“錢荒”重現(xiàn)概率較低,但依然不具備支持股市趨勢(shì)性上漲的條件。此外,盡管美聯(lián)儲(chǔ)維持QE不變,亞太股市匯市中秋小長(zhǎng)假期間全線反彈;但上周五美國(guó)三大股指全線放量下挫,黃金、白銀遭遇重創(chuàng),原因在于美聯(lián)儲(chǔ)兩位地方聯(lián)儲(chǔ)主席表示10月份可能會(huì)縮減資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模,令市場(chǎng)重燃收縮QE的擔(dān)憂。盡管QE退出對(duì)中國(guó)的影響弱于其他新興市場(chǎng) ,但資本市場(chǎng)難免做出反應(yīng)。

　　政策面上,與此前暖風(fēng)頻吹不同的是,有消息稱國(guó)慶前后或發(fā)IPO征求意見(jiàn)稿,這意味著暫停一年的IPO重啟臨近。對(duì)于向來(lái)“聞IPO色變”的A股,抽血壓力不容忽視。

　　結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍將綻放

　　需要指出的是,盡管三面博弈再度升溫,指數(shù)上漲空間或有限,但市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍具備綻放的條件。

　　一方面,觀察本輪行情,引領(lǐng)指數(shù)反彈的僅僅是券商 、銀行等金融板塊,其他傳統(tǒng)制造業(yè)周期性行業(yè)并沒(méi)有太搶眼的表現(xiàn)。因此,推動(dòng)反彈的因素并不來(lái)自于宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)轉(zhuǎn)好和周期性行業(yè)盈利改善的預(yù)期,更多的是創(chuàng)新概念和主題炒作在權(quán)重低估值板塊中的延續(xù)。在藍(lán)籌“題材化”的背景下,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇即使被“證偽”,活躍資金也只會(huì)撤離權(quán)重板塊;而在改革加速推進(jìn)的背景下,受益政策支持的相關(guān)主題板塊不會(huì)受到太大沖擊,反而會(huì)迎來(lái)更為確定的炒作。

　　另一方面,在十八屆三中全會(huì)之前,轉(zhuǎn)型和改革都會(huì)是結(jié)構(gòu)性行情的主線,相關(guān)主題熱點(diǎn)或?qū)⒎磸?fù)表現(xiàn)。具體來(lái)看,鑒于李克強(qiáng)總理表態(tài)金融、石油行業(yè)等領(lǐng)域放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入,市場(chǎng)對(duì)金改概念的炒作預(yù)計(jì)還將進(jìn)一步發(fā)酵,上海自貿(mào)區(qū)以及民營(yíng)銀行概念或是龍頭概念;相同邏輯下,石油、電力、鐵路的市場(chǎng)化改革概念也有望繼續(xù)受到市場(chǎng)關(guān)注。與此同時(shí),1.7萬(wàn)億元大氣污染治理相關(guān)投資開(kāi)始進(jìn)入全面釋放階段,相關(guān)上市公司的業(yè)績(jī)將獲得實(shí)質(zhì)性推升,圍繞該熱點(diǎn)的炒作有望延續(xù)。另外,并購(gòu)重組、土地流轉(zhuǎn)、城鎮(zhèn)化等熱點(diǎn)也具備足夠的政策支撐力度,預(yù)計(jì)還會(huì)不斷掀起炒作浪潮。而在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大趨勢(shì)下,互聯(lián)網(wǎng)、文化傳媒等概念板塊仍會(huì)反復(fù)表現(xiàn)。

　　本周步入9月下旬,國(guó)慶長(zhǎng)假前,預(yù)計(jì)資金交投熱情不會(huì)有大幅回升,資金面也將面臨季節(jié)性壓力。另外,本周9月匯豐制造業(yè)PMI初值將公布,經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)否階段性見(jiàn)頂回落將可一斑窺豹,這或進(jìn)一步加劇資金的謹(jǐn)慎情緒。不過(guò),經(jīng)過(guò)節(jié)前的調(diào)整,滬綜指目前降至年線上方;作為牛熊分界線,年線2163點(diǎn)的支撐力度或?qū)@現(xiàn)。預(yù)計(jì)國(guó)慶節(jié)前震蕩格局難改,改革仍是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)綻放的主線。

來(lái)源： 中國(guó)證券報(bào)

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