分道制綁定券商財(cái)顧格局或?qū)⒂纱讼磁?/b>

　　并購重組分道制審核將從10月8日起正式施行

　　并購重組分道制審核將從10月8日起開始實(shí)行。屆時(shí)，并購重組行政申請(qǐng)的審核速度將直接與中介機(jī)構(gòu)的類別等級(jí)掛鉤，分道制審核在解救券商的同時(shí)，必然也會(huì)加劇券商之間的競爭，對(duì)券商財(cái)顧的整體格局會(huì)有一定的沖擊。

　　財(cái)顧執(zhí)業(yè)能力評(píng)價(jià)

　　與歷史表現(xiàn)相關(guān)

　　證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的財(cái)務(wù)顧問執(zhí)業(yè)能力評(píng)價(jià)指標(biāo)包括三類：證券公司分類結(jié)果、業(yè)務(wù)能力和執(zhí)業(yè)質(zhì)量。而在具體評(píng)價(jià)中，這三大類指標(biāo)分值的確定均以證券公司上一年度的表現(xiàn)和數(shù)據(jù)為依據(jù)，這些指標(biāo)與券商的過往項(xiàng)目數(shù)量、質(zhì)量、業(yè)績、創(chuàng)新能力等實(shí)力息息相關(guān)。這樣的評(píng)價(jià)結(jié)果必然更有利于實(shí)力強(qiáng)大的券商，中小投行將面臨巨大壓力。

　　業(yè)務(wù)能力指標(biāo)主要反映財(cái)務(wù)顧問的業(yè)務(wù)規(guī)模和市場影響力，包括項(xiàng)目數(shù)、交易金額、業(yè)務(wù)凈收入三類指標(biāo)。項(xiàng)目數(shù)、交易金額指標(biāo)分別以上一年度獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的上市公司并購重組項(xiàng)目數(shù)、交易金額為依據(jù)。業(yè)務(wù)凈收入指標(biāo)以上一年度證券公司年度財(cái)務(wù)報(bào)表附注披露的并購重組財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入為依據(jù)。

　　執(zhí)業(yè)質(zhì)量指標(biāo)包括業(yè)務(wù)質(zhì)量、誠信狀況兩類指標(biāo)。業(yè)務(wù)質(zhì)量指標(biāo)以上一年度證監(jiān)會(huì)對(duì)并購重組項(xiàng)目財(cái)務(wù)顧問執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)級(jí)結(jié)果為依據(jù)。誠信狀況指標(biāo)以證監(jiān)會(huì)和行業(yè)自律組織對(duì)財(cái)務(wù)顧問及其從業(yè)人員的行政處罰措施、監(jiān)管措施和紀(jì)律處分為依據(jù)。

　　大券商機(jī)會(huì)多

　　小券商仍有路可走

　　證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，分道制推出的目的之一是轉(zhuǎn)變審批職能，支持好公司、好項(xiàng)目、好中介。在審核分道制的實(shí)施下，現(xiàn)有規(guī)模較大、以前業(yè)績好的券商會(huì)占據(jù)一定的優(yōu)勢(shì)。

　　分析人士指出，對(duì)于券商而言，由于IPO業(yè)務(wù)收益高等因素，券商投行團(tuán)隊(duì)中的大量資源都投向這方面，相較而言并購重組業(yè)務(wù)“備受冷落”。目前，多數(shù)券商并不具備專業(yè)開展并購業(yè)務(wù)的團(tuán)隊(duì)，有實(shí)力和團(tuán)隊(duì)開展并購業(yè)務(wù)的券商僅有中信、中金、華泰聯(lián)合等寥寥數(shù)家券商，這些公司在業(yè)務(wù)數(shù)量和質(zhì)量上超過同行，并且在短期內(nèi)難以被趕超。

　　分道制審批雖使中小券商在并購重組方面的業(yè)務(wù)能力面臨巨大考驗(yàn)，但中小券商也并非無路可走。對(duì)于不符合豁免/快速通道條件，而走正常、審慎通道的并購重組公司來說，中小券商若性價(jià)比高，也會(huì)成為這些并購重組公司的選擇。

　　并購重組項(xiàng)目直接進(jìn)入豁免/快速審核通道的條件有三：首先，上市公司信息披露和規(guī)范運(yùn)作水平評(píng)價(jià)以及所聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問在執(zhí)業(yè)質(zhì)量方面的評(píng)價(jià)均需獲得A類；其次，并購重組項(xiàng)目需屬于九個(gè)規(guī)定重點(diǎn)行業(yè)；此外，并購重組交易類型為同行業(yè)上下游并購、不構(gòu)成借殼上市的審批項(xiàng)目。

　　深交所披露的2012年上市公司信息披露考評(píng)結(jié)果顯示，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司中考評(píng)結(jié)果為A的分別有56家、127家和60家，占到上市公司數(shù)量的11.64%、18.12%和16.90%。而符合相關(guān)行業(yè)要求的上市公司分別僅有4家、25家和15家?？梢?，僅從并購重組項(xiàng)目、上市公司自身來看，符合豁免/快速通道條件的公司就很少。

　　“這并不意味著中小券商沒有機(jī)會(huì)。”英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄說，“中小型券商要在市場競爭中立足，必須要有良好的質(zhì)量意識(shí)，通過良好的質(zhì)量來爭取更多的機(jī)會(huì)，以質(zhì)取勝。”

　　財(cái)務(wù)顧問執(zhí)業(yè)能力得分以上一年度的表現(xiàn)和數(shù)據(jù)為依據(jù)，尤其是業(yè)務(wù)能力指標(biāo)與項(xiàng)目數(shù)、交易金額和業(yè)務(wù)凈收入掛鉤。如此來看，歷史表現(xiàn)好的券商，在下一年度的執(zhí)業(yè)能力評(píng)價(jià)中會(huì)獲得更高的分?jǐn)?shù)，可被劃分為更高的類別，對(duì)于擬進(jìn)行并購重組的公司來說，無疑更具有吸引力。這是一個(gè)循環(huán)往復(fù)的過程，只會(huì)讓強(qiáng)者更強(qiáng)，弱者更弱。在“優(yōu)勝劣汰”的加速競爭下，券商財(cái)顧整體格局或?qū)⒋笙磁啤?/p>

來源：證券日?qǐng)?bào) 孫 曼

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